文章核心观点 - 公司拥有优质船队、健康财务状况和两位数股息率，以68%的市净率交易，是LNG航运股票首选，给予强烈买入评级 [1][23][24] 公司概况 - 拥有11艘LNG运输船，另有2艘预计2024年下半年交付，平均船龄8.4年，还参与另外16艘船的技术管理 [1][2][3] - 7艘船容量为160,000 - 162,000 cbm，4艘为170,000 - 174,000 cbm，4艘为冰级船，2艘配备X - DF动力装置，9艘配备TFDE动力装置，即将交付的2艘配备ME - GA发动机 [2] 行业对比 - 与DLNG和FLNG相比，公司船队处于两者之间，既不像DLNG船队老化，也不像FLNG船队全新，且TFDE/X - DF装备的船只具有优势 [4] - FLNG船队平均船龄4.5年，69%配备ME - GI发动机，31%配备X - DF；DLNG有6艘船，3艘为蒸汽轮机推进装置，3艘为TFDE [4] 市场情况 - 现货费率和12个月费率远低于2022年峰值，日费率上行潜力大于下行风险 [5] - 蒸汽轮机船逐渐失宠，被新型推进装置船只取代 [6] 公司业绩 - 2023年第三季度，公司实现TCE为82,400美元/天，同比增加9,200美元，TCE收入同比增长2.4%，达8450万美元，管理费用收入从375万美元增至386万美元，总收入达9290万美元，运营费用下降27万美元，运营收入4830万美元，同比增长6.5%，净利润从4490万美元降至3880万美元，主要因衍生品收益同比下降 [8] - 预计2023年第四季度收入达8700万美元，环比增加250万美元，管理费用预计保持稳定，总运营收入预计达9500万美元 [9] - 考虑新租约协议，管理层预计2024年第一季度收入达8800 - 8900万美元，第二季度达8400 - 8500万美元 [9] 财务状况 - 总债务与股权比为129%，长期债务与股权比为111%，总负债与总资产比为61%，同比降低债务水平并保持足够利息覆盖率 [10] - 2023年第三季度报告显示，现金1.52亿美元，总负债11.25亿美元，长期债务8.95亿美元，总债务（含租赁）10.45亿美元，杠杆资本结构，但船队质量良好，稳定TCE费率助其盈利，有充足流动性偿还债务 [11] - 信贷安排平均利率为5.6%，85%债务已对冲，2024年约1.2亿美元债务到期，2025年2.3亿美元，2027年4.3亿美元到期 [12] 股息情况 - 按季度每股分配0.41美元，股息基于自由现金流减去计划干船坞和资本支出计算，与同行相比，股息收益率最具吸引力 [15] - 2023年TTM股息收益率为11.8%，考虑2024年第三季度股息和当前股价，远期收益率为14.4% [14][15] 估值情况 - 公司净资产价值为8.25亿美元，市值为5.68亿美元，市净率为68%，相比之下，DLNG市净率为25%，FLNG为105% [18][19] - 企业价值与销售额比为4.15，企业价值与息税折旧摊销前利润比为5.86，市账率为0.77 [20] 投资亮点 - 以低于80%的市净率交易，拥有相对年轻船队，不过度杠杆化，支付两位数股息率 [23] - 新船将改善船队状况，降低平均船龄，X - DF/ME - GA装备船只占比达30%，可利用多余现金偿还债务和分配股息，新船运营费用更低，计划外故障和日常维护停机时间更少 [23]