文章核心观点 - 海洋航运业因运费周期性波动和普遍的波动性，长期以来是高股息收益率的来源 2023 年干散货吨英里数增长 4.4%，但 2024 年预计仅增长 1.6% 公司虽在 2023 - 2024 年受运费下降影响业绩下滑，但与 Eagle 的合并有望增加收入，支持未来股息 目前公司股票被评为持有，建议回调后增持 [1][11][25] 公司概况 - 公司是全球航运公司，提供干散货运输服务 拥有美国和欧洲公司中最大的干散货船队，共 122 艘船，平均船龄约 10.5 年 [2] - 2023 年第四季度同意出售 7 艘船，2024 年第一季度同意出售 2 艘好望角型船 2024 年将接收 6 艘长期租赁的生态船中的 2 艘 [2] 成本优势 - 公司每日每艘船运营成本为 4977 美元，低于竞争对手 [3] 财务业绩 2023 年第四季度 - 船队平均每日期租等价租金为 18296 美元，低于 2022 年第四季度的 19590 美元 [6] - 收入下降 10.6%，调整后息税折旧摊销前利润下降 15%，净利润下降 54%，调整后每股收益下降 19% [7] - 完成从 Oaktree 回购 2000 万股股票，耗资 3.8 亿美元，股份数量减少 15% [7] 2023 年全年 - 船队平均每日期租等价租金下降 61%，至 15824 美元，低于 2022 年的 25461 美元 [7] - 收入下降 34%，调整后每股收益下降 68%，息税折旧摊销前利润下降 53%，利息支出激增约 36% [7] 未来展望 干船坞情况 - 2024 年第二季度和第三季度干船坞停租天数最多 第一季度预计有 179 个停租天数，成本 700 万美元，第二季度 960 万美元，第三季度 930 万美元 [9] 合并情况 - 2023 年宣布与 Eagle Bulk Shipping 全股票合并，预计 2024 年上半年完成 已获得所有必要监管批准，Eagle 股东投票将于 2024 年 4 月 5 日举行 [10] 行业趋势 - 2023 年干散货吨英里数增长 4.4%，为 2017 年以来最大增幅，2024 年预计仅增长 1.6% [11] - 全球干散货船队自 2020 年以来增长速度大多呈下降趋势，预计 2024 - 2025 年继续下降 订单量接近历史低位，约为船队的 8.5% [12] 股息情况 - 截至 2024 年 2 月 22 日收盘价 23.01 美元，股息收益率为 7.82% 下次除息日为 3 月 11 日，每股派息 0.45 美元，支付日为 3 月 28 日 [13][14] - 2023 年股息从 6.50 美元降至 1.57 美元，调整后每股收益基础上的股息支付率从 118% 提高到 89.2% [14] - 考虑折旧和摊销后，2023 年息税折旧摊销前股息支付率为 49.68%，优于 2022 年的 70.64% [15] 盈利能力与杠杆 - 2023 年较低的净利润大幅降低了公司的资产回报率和净资产收益率 较低的息税折旧摊销前利润降低了息税折旧摊销前利润率和利息覆盖率，增加了净债务/息税折旧摊销前利润杠杆和债务/股权杠杆 [17] 债务与流动性 - 截至 2023 年 12 月 31 日，公司现金 3.12 亿美元，未偿还债务 11.21 亿美元 [19] - 管理层预计从船舶销售中收取 1.12 亿美元，进行约 3870 万美元的债务提前还款，并在 2024 年第一至二季度全额提前偿还 ING 3.256 亿美元信贷安排下的未偿还过桥贷款 [18] 表现情况 - 过去一年表现落后，但在过去一个月、一个季度和 2024 年至今表现优于海洋航运业和标准普尔 500 指数 [19] 分析师目标价 - 公司股价 23.01 美元，与华尔街分析师最低目标价持平，比平均目标价 26.28 美元低 12.4% [21] 估值情况 - 基于过去和远期市盈率，公司股价比行业略便宜 市销率、市净率和企业价值/息税折旧摊销前利润估值高于行业平均水平 [23] 总结建议 - 与 Eagle 的合并有望增加公司收入，支持未来股息 红海袭击导致船只改道，将增加吨英里数，支撑现货价格 [25] - 公司股票较 52 周高点低 8%，随机指标图显示超买 目前评级为持有，建议回调后增持 [25]