文章核心观点 文章是黑石集团首席财务官Michael Chae在美银证券金融服务会议上的交流内容，探讨宏观经济、长期增长、各业务板块发展等问题，认为宏观经济呈软着陆态势，公司各业务有增长机会和优势，如私人财富和保险业务发展良好，各业务板块也有独特机遇和策略[3][5][9]。 各部分总结 公司概况 - 黑石集团管理资产规模达1万亿美元，是全球最大资管公司，个人投资者业务领先，自2007年IPO以来AUM增长约14倍，业务多元，与4家寿险公司有战略合作且无负债敞口 [3] 宏观经济形势 - 公司认为经济处于通缩和软着陆路径，虽CPI数据显示“最后一公里”艰难，但经济仍强劲、接近充分就业，消费者和CEO信心高，不过经济在减速，招聘放缓 [5] - 全球主要经济体有放缓迹象，货币供应量因量化紧缩稳步下降，公司预计利率下调幅度小且更集中在下半年，市场成本下降，若经济保持韧性，市场将转向风险偏好模式，部署水平会提升 [6][7] 长期增长 - 另类投资行业长期存在流动性与业绩权衡的大趋势，公司在投资和募资市场有巨大顺风，投资领域包括私人信贷、基础设施、能源转型等，募资市场有保险资本、零售投资和机构三大支柱 [9][10] - 短期来看，信贷和保险是公司的世代机遇，保险业务AUM去年增长超20%，流入超300亿美元，私人财富服务有势头，BCRED每月募资近10亿美元，新产品BXP开局良好 [11] - 公司近期专注约1500亿美元基金，接近完成，后续还有新的提款基金管道，如二级收购基金、战术机会混合基金等 [12] 私人财富业务 - 公司在私人财富业务有10年先发优势，有全球最大分销销售团队，产品如BREIT是第二名的6倍，BCRED是行业领导者，BXP也有望成为领导者 [16] - 先发优势、规模、品牌和业绩是业务支柱，业务占AUM近四分之一，3年多时间翻倍，与超40000名金融顾问交易，有生态系统优势 [17] - BREIT自成立以来净回报表现出色，BCRED自成立以来净回报约10%，目前收益率超10%，BXP首月募资13亿美元，92%营销客户此前与公司有过交易 [18][19] - 超高净值和高净值资产中私人投资占比仅2%，未来会大幅提高，超高端客户和大型家族办公室投资组合可能接近机构的30%占比 [20][21] - 竞争虽加剧，但市场大且非零和博弈，公司有优势，如BREIT依托主导的房地产市场，BXP利用私募股权平台广度，且分销渠道货架空间有限形成壁垒 [23] 保险业务 - 公司保险业务模式与同行不同，无负债、轻资本，与4家保险公司有合作协议，符合第三方资产管理公司基因和轻资本理念 [24][25] - 增长战略有三大基石：与战略合作伙伴实现共赢增长；服务其他市场的SMA业务，已从无到有发展到12家客户且关系拓展；有国际业务机会，目前聚焦美国，未来欧洲和亚洲有潜力 [25][27][28] - 公司模式受保险行业客户认可，能提供私人信贷能力带来超额利差，2023年大客户超额利差达190个基点，还能让客户以低成本投资固定收益产品 [29] - 非 captive、多客户模式是竞争优势，公司专注为客户创造超额利差，不受行业整体增长率和利率环境影响 [31] 私人信贷业务 - 私人信贷是长期趋势，受益于传统银行收缩和固定收益资产向私人信贷转变，固定收益市场中私人信贷渗透率仅1 - 2%，客户正逐渐认识到其优势 [33][34] - 公司在风险转移领域有快速增长且独特的战略，是领导者，与银行和地区银行合作是资产支持融资机会的核心，帮助填补地区银行退出造成的空白 [35][36] 资产支持融资（ABF）业务 - 公司保险业务接近2000亿美元，很大一部分资产投资于ABF和结构化金融，包括RMLs、CMLs、消费金融等，也是非保险信贷业务中不断增长的重要部分 [38] 基础设施信贷业务 - 基础设施信贷规模大且服务不足，对公司和客户有吸引力，主要是大规模高级担保投资级质量，公司有项目发起能力，项目期限长对保险公司构建投资组合重要 [40] 基础设施股权业务 - 公司基础设施永久资本工具取得成功，从0增长到400亿美元，业绩达15%，投资组合优质，未来增长可借鉴房地产增长模式，从地理、风险回报和资本结构维度拓展 [42] - 竞争对手合并反映资产类别吸引力和传统资产管理公司发展另类业务的战略需求，未改变竞争格局 [44] 房地产投资业务 - 公司房地产投资组合中美国传统办公室占比低于2%，过去10年专注于有吸引力的长期机会领域，如工业仓库、多户住宅、数据中心和学生住房 [46][47] - 团队基于宏观趋势和供需动态做出投资决策，如电商对仓库需求、数据爆炸对数据中心需求、住房供应不足等 [49] - 办公室市场并非一概而论，部分优质地段、高质量的办公室可能有投资机会，但需谨慎选择 [51] 新技术应用 - 公司认为未来AI将强化私人市场和大型资管公司优势，公司利用新技术有三个方向：用于投资洞察、提高运营效率、投资相关生态系统，已投资数据中心和云服务基础设施业务 [54]