文章核心观点 - 公司是值得长期持有的优质股票，全球动物健康市场增长为其提供机遇，但当前估值过高，存在投资风险，给予“持有”评级，建议加入观察名单，待股价下跌且基本面无重大变化时建仓 [35] 公司概况 - 公司于1952年成立，总部位于新泽西州帕西帕尼，是动物健康领域全球领导者，市值903亿美元，2013年从辉瑞分拆独立运营 [3] - 产品组合广泛，涵盖检测、治疗和预防动物疾病的药物、疫苗和诊断产品等 [3] - 美国是最大市场，占总营收54%，伴侣动物业务占总营收65%，还提供多种牲畜产品 [4] - 部分产品在总营收中占比较大，如Simparica/Simparica Trio和Apoquel分别贡献13%和10%的营收，部分产品合计贡献37%的营收 [5] 行业前景 - 研究显示，全球动物健康市场到2030年将以9%的复合年增长率增长，美国市场将以8%的复合年增长率增长 [6] - 行业增长的原因包括宠物拥有率上升、动物健康支出增加、动物疾病患病率上升、宠物人性化、全球人口增长以及市场仍处于分散状态 [7] 公司催化剂 - 公司在关键市场有强大影响力，若持续创新，有很多业务拓展机会，且公司视自己为行业研发领导者，有足够财务实力维持领先地位 [8] - 公司快速增长的产品Librela用于控制犬骨关节炎疼痛，在欧洲销量领先，2023年10月在美国正式推出，利润率高于公司平均水平，有望提升盈利能力，其成功预计在2024财年显现 [9] 财务表现 - 过去10年，公司营收从47亿美元增长到85亿美元，复合年增长率为5.9%，净利润复合年增长率为14.8%，长期毛利率和利润率显著提高，优于同行 [10] - 每股收益和每股自由现金流10年复合年增长率分别为15.9%和15.3%，表明公司是优秀的复利增长型企业，近5年每股自由现金流增长放缓主要因资本支出大幅增加 [12] - 公司能有效利用股东资金产生利润，资产负债表稳健，净债务与息税折旧摊销前利润比率为1.3，能较好处理债务，无重大短期债务到期风险，利息覆盖率为12.8，信用评级良好 [14][16][17] 股息情况 - 公司致力于使股息增长达到或超过调整后净收入增长，股息安全等级为A，股息增长表现出色，10年复合年增长率为19.2%，5年复合年增长率为23.5% [18][21] - 股息收益率方面，TTM股息收益率为0.79%，远期股息收益率为0.88%，不算突出，但5年来看处于相对较高水平 [20] - 股息支付率为29.5%，但呈上升趋势，现金支付率为42.69%，可能难以维持过去5年的股息增长速度，公司自2013年起持续增加股息，有望成为股息贵族 [23] 最新季度业绩 - 公司公布财报后股价下跌约4%，但运营收入增长8%，跑赢行业 [24] - 伴侣动物业务仍是主要增长驱动力，牲畜业务开始恢复增长，部分重要产品营收快速增长，如Simparica Trio在2023年第四季度同比增长22%，全年运营收入增长9%，Librela在美国表现超预期，2023年第四季度运营收入同比增长93% [26] - 中国市场表现不佳，2023年第四季度运营收入同比下降28%，虽仅占总营收5%，但经济疲软对业绩有显著影响 [27] 2024年展望 - 公司预计2024财年运营收入增长7 - 9%，调整后净收入增长9 - 11%，将继续跑赢市场，伴侣动物业务仍是关键增长驱动力，牲畜业务增长与行业水平一致 [29] - Librela在美国的推出预计将带来可观增长，Simparica Trio和皮肤科产品组合预计实现高个位数增长，中国经济形势不佳仍将对增长构成挑战 [29] 估值分析 - 公司在Seeking Alpha网站的估值评级为“F”，PEG比率为3，表明当前股价被高估 [31] - 通过贴现现金流分析，使用16.21亿美元的自由现金流、12%的前5年增长率、10%的后5年增长率、30的终端倍数和10%的贴现率，得出公司每股公允价值为154.28美元，当前股价197.29美元高于公允价值 [33][34]