文章核心观点 - 公司Q3 FY24财报表现良好，GLP - 1药物业务增长显著，公司提高全年展望，预计未来仍有增长潜力，股票被低估，维持“Strong Buy”评级，公允价值为每股660美元 [1][14] 分组1：Q3 FY24财报情况 - 公司Q3 FY24营收实现15%增长，调整后每股收益增长12.2%，本季度产生1亿美元自由现金流，过去12个月产生29亿美元，年初至今通过股票回购和股息向股东返还26亿美元，截至2023年12月31日还有73亿美元股票回购授权 [2] 分组2：GLP - 1业务情况 - GLP - 1药物业务营收达75亿美元，占同比增长的60%，约占集团收入的9.3%，贡献本季度约5.5%的有机收入增长，超总增长的三分之一 [3] - 公司成功归因于建立了强大的品牌药预授权网络，简化报销流程，市场领导者诺和诺德GLP - 1业务增长，公司有大规模分销渠道，能受益于需求增长 [4][5] 分组3：FY24展望 - 公司提高全年展望，预计营收增长11% - 14%，调整后营业利润增长8% - 11%，计划回购30 - 35亿美元股票，约占流通股的5% [6] - 全年指引受GLP - 1营收增速可能放缓和美国两个新配送中心开业影响，预计Q4 FY24结果无重大惊喜 [7] 分组4：FY25展望 - 美国制药和医疗手术解决方案部门与长期增长目标一致，处方技术解决方案有望达到长期增长目标高端，GLP - 1仍是增长驱动力 [8] - 预计2024年GLP - 1药物需求超供应，若GLP - 1销量同比增长30%，将为公司营收增长贡献3%，预计FY25营收增长9% [9] 分组5：估值情况 - 维持对FY24的假设，预计流通股数量同比减少5%，考虑FY25假设，预计流通股数量仍同比减少5% [10] - GLP - 1药物增长可能压低运营利润率，但公司运营费用增长低于毛利润增长，剥离欧洲低增长市场有助于利润率扩张，预计未来利润率适度扩张，公允价值为每股660美元，股价对应14倍自由现金流 [11] 分组6：关键风险 - 因Rite Aid破产，公司在美国制药部门记录了5.15亿美元税前坏账准备，税后3.81亿美元，管理层称对FY24调整后每股收益无重大影响，主要风险是应收账款准备 [13]