文章核心观点 - 通过在市场周期中对投资组合进行收缩和扩张操作，实现收益桶的增长，且无需持续注入新资金 [2][39] 市场周期投资策略 牛市操作 - 拓宽持仓，将部分资金投入“存储”仓位，在熊市时可出售 [3] 熊市操作 - 集中持仓，选择被低估且股息收益率高且安全的投资，必要时可适度亏损卖出一只股票以买入更优质的股票 [4] 股票复苏操作 - 监测所选股票相对于同等或更优质股票的收益率，当收益率接近时，将部分或全部资金转移到新的投资选择，以增加多元化或获得更高的股息增长预期 [6] 2022 - 2023 市场周期案例分析 2021 年末准备 - 投资组合持有 11 只房地产投资信托基金（REITs）以及英美烟草（BTI）和奥驰亚（MO）的资金，可用于重新配置 [10] - 2021 年随着 REIT 市场价格上涨，买入一些稳健增长型股票，拓宽投资组合 [11] 2022 年初价格暴跌时集中持仓 - 跟踪优质 REITs 价格变化，市场恐慌导致西蒙房地产集团（SPG）和 EPR Properties（EPR）股价下跌、收益率上升，增加这两只股票的持仓 [12][14][16] - 9 月市场对 Armada Hoffler 看法变差，研究后决定投资，同时增加 Spirit Realty Capital（SRC）作为收益仓位 [17] - 卖出 Crown Castle（CCI）和波士顿地产（BXP），将资金用于其他 REITs 投资 [18] - 到 2022 年底，REITs 数量降至 9 只，持仓集中度发生变化，从存储和其他仓位中提取 8%的投资组合资金投入 REITs [19] 2023 年重新拓宽持仓 - 目标是利用大仓位的部分资金从另一只优质 REIT 获得相同收益，当收益率差异达到 0.5%时进行操作 [22][23] - 2023 年下半年净租赁 REITs 价格下跌，当 WPC 收益率接近 SPG 时，用部分 SPG 持仓资金投资 WPC；NNN 收益率与 SPG 趋同时也进行类似操作；SRC 被收购后卖出，提供了资金资源 [25][26] - 增加 WPC 和 NNN 是为了多元化，偏好持仓规模为 3% - 4% [28] 将上涨潜力转化为收益 - 去年春季办公 REIT 价格暴跌，BXP 收益率超过 8%，6 月研究后决定买入价格为 45 美元，通过卖出看跌期权获利，10 月最终建仓，到次年 1 月持仓上涨 30% [30][31] - BXP 收益率降至比 VICI 高约 0.5%，考虑到 VICI 未来股息增长更好，通过计算累计收益差异后，决定将 BXP 持仓转换为 VICI 持仓 [32][35][36] 后续展望 - 2022 年初持有 VICI，年中亏损 9%卖出买入 SPG，持有 SPG 约一年获得约 7%股息后卖出获利约 10%，2023 年投资 BXP 上涨 30%后又转回 VICI，该仓位净收入至少增加 27%，且收入有保障并有望增长 [37][38] - 未来市场下跌时，可能会出现新的投资机会，可继续实现收益桶的增长 [39]