文章核心观点 - 过去两年贵金属行业小微市值股票表现不佳，EMX Royalty Corporation股价较高点下跌超60%，当前回调过度，公司具有投资价值 [1] 近期结果与发展 - 一年前股票在1.80美元进入低风险买入区，作者因技术卖出信号和Timok争端未解决在2.00美元附近卖出 [2] - 尽管争端解决且财务结果改善，股票较2022年12月买入价仍下跌超17% [3] - Q3报告收入/其他收入1290万美元，调整后为1450万美元（现金流930万美元），与Timok的追赶付款有关 [3] - 季度现金流和收入不可持续，但改善了现金余额，公司偿还1000万美元贷款，剩余3470万美元将于2024年12月31日前偿还 [4] - 公司投资组合有280多个资产，包括5个重要生产资产、1个较小生产资产、149个勘探阶段特许权和120个特许权生成属性，目前更偏向铜业务 [5] 主要资产情况 Timok资产 - Timok是公司重要资产，由紫金矿业运营，其下部区域推断有315亿磅铜和960万盎司黄金，可能支持20多年矿山寿命 [7] - 紫金计划投资约38亿美元开发下部区域，保守估计可回收约100亿磅铜和240万盎司黄金，对应价值约420亿美元，公司0.3625%特许权对应价值约1.5亿美元，折现后约6000万美元 [8] - 公司在Brestovac West有更高特许权费率，在Durlan Potok有0.5% NSR，Timok整体保守估值9000万美元，可能生产到2060年后 [8][9] 其他开发阶段资产 - Peake项目公司持有2.0% NSR，近期钻探结果良好；Parks - Salyer项目公司在部分资源上有1.5%特许权（可被1.0%回购），对应约4.5万吨铜资源，保守估计未来贡献可达1300万美元 [11] - Diablillos项目JAC区提升了资源基础，预计年产约16万黄金当量盎司，2029年可能投产，1.0% NSR对应每年约300万美元现金流，若有新发现可能扩大生产规模 [14][15] 估值情况 - 基于1.2亿完全稀释股份和1.52美元股价，公司市值约1.82亿美元，相比前9大最有价值资产约3.4亿美元的净资产估值有吸引力 [17] - 保守使用0.80倍乘数，前9大资产价值约2.72亿美元，即每股2.27美元，加上勘探阶段特许权和特许权生成属性价值，调整净债务后公司公允价值为2.65美元，较当前股价有74%上涨空间 [18][19] 技术分析与总结 - 技术图形显示公司股价虽近几个月下跌，但已重新测试2022年9月低点，仅比长期上升趋势线高5%，下行空间有限 [20] - 过去两年公司表现逊于同行，但抛售过度，公司投资组合多元化，关键开发资产前景良好，现金流增加，具有投资价值，是通胀保护和特许权/流业务投资的优质选择 [21][24]