文章核心观点 - 黑石战略信贷2027期限基金（BGB）是固定收益封闭式期限基金，虽有活跃交易策略和固定期限，但估值有吸引力，当前折价交易，有7%上涨空间，且高换手率未影响业绩 [1][5][11] 分组1：基金特点 - 与普通浮动利率封闭式基金不同，BGB对固定收益债券配置高，占比在15% - 20%之间，当前为16% [2] - BGB管理采取非常积极的立场，换手率高，虽不常见但未对业绩产生负面影响 [3] 分组2：估值情况 - 过去一年其他浮动利率贷款封闭式基金对资产净值的折价收窄至平价甚至溢价，而BGB仍折价交易 [4] - 阿波罗战术收益基金（AIF）对资产净值溢价1.8%，景顺高级收益信托（VVR）溢价1.47%，BGB落后，市场缩小套利差距后有7%上涨空间 [5] 分组3：投资组合 - 基金投资组合稳健且分散，避开过度信用风险，超配“B”类债券，CCC类占比低于10% [6] - 行业集中度分散，最大行业占比8.8%，第二大占比6.2% [6] - 固定利率债券占比16%，杠杆贷款波动性低，基金标准差7.3%，回撤可控 [6][7] 分组4：历史表现 - 历史上BGB有可观回报，过去三年大幅击败知名的品浩公司与收益机会基金（PTY） [7] - 2023年初前BGB和AIF总回报几乎相同，AIF后来表现更好，若剔除折价/溢价变动，AIF三年总回报仅高12% [8] 分组5：股息情况 - 基金杠杆率35%，股息收益率有支撑 [9] - 价格表现和资产净值表现密切相关，说明基金按收益分配股息，而非用本金支付利息，从资产层面看股息分配合理 [10]