文章核心观点 - 受激进投资者压力，Twilio可能出售Segment，但难以收回2020年收购成本，公司面临保留CDP业务与出售资产致营收基础受损的艰难抉择 [1][10] 公司现状 - 2023年末增长近乎停滞，创始人兼CEO Jeff Lawson离职，公司对资产进行“全面运营审查”，虽强调Segment有战略价值，但以开放心态审视业务，其是否继续留在公司存疑 [1] - 受激进投资者Anson Funds和Legion Capital施压，需剥离资产提升股东价值 [2] - 2021年股价飙升超400美元/股，2024年财报公布前降至72.27美元/股，公布后又跌15%至61.15美元/股，投资者对财报不满 [2] 收购历史 - 2020年10月疫情高峰时，Twilio市值超400亿美元，花32亿美元收购Segment，当时公司看好其能助力构建以数据驱动、以客户为中心的应用程序，开拓新增长路径 [3][4] - Segment是曾筹集超2.83亿美元的初创公司，2019年D轮融资1.75亿美元，投后估值15亿美元，当时公司开始重视客户数据价值，Segment是挑战Salesforce和Adobe等大公司的顶级初创公司之一 [4] Segment业务情况 - 2023年第四季度，Segment部门营收7500万美元，同比增长4%，毛利率降至74.4%，非GAAP运营利润率为 -24.6%，美元净扩张率升至96% [7] - 2023年全年营收2.95亿美元，同比增长7%，若2024年保持此增速，预计营收约3.16亿美元 [8] Segment估值 - 鉴于业绩不佳和当前科技估值市场更保守，Twilio难以在出售时收回32亿美元成本 [7] - 按市场数据，增长15%或更低的软件公司估值约为未来12个月营收的4.4倍，以此计算Segment约值14亿美元，但因其运营利润率为负，实际出售倍数可能略低于此 [8] - 若买家有特定需求，Twilio或能获得少量溢价，但无论如何，Segment当前价值远低于收购价 [9] 出售影响 - 14亿美元现金对Twilio影响不大，公司市值约110亿美元，有超40亿美元现金及等价物，债务不足10亿美元，现金充裕、债务较少，这笔钱难以带来变革性影响 [10] - 投资者希望出售Segment提升股价，但Segment当前价值有限，公司需在保留CDP业务战略收益和出售资产致营收受损间抉择 [10]