文章核心观点 - 全球风险偏好有复苏迹象，可在股票投资组合中增加贝塔值 消费 discretionary 行业在 2023 年第四季度引领标普 500 指数盈利增长 博伊德博彩公司（BYD）基本面强劲，盈利和自由现金流表现出色，估值具有吸引力，给予买入评级，目标价 79 美元，潜在回报率 23% [2][5] 行业情况 - 2023 年第四季度，消费 discretionary、通信服务和公用事业行业引领标普 500 指数盈利增长，消费 discretionary 行业盈利同比增长 22% [2] 公司概况 - 博伊德博彩公司（BYD）目前远期市盈率为 10 倍，股息收益率约 100 个基点 自去年 10 月市场转向以来，公司凭借强劲基本面股价上涨，保持了出色的自由现金流收益率和股本回报率 [2] - 公司核心资产分布在拉斯维加斯、中西部和南部等地，拥有多个酒店和赌场，这些资产具有生产力和盈利能力，有助于公司增长盈利 [4] 关键投资统计 - 自 2021 年以来，公司盈利增长呈周期性，平均连续增长超 5%（排除异常值） 过去 3 年，每股自由现金流通常在 6 - 8 美元之间，且税前盈利增长所需增量资本较少 [3] - 2021 年第一季度至 2023 年第三季度，公司股本回报率、净资产收益率等指标表现良好，如 2023 年 6 月股本回报率达 41.3%，净资产收益率达 15.2% [6] 不同投资期限回报分析 短期投资回报（0 - 12 个月） - 投资回报受初始估值影响大 BYD 目前远期市盈率和税前市盈率分别较行业有 35%和 27%的折扣，市净率约 3 倍，为股东创造了巨大价值 公司经济特征出色，利润率高，所需增量资本少，盈利增长对自由现金流依赖小 [8] 中期投资回报 - 中期投资回报主要取决于税后盈利增长 公司税后盈利从 2021 年的 3.41 亿美元增长到 2022 年第三季度的 6.8 亿美元 拉斯维加斯游客量、会议量、平均每日房价等指标增长，预计 2023 财年营收增长 4% 公司税后利润率和资本回报率提升，同时降低了风险资本，增加了盈利 自 2021 年以来，每股经济盈利达 9 美元，股价上涨约 13 美元 [9] 长期投资回报（3 年以上） - 公司能够长期复合内在价值，因其盈利与运营所需资本相比很高，且盈利再投资需求少 2021 年以来，盈利转化为自由现金流的平均比例为 90% - 100%，公司可将盈利增长转化为自由现金流并分配给股东或再投资 预计公司市场价值将跟踪其内在价值上升，当前估值下有 23%的上涨空间 [13][14][16]