文章核心观点 - 卡特彼勒本财报季发布了工业领域最佳财报之一，股价持续上涨，但需考虑使股票值得买入的因素，基于盈利达局部峰值，股票看似高估，不过公司优质且有强定价权，若全球增长前景改善，盈利可能超预期，市场出现更好机会时值得关注 [1][8] 使卡特彼勒股票值得买入的因素 - 股价降低，因其估值开始显得过高 [2] - 运营执行改善带来盈利提升 [2] - 终端市场改善为盈利带来上行催化剂 [2] 卡特彼勒的估值情况 - 基于过往盈利和自由现金流，股票价值出色，每股收益21.21美元，市盈率15.2倍，机器、能源与运输业务自由现金流100亿美元，自由现金流倍数16.4倍 [3] - 公司是周期性企业，盈利和自由现金流历史反映了这一点，管理层将周期内自由现金流指引上调至50 - 100亿美元，2024年首席财务官预计处于更新后目标区间上半段，暗示自由现金流可能在2024年见顶，不应将2023年的100亿美元作为基础水平 [3] - 保守估值方法是取周期内自由现金流区间中点，按更新后指引中点75亿美元和20倍自由现金流倍数计算，公司估值1500亿美元，较当前价格有8.5%的折让 [4] 运营改善情况 - 公司运营出色，有强大定价权，第四季度销量下降但价格实现带来的利润增长远超销量下降影响，即便销量下滑也可能增加利润 [6] - 管理层可通过增加非周期性服务收入改善盈利质量，目标是到2026年服务收入达280亿美元，从2016年的140亿美元增至2023年的230亿美元，有望实现目标，可能使投资者给予更高盈利和自由现金流倍数 [6] 终端市场情况 - 公司增长放缓，首席财务官全年销售指引与2023年大致相似，零售销售数据也显示放缓 [7] - 2024年美国基础设施支出支撑建筑销售，但中国市场疲软，欧洲市场下滑，资源行业因非公路和铰接式卡车销量下降销售低于2023年，能源和运输销售仅略有增长 [7] - 低利率将支持建筑活动，可能推高商品价格，鼓励油气和矿业投资 [7]