文章核心观点 - 公司季度EPS超预期，对2024现金流和未来车辆供需动态有积极表述，增加资本支出和现金收购，虽有风险但当前股价值得买入 [2][41] 公司概况 - 公司是美国大型汽车零售商，经营经销商网络，提供多种服务，专注本田、宝马等高端品牌 [3] 品牌销售情况 2023和2022年各品牌零售新车销售占比 - 国内品牌中福特、林肯等部分品牌占比有变化，国内品牌总占比2023年低于2022年 [4] - 进口品牌中丰田、本田等部分品牌占比有变化，进口品牌总占比2023年高于2022年 [4] - 豪华品牌中奔驰、宝马等部分品牌占比有变化，豪华品牌总占比2023年低于2022年 [4] 业绩表现 最新季度业绩 - 2月13日公布业绩，正常化每股收益5.02美元，GAAP每股收益5.04美元，均超预期，营收67.7亿美元，超预期9137万美元 [8] 其他业绩指标 - 新车单位增长8%，售后增长11%，客户金融服务排名第一，回购115万股（1.51亿美元），占比约3% [7] 分析师预期 - 2025年净销售额预计近285.36亿美元，EBITIDA预计近16.48亿美元，自由现金流2024和2025年预计不增长，FCF利润率预计2.8%-2.67% [9] 财务状况 资产情况 - 2023年库存显著增加，用非车辆债务和应付票据融资，股权总额增加，股价从2023年8月约180美元降至2024年低于144美元 [14] - 2023年现金及现金等价物6080万美元，应收账款10.404亿美元，存货30.334亿美元，总资产119.8亿美元 [15] 负债情况 - 2023年车辆应付账款16.224亿美元，应付账款3.447亿美元，流动负债55.825亿美元，长期债务31.279亿美元 [21] - 公司契约杠杆率2.19x，低于3.75x的限制，有14.6亿美元循环信贷额度可用，流动性15亿美元 [18][19] 公司举措及影响 资本支出 - 2023年资本支出近4.1亿美元，比2022年多24%，预计推动产能增长和净销售 [22] 现金收购 - 2023年收购增加，收购汽车维修移动解决方案和7家门店，预计带来规模经济和净销售、FCF利润率增长 [23] 股票回购 - 上季度回购115万股，截至2024年2月9日，董事会授权回购余额约3.2亿美元，2023年回购640万股，减少13% [24] 不同情景预期 最佳情景 - 预计2029年新车销售154.33亿美元，二手车销售57.48亿美元，零部件和服务70.32亿美元，总收入297.29亿美元 [30] - 按此情景，FCF利润率2.7%-5.7%，WACC 8.4%，退出倍数11倍，隐含企业价值95.3亿美元，隐含估值230美元/股，潜在上涨60% [32] 最差情景 - 预计2029年新车销售124.52亿美元，二手车销售41.46亿美元，零部件和服务60.89亿美元，总收入239.2亿美元 [38] - 按此情景，WACC 9%，EV/FCF终端倍数8.55倍，隐含股权估值89美元/股，市值约37.1亿美元 [40] 风险因素 - 依赖车辆制造商，若无法协商产品组合和价格、获得财务和广告支持，需求和FCF利润率可能下降 [33][34] - 信贷条件变化、利率上升、环境法规变化可能影响公司净收入、债务协议和未来现金流 [34][35]