U.S. Machinery Caterpillar Inc Rating Market-Perform Price Target CAT 678.00 USD (630.00 OLD) 29 January 2026 Chad Dillard +1 917 344 8469 chad.dillard@bernsteinsg.com Miguel Marques, CFA +1 917 344 8432 miguel.marques@bernsteinsg.com Specialist Sales Steve Song +1 917 344 8401 steve.song@bernsteinsg.com Caterpillar: Monster backlog, strong demand, tough valuation CAT reported a strong 4Q. Top line results beat, but margins remained pressured as price (ex-P&E) remained negative, and tariff costs remain elev ...

公司业绩与财务表现 - 卡特彼勒2026年第四季度业绩超出华尔街预期，强劲的AI数据中心发电设备需求是主要驱动因素 [2] - 公司电力与能源部门利润同比增长25%，成为其规模最大且增长最快的业务板块 [2] - 发电机械的销售增长抵消了公司传统部门盈利能力下降的影响 [2] - Jefferies认为公司第四季度业绩指引偏保守，并注意到各业务板块的销量和利润率均有持续改善 [3] 市场观点与评级 - 卡特彼勒被列入Ken Fisher投资组合的12只最佳买入股票名单 [1] - Jefferies重申对卡特彼勒的“买入”评级，并将目标价从700美元上调至750美元 [3] - Jefferies指出，尽管投资者已了解公司的发电业务故事，但其他行业的加速增长可能在财报发布后推动股价上涨，并证明更高的估值是合理的 [3] 业务构成 - 公司主要生产工业燃气轮机、柴油电力机车、非公路用柴油和天然气发动机，以及采矿和建筑设备 [4] - 公司向建筑和资源行业销售重型机械 [2]

<以上为广告> 卡特彼勒公布2025年第四季度和全年业绩 2025年第四季度销售和收入为191亿美元；全年销售和收入为676亿美元 2025年第四季度每股盈利为5.12美元；调整后每股盈利为5.16美元 全年每股盈利为18.81美元；调整后每股盈利为19.06美元 全年企业经营活动现金流强劲，为117亿美元；2025年结束时，公司拥有100亿美元现金 2025年投入了79亿美元现金，用于股票回购和分红 ↓ | | 第四季度 | | 全年 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | (除每股盈利外,单位为亿美元) | 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | | 销售和收入 | $191 | $162 | $676 | $648 | | 每股盈利 | $5.12 | $5.78 | $18.81 | $22.05 | | 调整后每股盈利 | $5.16 | $5.14 | $19.06 | $21.90 | 卡特彼勒首席 执行官康益桥（Joe Creed）表示："卡特彼勒的百年华诞是公司一个重要的里程碑：公司在这一年 取得了卡特彼勒历史上最高的全年销售和收入，单季度 ...

公司业绩与指引 - 卡特彼勒2025年业绩表现强劲 [1] - 管理层对2026年给予较保守指引，投资者普遍认为该指引审慎 [1] - 2026年指引审慎主要由于关税政策对利润率的潜在打击 [1] 投资评级与目标 - 美银证券重申对卡特彼勒“买入”评级 [1] - 基于盈利能见度提升，将目标价从708美元上调至735美元 [1] 业务前景与财务数据 - 美银证券对公司今年前景变得更为正面 [1] - 认为7%的收入增长指引保守 [1] - 公司积压订单额达到创新高的510亿美元且仍在增加 [1] 行业与增长动力 - 公司下一阶段增长建基于机械业务周期的复苏步伐 [1] - 目前机械行业已见利好迹象，包括经销商库存过低、矿业订单向好及建筑设备业务市场份额提升 [1]

文章核心观点 - 铁路设备与轨道车辆租赁公司作为物流行业的“铲子和镐子”（基础工具供应商），通过制造、租赁和维护合同获得经常性收入，并从监管更换周期、近岸外包趋势以及货运刚性需求中受益 [1] - 西屋制动（Wabtec）因其在机车市场的双头垄断地位、数字业务高增长以及优异的利润率，被视为铁路设备领域的首选 [1] - 行业公司表现分化，租赁业务普遍表现出高利用率和稳定的现金流，而制造业务则面临周期性挑战 [1] 公司表现与财务数据 西屋制动 - 第三季度营收为28.9亿美元，同比增长8.4%，每股收益2.32美元，均超预期 [1] - 货运设备销售额增长32%，数字销售额因收购大幅增长45.6% [1] - 将全年每股收益指引上调至8.85-9.05美元，反映18.4%的增长 [1] - 营业利润率达21%，为铁路设备供应商中最佳 [1] - 过去一年股价上涨10%，年初至今上涨7.8% [1] 卡特彼勒 - 第四季度营收为191.3亿美元，同比增长18%，超预期，每股收益5.16美元符合预期 [1] - 通过其Progress Rail部门涉足机车和铁路设备，与西屋制动构成机车双头垄断 [1] - 营业利润率为13.9%，低于上一年的18%，反映产品组合和成本压力 [1] - 公司动用79亿美元进行股票回购和分红，持有100亿美元现金 [1] - 过去一年股价上涨78%，年初至今上涨15% [1] 格林布赖尔 - 2026财年第一季度营收7.061亿美元超预期，每股收益1.14美元超预期48% [1] - 车队利用率为98%，新获3700辆订单价值5.5亿美元 [1] - 未交付订单积压达16,300个单位，为未来12-18个月提供收入能见度 [1] - 制造业务利润率11%，租赁业务利润率63.5% [1] - 回购1300万美元股票，季度股息0.32美元，股息率2.5% [1] - 过去一年股价下跌23%，年初至今上涨8.6% [1] 三一工业 - 第三季度营收4.54亿美元，同比下降43%，每股收益0.38美元，略低于预期 [1] - 制造业务因交付疲软而挣扎，但租赁业务同比增长4%，车队利用率达96.8% [1] - 将全年每股收益指引上调至1.55-1.70美元 [1] - 营业利润率为26.1%，反映租赁业务的盈利能力 [1] - 过去一年股价下跌21%，年初至今上涨10% [1] 业务模式与行业动态 - 铁路设备行业具有“铲子和镐子”特性，提供机车、轨道车、罐车和数字铁路系统等基础设备 [1] - 租赁业务普遍呈现高利用率（格林布赖尔98%，三一工业96.8%），带来定价权和经常性现金流 [1] - 制造业务受货运量周期影响较大，但未交付订单积压（如格林布赖尔16,300辆）提供了中期收入能见度 [1] - 数字铁路解决方案（如预测性维护、自动化）提供经常性收入和利润率扩张机会 [1] - 机车市场由西屋制动和卡特彼勒的Progress Rail构成双头垄断，带来定价权 [1] 估值与市场观点 - 西屋制动市盈率为34倍，远期市盈率24倍，市场预期其持续增长 [1] - 卡特彼勒市盈率为35倍，估值溢价反映其规模、多元化和订单实力 [1] - 格林布赖尔市盈率为8.7倍，估值低于工业板块平均水平 [1] - 三一工业市盈率为23倍，并提供4.2%的股息收益率 [1] - 文章认为西屋制动结合了制造实力、数字增长潜力和订单能见度，是铁路设备领域的首选 [1]

Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) capped its centennial year with record quarterly and full-year revenue on Thursday, as higher equipment sales drove an 18% increase in fourth-quarter sales and pushed annual revenue to a company high. For the fourth quarter of 2025, sales and revenues were $19.133 billion, up 18% from $16.215 billion in the prior-year period. Adjusted profit per share was $5.16, beating a $4.66 estimate, while revenue exceeded a $17.851 billion estimate. Fourth-quarter profit per diluted share ...

市场表现与风格 - 美股市场整体边际走弱，标普500本周微涨0.3%，纳斯达克综合指数下跌0.2%[1] - 市场风格分化显著，小盘股大幅回撤，罗素2000成长指数本周下跌3.1%，而大盘价值（罗素1000价值）上涨0.6%[1] - 行业表现两极分化，电信业务（+9.0%）和技术硬件与设备（+4.6%）领涨，而软件与服务（-6.9%）和汽车与汽车零部件（-3.2%）领跌[1] 资金流向 - 市场资金加速流出，标普500成分股估算资金流本周为净流出84.1亿美元，逆转了此前四周净流入50.1亿美元的趋势[2] - 科技板块内部资金流向严重分化，技术硬件与设备（+40.3亿美元）和媒体与娱乐（+39.5亿美元）获大幅流入，而软件与服务（-106.0亿美元）和医疗保健设备与服务（-57.7亿美元）遭巨额流出[2] 盈利预期 - 标普500成分股未来12个月盈利预期整体加速上修，本周增长0.8%，高于上周的0.2%[3] - 科技板块盈利上修最为突出，技术硬件与设备行业本周盈利预期大幅上调5.6%[3] - 能源行业是主要的下修领域，本周盈利预期下调2.7%[3] 关键个股动态 - 科技巨头表现不一，英伟达（NVDA）本周上涨1.8%，而微软（MSFT）大幅下跌7.7%[27] - 传统工业股表现强劲，埃克森美孚（XOM）和卡特彼勒（CAT）本周分别上涨4.8%和4.9%[27]

市场表现与风格 - 美股市场整体边际走弱，标普500本周微涨0.3%，纳斯达克综合指数下跌0.2%[1] - 市场风格分化显著，小盘股回撤剧烈，罗素2000成长指数本周下跌3.1%，而罗素1000价值指数上涨0.6%[1] - 行业表现两极分化，电信业务（+9.0%）和技术硬件与设备（+4.6%）领涨，软件与服务（-6.9%）和汽车与汽车零部件（-3.2%）领跌[1] 资金流向 - 市场资金加速流出，标普500成分股估算资金流本周为净流出84.1亿美元，逆转了上周净流入5.6亿美元的趋势[2] - 科技板块内部资金流向严重分化，技术硬件与设备（+40.3亿美元）和媒体与娱乐（+39.5亿美元）获大幅流入，而软件与服务（-106.0亿美元）和医疗保健设备与服务（-57.7亿美元）遭巨额流出[2] 盈利预期 - 标普500成分股未来12个月盈利预期整体加速上修，本周动态EPS预期上调0.8%，高于上周的0.2%[3] - 科技板块盈利上修突出，技术硬件与设备行业本周盈利预期大幅上调5.6%，汽车与汽车零部件行业上调3.2%[3] - 能源行业盈利预期逆势下修，本周下调2.7%[3] 关键个股动态 - 科技巨头表现不一，英伟达（NVDA）本周上涨1.8%，而微软（MSFT）本周下跌7.7%[27] - 传统工业股表现强劲，埃克森美孚（XOM）和卡特彼勒（CAT）本周分别上涨4.8%和4.9%[27]

股价表现与评级 - 卡特彼勒股价在过去一年上涨77% 年初至今上涨9.9% [2] - 杰富瑞在财报发布前维持买入评级 并将目标价从700美元上调至750美元 [2] - 巴克莱维持等权重评级 并将目标价从555美元上调至610美元 [2] 积极因素与业务前景 - 公司进入财报季时设定保守 销量趋势和利润率似乎稳定 [2] - 巴克莱指出 可能从利率下调中受益的公司处于有利地位 [2] - 吉姆·克莱默指出公司涉足人工智能领域 因其提供用于数据中心建设的设备 [2] - 克莱默认为公司股价可能因数据中心备用发电机需求而上涨 并摆脱了以往与中国市场高度关联的旧印象 [3] 行业与市场动态 - 克莱默提及数据中心相关公司如Vertiv和伊顿近期表现不佳 存在供应短缺 [3] - 克莱默认为 如果其他科技公司如Sandisk、美光、希捷和西部数据的股价下跌 资金可能流向卡特彼勒使其股价上涨 [3]

投资评级与目标价调整 - Jefferies将卡特彼勒目标价从700美元上调至750美元并重申买入评级 分析师认为第四季度业绩设定符合预期甚至可能偏保守 指出各业务板块销量趋势稳定且利润率持续改善是目标价上调的支撑[2] - 尽管公司的发电业务叙事已被市场充分认知 但投资组合中其他业务的更快增长仍可能进一步推高股价[2] 近期财务表现与业务驱动 - 公司即将公布2025年第四季度财报 此前2025年第三季度业绩非常强劲 能源与运输部门收入同比增长17% 推动公司总收入增长10%[3] - 公司积压订单持续增长 因其为AI数据中心提供关键的发电解决方案 同时 建设这些设施对其重型设备的需求也使公司受益[3] 长期地位与增长前景 - 卡特彼勒在建筑和工业设备领域占据主导地位已超过100年 历经无数次繁荣与萧条周期[4] - 当前与AI相关的需求激增可能是推动股价走向历史新高的下一个主要驱动力[4] 投资价值认可 - 卡特彼勒被列入12只适合长期持有的最佳股票名单[1]