核心观点 国际商业机器公司目前面临财务表现恶化、核心业务竞争力下降、在关键增长领域落后以及债务负担沉重等多重挑战 导致其股票基本面缺乏吸引力 [1][17] 财务表现持续恶化 - 公司净利润在2020年至2022年间大幅下滑 从39.3亿美元下降至17.8亿美元 降幅达54.7% [3] - 尽管同期营收从551.8亿美元增长至605.3亿美元 增幅9.8% 但盈利能力显著恶化 [3] - 每股收益增长率在2021年至2022年间急剧放缓 降幅达63.15% [15] 在人工智能领域落后 - 尽管其Watson平台曾是AI先驱 但公司已难以维持领导地位 [5] - 面临微软、亚马逊、Alphabet和Meta等竞争对手的激烈竞争 这些公司在AI和机器学习领域进行了大规模投资 [5] - 竞争对手的产品如微软Azure、谷歌Cloud AI和Meta的PyTorch拥有更广泛的应用 而Watson未能跟上 [5] - 在AI这一关键增长领域的竞争地位恶化 对其长期生存能力构成担忧 [6] 债务水平高企 - 公司债务负担沉重 在最新季度申报中总债务超过540亿美元 [8] - 债务与权益比率超过71% 这一水平导致惠誉评级在2021年将其信用评级下调至BBB+ 展望为负面 [8] - 高额债务限制了公司投资新技术和增长计划的能力 并制约其财务复苏和长期增长 [8] 关键行业市场份额下降 - 服务器业务已将大量市场份额让予戴尔和慧与科技等竞争对手 [10] - 曾是重要增长驱动力的主机部门 因云计算和超大规模数据中心的发展而面临压力 [10] - 基础设施服务业务未能跟上亚马逊云科技、微软Azure和谷歌云等以云为先的解决方案 [10] - 多个业务板块的市场份额流失损害了公司的增长和盈利前景 [10] 商业模式过时与创新不足 - 公司依赖传统收入来源和遗留业务 而市场动态正向云计算、人工智能和区块链转变 [13] - 研发支出长期呈下降趋势 且未能像其云业务为人工智能带来突破性进展 [13] - 管理层被持续质疑其“登月计划”想法的必要性 以及公司选择财务工程而非市场工程的做法 [13] 增长前景黯淡 - 公司面临多重长期不利因素 其转型能否成功尚不确定 [13] - 国际收入在2017年底出现下滑 且若美元进一步走强可能面临更多国际麻烦 [13] - 作为抵御新市场趋势堡垒的IT基础设施产品收入在2017年末增长停滞 按固定汇率计算则出现下降 [13] - 除非公司展现出解决诸多问题的清晰路径 否则其股票对长期价值投资者缺乏吸引力 [17]