文章核心观点 - 消费者支出低迷使Foot Locker股价下跌近40% 公司正战略转型 包括开设非商场新店、拓展亚洲市场和加强合作 有望在消费者支出回升时实现资本增值和股息回报 [1] 投资策略 - 消费者支出低迷使Foot Locker股价在过去12个月下跌近40% [1] - 公司战略转型 开设非商场“新格式”门店、加强合作和拓展亚洲市场 有望建立品牌忠诚度和吸引更多消费者 [1] - Nike今年将推出新鞋并可能扩大在Foot Locker门店的业务 或成为公司盈利反弹的主要催化剂 [1] - 尽管面临消费者支出下行挑战 但公司拓展亚洲市场和过往把握消费上行周期的能力 使其在恢复股息后具有资本增值和收益价值 [1] Lace - Up计划 - 2023财年初 公司计划关闭400家零售店 开设300家非商场“新格式”门店 与数字销售平台更融合 可提升年轻一代品牌忠诚度并降低租金成本 [2] - 该策略在其他传统商场零售商已获成功 且可避免商场零售动态变化带来的波动 加速行政成本节约 [2] - 公司称行政方面可节省约3.5亿美元 预计2024财年通过内部行动节省1.4亿美元 主要通过减少员工实现 [3] 消费者定位 - 约50%的客户家庭收入低于5万美元 受消费者信贷紧缩和储蓄减少影响大 导致非活动驱动购买的平均支出下降 但消费零售复苏时公司也将恢复 [4] - 公司将成为NBA赞助商 NBA全球影响力大 调查显示多数球迷会考虑购买赞助商品牌商品并表现出更高忠诚度 [4] 亚太地区与品牌合作 - Nike 2022年转向直接面向消费者销售 此前占Foot Locker近70%的总销售额 且其较低的预期指引给公司带来下行压力 但Nike可能重建与公司的关系以避免库存过剩 [5] - 公司计划到2026年将Nike销售额占比降至60%以下 目前为65% 还与Puma和Reebok达成独家商品协议 希望将独家商品销售占比从15%提高到25% [6] - 截至2023年9月的季度 亚太地区表现最强 仅收缩0.5% Nike针对该地区的产品发布将为2024年第一季度带来顺风 [6] - 2024财年公司计划在印度扩张 印度中产阶级自1995年以来以6.3%的年增长率增长 约31%的人口为中产阶级 成功扩张可大幅增加潜在市场 [7] 估计公允价值 - 估计公允价值（EFV）=2026年1月财年每股收益（EPS）×市盈率（P/E） 预计2026财年每股收益3美元 市盈率13倍 估计公允价值为39美元 [9] - 预计每股收益基于更快的复苏预期 考虑到工资增长赶上通胀和美联储降息 认为2026财年每股收益3美元合理 市盈率与类似零售商相符 [9] 前景 - 消费者受通胀和信用卡利率上升影响 信心受挫 销售额同比下降8% 通胀和高库存影响利润 毛利率收缩470个基点 但公司预计2024财年全年毛利率不低于27% [10] - 销售额收缩使库存同比增长10.5% 公司预计2025财年库存略低于截至9月的季度 假日季库存水平是关注重点 若未显著减少 可能意味着下行周期更长更严重 [10] - 公司财务下滑与类似零售商情况相符 预计消费者支出上行周期开始后经营结果将改善 [11] - 公司暂停股息以释放现金流用于重新定位项目 如新店格式 资产负债表无虞 向非商场转移和缩减规模将使资本租赁继续下降 [11] - 盈利和利润率下降主要归因于宏观经济环境 消费者情绪恢复时 公司有望恢复自由现金流和股息支付 随着Nike销售复苏和NBA赞助 公司正为下一轮消费上行周期做准备 [12]