核心观点 - 云通信平台Twilio第四季度业绩远超预期并发布了强于预期的2026财年指引 推动其股价上涨 分析师维持积极看法 认为需求正在重新加速 公司在向AI时代通信基础设施平台转型中展现出持久的盈利能力 [1] - Rosenblatt分析师维持“买入”评级和180美元目标价 认为公司第四季度业绩强劲 显示出需求重新加速的明确信号 [2] 第四季度业绩表现 - 第四季度营收同比增长14% 达到约13.6亿美元 各产品和渠道普遍表现强劲 [2] - 语音业务实现三年来最佳增长 消息传递趋势保持稳健 自助服务和ISV收入增长超过25% [3] - 多产品客户采用率跃升26% 验证等软件附加产品增长超过20% [3] - 调整后每股收益达到1.33美元 远超预期 [6] - 运营利润率扩大至18.8% [6] 2026财年展望与AI动力 - 管理层对2026财年的展望超出预期 预计中期营收增长约12% 调整后运营收入和自由现金流约为10.5亿美元 这意味着运营利润率接近18.5% [4] - 语音AI增长势头强劲 同比增长超过60% 主要客户的成功签约支持了公司作为AI驱动通信基础层的定位 [5] 盈利能力与近期预测 - 尽管面临A2P费用上涨带来的利润率压力 但通过平台效率和成本控制抵消了不利因素 盈利能力保持良好 [6] - 分析师预计第一季度营收为13.4亿美元 每股收益为1.30美元 [6] 市场反应 - 新闻发布当日 Twilio股价上涨1.68% 报收于112.26美元 [7]

作者背景与资质 - 作者自2011年起为Seeking Alpha撰稿 拥有市场兴趣和兼职交易员经验 目标是进入投资管理行业 [1] - 作者拥有理海大学金融与会计双学士学位 主修投资与财务分析 并辅修历史 [1] - 作者在学期间曾担任投资管理小组的首席投资组合经理 该小组管理三个投资组合 包括一个多空策略和两个纯多头策略 [1] - 作者拥有两份实习经历 一份是在一家大型银行的暑期实习 另一份是协助管理理海大学捐赠基金近一年 [1] 文章性质与免责声明 - 文章内容仅为作者个人观点 作者未因撰写该文章获得除Seeking Alpha平台以外的报酬 [2] - 作者在文章发表时及未来72小时内 对文中提及的任何公司均未持有股票、期权或类似衍生品头寸 也无相关建仓计划 [2] - 作者与文中提及的任何股票所属公司均无业务关系 [2] - 文章提供的任何材料应被视为一般信息 而非正式的投资建议 [1][3] - Seeking Alpha声明 其分析师包括第三方作者 他们可能是专业投资者或个人投资者 不一定持有任何机构或监管机构颁发的执照或认证 [4]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度非GAAP每股收益为1.33美元，超出市场预期的1.24美元，较去年同期的1.00美元实现强劲增长[1] - 第四季度营收达13.7亿美元，超出市场预期的13.2亿美元及管理层指引的13.1-13.2亿美元，同比增长14%[2] - 全年运营现金流为10亿美元，自由现金流为9.454亿美元[8] 运营指标与客户增长 - 美元净扩张率为109%，与上一季度持平，高于去年同期的106%[3] - 截至2025年12月31日，活跃客户账户数量超过40.2万，较2025年第三季度末的39.2万有所增加[3] 盈利能力与成本控制 - 第四季度非GAAP毛利润同比增长9.9%至6.822亿美元，但非GAAP毛利率同比下降210个基点至49.9%[4] - 第四季度非GAAP运营收入同比大幅增长29.7%至2.556亿美元，非GAAP运营利润率同比扩大220个基点至18.7%[4] - 非GAAP一般与行政费用从去年同期的8580万美元降至6820万美元，占营收比例从7.2%降至5%[5] 费用结构分析 - 非GAAP研发支出从去年同期的1.67亿美元增至1.836亿美元，但占营收比例从14%降至13.4%[5] - 非GAAP销售与营销成本从1.709亿美元增至1.748亿美元，占营收比例从14.3%降至12.8%[6] 资产负债表与资本配置 - 截至季度末，现金及现金等价物与短期有价证券总额为24.7亿美元，长期债务为9.923亿美元[7] - 第四季度运营现金流为2.716亿美元，自由现金流为2.561亿美元，当季股票回购金额为1.98亿美元[7] - 2025年全年股票回购金额为8.546亿美元，当前20亿美元回购授权中剩余约11亿美元额度，有效期至2027年12月31日[8] 2026财年业绩指引 - 预计2026年有机营收增长率为8-9%，报告口径营收增长率为11.5-12.5%[11] - 预计2026年非GAAP运营收入在10.4-10.6亿美元之间，自由现金流预计同样在10.4-10.6亿美元之间[11] - 预计2026年第一季度营收在13.1-13.2亿美元之间，同比增长9.5-10.5%[12] - 预计第一季度非GAAP运营收入在2.4-2.5亿美元之间，非GAAP每股收益在1.21-1.26美元之间[13]

Twilio公司业务与行业地位 - 公司是通信平台即服务领域的领导者 在短信和语音消息 用户身份验证和身份识别以及电子邮件服务领域建立了主导地位[1] - 营销人员依赖其平台[1] 作者背景与相关服务 - 作者曾是对冲基金Kerrisdale Capital的分析师 过去十年在拉丁美洲为对墨西哥 哥伦比亚和智利等市场感兴趣的投资者进行实地研究[1] - 作者专注于美国和其它发达市场中价格合理的高质量复利型公司和成长型股票[1] - 作者领导一个投资研究小组 该小组的服务内容包括涵盖新投资思路 当前持仓更新和宏观分析的周末文摘 交易提示 活跃聊天室以及与作者直接沟通的机会[1]

文章核心观点 - 2026年对软件股而言是灾难性的一年 投资者正在权衡人工智能和氛围编程能否打破企业软件的壁垒 [1] 作者背景 - 作者加里·亚历山大拥有在华尔街报道科技公司以及在硅谷工作的综合经验 并担任多家种子轮初创公司的外部顾问 因此对当前塑造行业的许多主题有深入了解 [1] - 自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其文章被引用在许多网络出版物中 并被同步到如Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

文章核心观点 - 2026年对于软件股而言是灾难性的一年 投资者正在权衡人工智能和氛围编程能否打破企业软件的壁垒 [1] 分析师背景 - 分析师Gary Alexander拥有在华尔街报道科技公司以及在硅谷工作的综合经验 并担任多家种子轮初创公司的外部顾问 接触塑造当今行业的许多主题 [1] - 自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其文章被引用在许多网络出版物中 并被同步到如Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

Management repeatedly pointed to Voice as a standout area in 2025. Viggiano said Voice revenue growth accelerated to the high teens in Q4 , its best growth rate since 2022, and that voice AI revenue growth accelerated above 60% year-over-year . Shipchandler said Voice strength was aided in part by voice AI use cases and described those applications as early innings that should become more conversational and cross-channel over time.Chief Financial Officer Aidan Viggiano said Q4 revenue rose 14% year-over-yea ...

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Twilio 2025年第四季度业绩表现 - 当季每股收益为1.33美元，超出市场普遍预期的1.24美元，同比增长33% [1] - 当季营收为13.7亿美元，超出市场普遍预期3.72%，同比增长15.1% [2] - 本季度盈利超出预期7.26%，上一季度盈利超出预期19.05% [1] - 在过去四个季度中，公司每股收益和营收均四次超出市场普遍预期 [1][2] 公司股价与市场展望 - 年初至今，公司股价已下跌约22.4%，而同期标普500指数上涨1.4% [3] - 业绩发布前，市场对公司的盈利预期修正趋势不利，导致其Zacks评级为4级（卖出），预计短期内表现将弱于市场 [6] - 股价的短期走势将很大程度上取决于管理层在业绩电话会议上的评论 [3] 未来业绩预期与行业背景 - 市场对下一季度的普遍预期为营收12.7亿美元，每股收益1.22美元；对当前财年的普遍预期为营收54.1亿美元，每股收益5.43美元 [7] - 公司所属的互联网-软件行业，在超过250个Zacks行业中排名处于后44% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] 同行业其他公司情况 - 同属互联网-软件行业的公司Oddity Tech尚未公布截至2025年12月的季度业绩 [8] - 市场预计Oddity Tech当季每股收益为0.14美元，同比下降30%，该预期在过去30天内未变 [9] - 市场预计Oddity Tech当季营收为1.5189亿美元，同比增长22.9% [9]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：公司第四季度营收达到创纪录的14亿美元，同比增长14%（按报告基准）或12%（按有机基准）[13] 非GAAP营业利润为2.56亿美元，自由现金流也为2.56亿美元[5][13] - **全年业绩**：2025年全年营收为51亿美元，同比增长14%（按报告基准）或13%（按有机基准）[5][13] 非GAAP营业利润为9.24亿美元，同比增长29%[13] 自由现金流为9.45亿美元，同比增长44%[14] 公司首次实现全年GAAP营业利润1.58亿美元[14] - **盈利能力与利润率**：第四季度非GAAP营业利润率为18.7%，同比提升220个基点，环比提升70个基点[17] 全年非GAAP营业利润率为18.2%，同比提升220个基点[17] 第四季度非GAAP毛利润为6.82亿美元，同比增长10%，但非GAAP毛利率为49.9%，同比下降200个基点，环比下降20个基点，部分原因是与威瑞森A2P费用相关的2300万美元运营商转嫁费用[16] - **股票薪酬与股份回购**：2025年股票薪酬占收入比例为11.8%，同比下降200个基点，自2021年以来累计下降10个百分点[18] 第四季度完成1.98亿美元股份回购，全年共完成8.55亿美元股份回购，占2025年自由现金流的90%[18] 期末流通股数量为1.52亿股，自2023年启动回购以来累计下降18%[18] - **净扩张率**：第四季度基于美元的净扩张率为109%，反映了过去几个季度业务增长趋势的改善[15] - **2026年财务指引**：预计全年营收增长（报告基准）为11.5%-12.5%，有机营收增长为8%-9%[21] 预计全年非GAAP营业利润为10.4亿至10.6亿美元[22] 预计全年自由现金流为10.4亿至10.6亿美元[23] 预计全年非GAAP毛利润美元增长将与有机营收增长率相似[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **语音业务**：第四季度语音收入增长加速至接近20%（high teens），为2022年以来最佳增长率[14] 全年语音收入增长13%[15] 语音AI收入增长同比加速至60%以上[14] 品牌通话（Branded Calling）收入在第四季度同比增长约6倍[10] - **消息业务**：全年消息收入增长18%[15] 在“网络周”（Cyber Week）期间，公司发送了69.9亿条消息，同比增长34.5%[9] - **电子邮件业务**：全年电子邮件收入增长7%[15] 在“网络周”期间，处理了751亿封电子邮件，同比增长14.6%[9] - **软件附加产品**：第四季度软件附加产品收入同比增长超过20%[8][15] 全年软件附加产品收入增长21%，主要由Verify和语音附加产品驱动[15] Verify产品连续第二个季度增长超过25%[15] - **Segment业务**：全年Segment收入增长2%[15] - **其他产品**：全年其他收入增长8%，主要由用户身份和验证产品（如Verify）驱动[15] - **通话处理量**：在“网络周”期间，处理了10.7亿通电话，同比增长58%[9] - **RCS业务**：RCS业务量环比增长约5倍[10] 各个市场数据和关键指标变化 - **销售渠道表现**：第四季度自助服务渠道收入同比增长28%[6] 独立软件供应商（ISV）渠道收入同比增长26%[7] 全年自助服务收入增长21%，ISV收入增长24%[15] - **大额交易**：第四季度，金额在50万美元或以上的大额交易数量同比增长36%[7] - **多产品客户**：第四季度，使用多产品的客户数量同比增长26%[8] - **国际消息业务**：2025年国际消息业务增长非常强劲[91] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略定位**：公司正从通信渠道和数据提供商，转型为AI时代的基础设施层[6][12] 战略重点是为客户提供由情境数据和语音AI等自动化技术驱动的通信体验基础设施，以帮助客户建立个性化的终身客户关系[7] - **创新与产品路线图**：2025年是语音业务的突破年，语音收入增长全年加速[9] 创新路线图旨在捕捉当前和未来AI的重要趋势，为客户提供嵌入持久性、记忆、上下文和代理启动能力的基础设施层[11] 公司被Gartner评为CPaaS AI领域的“被挑战公司”（company to beat）[11] - **市场拓展与合作伙伴关系**：与全球领先的体育和现场娱乐公司AEG签署了战略合作伙伴关系，AEG将使用Twilio平台来了解粉丝行为并推动实时个性化通信[8] 与多家知名公司达成合作，包括Agnos AI、Creditas、Grubhub、Nestlé、Ramp等[7] - **竞争差异化**：公司认为其差异化在于技术、卓越的开发者体验、跨渠道通信能力、情境数据平台以及在其平台上构建AI代理的能力[51][54][55] 公司指出，许多单点产品竞争对手缺乏其多通道能力[55] - **销售模式转变**：公司正从销售功能和产品转向销售解决方案，这体现在多产品客户数量和软件附加产品收入的增长上[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年总结**：管理层认为2025年是公司历史上最平衡、执行最成功的年份之一，公司在加速营收增长、扩大营业利润率和实现自由现金流显著增长的同时，保持了创新速度[5][6] - **2026年展望**：管理层对2026年展望充满信心，认为已为伟大的一年奠定了坚实基础[7] 公司专注于提供关键基础设施，并预计2026年及以后将推动持久、盈利的有机增长[25] - **经营环境与挑战**：公司收入主要基于使用量，因此计划保持审慎[20] 所有美国主要运营商（AT&T、T-Mobile、Verizon）均已宣布提高A2P费用，预计这将为2026年带来约1.9亿美元的增量转嫁收入，但会对毛利率造成约170个基点的负面影响，对营业利润率造成约60-70个基点的负面影响[21][22][39] 这些费用不影响公司产生毛利润、营业利润或自由现金流美元的能力[22][39] - **成本优化与效率**：公司的成本节约和效率计划进展超前[23] 公司正在供应链成本（如优化运营商连接、利用资产负债表获取折扣）和托管成本（如已完成电子邮件业务向云的迁移，消除了2025年的重复成本）方面采取积极措施以改善毛利率[34][35] - **2027年目标**：公司提供了2027年非GAAP营业利润目标，即至少12.3亿美元，该目标不受运营商费用影响，并与投资者日框架的高端一致[24] 其他重要信息 - **网络周表现**：“网络周”期间各项业务量创下历史新高，体现了客户对公司的信任[9] - **客户成功案例**：例如，意大利系统集成商XLABS为其客户DentalPro采用了由Flex、Messaging和Voice驱动的代理生产力解决方案，在头两个月内显著提升了服务水平[8] - **产品发布**：多项新产品已于本月进入私有测试版，更多细节将在5月的Signal大会上分享[11] - **收购整合**：第一季度将包含对Stytch收购的完整季度贡献[40] - **现金奖金计划**：2024年实施的公司范围现金奖金计划将在2026年第一季度产生1.4亿美元的支付，这将限制该季度的自由现金流生成至约1亿美元[23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度语音业务强劲的驱动因素是什么？2026年展望如何？[27] - 语音业务在各个客户群体中都得到了广泛采用，包括自助服务渠道（部分来自语音AI初创公司）、ISV社区以及直接企业客户[27][28] ISV业务增长达20%以上，其中语音业务加速增长，因为ISV在其核心平台中嵌入了更多语音AI代理[28] 企业端用例主要集中在客户服务和销售自动化领域[28] 增长既来自基础设施，也来自语音软件附加产品[29] 问题: 请详细解读第一季度和全年的营收指引，以及2026年毛利润增长指引[30] - 第一季度有机增长指引10%-11%是三年多来的最高季度指引，反映了业务的广泛强势，包括语音和消息业务均以接近20%的速度增长，ISV和自助服务渠道增长均超过25%，多产品采用率正在加速[31] 全年有机增长指引8%-9%比2025年初始指引高出100个基点，尽管基于使用量的收入模型需要审慎规划，但公司对趋势感到鼓舞[32] 预计2026年毛利润美元增长将与有机营收增长相似，驱动因素包括高利润率产品（如语音、Verify等软件附加产品）加速增长、供应链成本优化（如运营商直连、折扣）以及2025年电子邮件业务迁移产生的重复成本不再出现[33][34][35] 问题: 剔除A2P费用影响，2026年营业利润率指引是多少？第一季度营业利润率指引相对全年较强，是否预示后续费用或投资会增加？[38] - 预计约1.9亿美元的增量运营商转嫁费用将使2026年毛利率面临约170个基点的阻力，营业利润率面临约60-70个基点的阻力[39] 第一季度营业支出略有前置，原因包括对Stytch收购的完整季度贡献，以及围绕平台和支撑交叉销售/解决方案销售的系统进行的产品投资[40] 问题: 消息业务（剔除A2P费用）增长强劲，驱动因素是什么？如何看待2026年两位数增长的持续性？[41] - 消息业务的强势并非单一产品驱动，而是整个业务的广泛强势[42] 第一季度指引是三年来的最高水平，全年指引也较去年提升了100个基点，管理层对2026年前景感觉良好[43] 问题: RCS业务环比增长5倍的驱动因素是什么？其经济模型和前景如何？[46] - RCS增长5倍是基于相对较小的基数，但增长势头非常快[47] 驱动因素在于其丰富的体验，特别适用于营销用例，尽管该领域尚未完全爆发[48] 高打开率使其对小型企业和特定场景（如发送机票信息）非常有吸引力[48][49] 公司对此持谨慎乐观态度，并且乐观情绪正在增加[49] 问题: 与增长停滞的同行相比，公司的竞争优势和结构性优势是什么？[50] - 公司的差异化在于技术、卓越的开发者体验、跨渠道能力、情境数据以及在其平台上构建AI代理的能力[51][54] 持续的创新速度是关键[52][53] 许多单点产品竞争对手缺乏多通道能力，而公司通过平台化战略赢得市场份额，大企业客户（年消费超50万美元）数量同比增长36%即是证明[55] 问题: 在语音AI领域，企业客户与下一代公司（如Sierra, Poly）相比，哪边增长更强？2026年哪个机会更早爆发？[57] - 增长来自双方，但最终企业端可能占主导地位，因为大额支出方在企业[59][60] 语音AI初创公司推动了增长特征，但语音业务本身增长就很好[59] 企业端在销售和支持用例中看到大量采用，早期实验者有望转化为更持久的用量[60] 此外，大型老牌ISV也在其核心平台中嵌入语音能力，是语音业务的重要消费者[62] 问题: 能否量化所有AI相关用例（不仅是语音AI）的收入贡献？代理式AI的采用时间表是怎样的？[64] - Twilio是AI代理获取基础设施服务的平台，包括跨渠道通信、客户记忆/个性化（由CDP和Segment驱动）以及身份验证[65] 每个通道都嵌入了AI能力，例如语音编排、对话接力（Conversation Relay）、欺诈检测、身份验证和个性化匿名用户识别[66] 公司的愿景是实现跨渠道编排，无论代理间、人机间还是人人互动，都希望成为无缝交互的基础设施[67][68][69] 问题: 如果AI代理导致垃圾通信增加，Twilio Verify和RCS如何帮助验证授权信息？[71] - 公司通过品牌通话（Branded Calling）等技术确保呼叫方身份可识别且带有标识，从而提高接听率[74] 同样的认证理念将应用于SMS，RCS本身也具有品牌属性[75] 身份验证对于代理间交互尤为重要，这也是公司收购身份识别公司的原因之一[76] 问题: 关于语音和语音AI业务的持久性，有哪些早期迹象或客户承诺可以分享？[78] - 语音增长是广泛的，涵盖初创公司、企业和ISV，并且是全球现象[80] 语音正在复兴，是下一代AI驱动应用和代理用户体验的关键部分，公司认为其具有持久性[81] 问题: 客户名单令人印象深刻，这是否意味着公司在销售前期（获客）方面做得更好，而非后期扩展？[83] - 公司通过两种方式获客：1) 自助服务渠道（产品驱动增长，利用AI减少摩擦）；2) 直接销售团队（专注于新的大客户/logo）[83] 直接销售团队在最近六个月表现非常强劲，销售流程是先由客户经理获取客户，待客户看到价值后转交给战略客户经理进行增长[84] 问题: 2026年薪酬计划是否有变，以推动更多交叉销售和多产品采用？[86] - 是的，2026年的薪酬计划进行了调整，加入了更多交叉销售和向上销售的激励措施[87] 结合全球销售团队的整合和专家职能的创建，旨在推动多产品采用，第四季度新产品客户数量增长26%即是开端[87] 问题: 国际消息业务的利润率动态如何？附加产品能否抵消其较低毛利率？未来几年会加速吗？[90] - 公司始终关注单位经济效益，国际消息业务在2025年增长非常强劲[91] 多产品采用是广泛现象，也适用于国际消息客户，这有助于提升利润率[91] 系统集成商合作伙伴帮助公司在国际市场扩展多产品能力[92] 问题: 第四季度毛利率改善的驱动因素是什么？对话接力（Conversation Relay）和对话智能（Conversational Intelligence）的趋势如何？[94] - 第四季度毛利率同比下降200个基点，主要受两个因素驱动：约80个基点来自运营商费用增加，其余来自消息业务占比提升带来的产品组合影响（消息是利润率最低的产品）[95][96] 语音业务增长强劲，包括基础设施层和其上的软件应用（如AI编排、对话洞察、会议、录音、转录等），对话接力产品也增长迅速，但这只是语音加速的开始[99] 问题: 净扩张率（NRR）加速的主要杠杆是什么？这些杠杆在2026年是否会持续？如何看待单产品客户在2026年采用更多产品的渠道？[101] - 净扩张率达到109%，与上季度大致持平[102] 过去一年加速的主要驱动力是扩展销售，这得益于多产品采用，并且在ISV和直接企业客户中广泛存在，语音和消息是主要驱动产品[102] 鉴于第一季度和全年的增长指引，预计这种强势将持续[102] 推动多产品客户增长有两种方式：1) 通过自助服务渠道的新产品功能，让客户更容易使用更多产品；2) 通过直接销售团队，其薪酬与推动客户使用多通道多服务挂钩，因为客户使用2-4个通道时，支出和投资回报率会显著提升[103][104] 问题: 如果有机营收增长超预期，毛利润增长是否会更快？为什么？[106] - 全年指引是毛利润增长与有机营收增长相似[108] 产品组合是重要考量因素，高利润率产品（如语音）的加速增长有助于毛利润扩张，但消息业务仍占营收的近58%，其增速会影响毛利润相对于营收的增长幅度[107] 目前的指引（增长相似）已优于过去的趋势[108]