文章核心观点 - 公司营收增长将受益于2024财年下半年同比基数降低、科技板块潜在反弹、终端市场需求增长、交叉销售机会增加和自动化领域扩张 ，且资产负债表健康可通过并购补充有机增长 ；利润率方面 ，随着通胀缓和LIFO费用降低 ，以及数据分析应用和销售增长带来的经营杠杆 ，利润率有望扩张 ；估值合理 ，相对同行分销商有折价 ，因此给予买入评级 [3] 营收分析与展望 - 过去几年公司销售增长强劲 ，受需求、价格上涨和并购策略推动 ，自去年10月和12月分析师覆盖以来 ，股价分别上涨约25%和10% [4] - 2024年第二季度 ，并购和部分垂直领域的优势支撑销售增长 ，总营收同比增长1.6%至10.77亿美元 ，剔除并购和汇率因素 ，有机销售因科技板块活动减少同比下降0.1% [4] - 服务中心分销业务销售同比增长3.4% ，有机增长1.4% ，并购和汇率因素分别使销售增长1.6%和0.4% ；工程解决方案业务销售同比下降2% ，剔除并购因素 ，有机销售下降3% ，主要因科技终端市场需求疲软和自动化业务同比比较困难 [4] - 展望未来 ，同比有机增长对比在今年下半年尤其是第四季度将变得容易 ，科技板块逆风减弱有利于未来销售增长 ，其他终端市场的持续强劲和利率周期反转也将促进公司销售增长 [5][6][7] - 公司在工业自动化等长期增长市场有良好布局 ，通过投资电商和数字能力改善客户体验 ，开发交叉销售机会 ，并计划利用技术专长和并购能力进一步渗透高增长领域 [8] 利润率分析与展望 - 2024年第二季度 ，较低的LIFO费用使利润率同比提升51个基点 ，抵消了工程解决方案业务销售减少等带来的20 - 30个基点的混合逆风 ，毛利率同比扩大34个基点至29.4% ，调整后EBITDA利润率同比扩大31个基点至12.1% [10] - 随着通胀缓和 ，未来季度LIFO费用将降低 ，有助于利润率提升 ，公司实施的增强分析、运费管理和渠道执行等举措也有利于利润率增长 ，且下半年有机收入加速将带来经营杠杆效应 [14] 估值与结论 - 公司当前基于2024财年和2025财年共识每股收益估计的市盈率分别为19.78倍和18.74倍 ，虽高于过去5年平均的17.05倍 ，但鉴于利率周期反转、政府刺激、科技和自动化终端市场的长期顺风以及交叉销售和利润率改善等因素 ，应享有溢价 [15] - 与同行分销商相比 ，公司股价有折价 ，随着公司持续良好执行 ，估值倍数有进一步提升并缩小与优质同行差距的机会 ，综合增长前景和相对较低的估值 ，公司股票值得买入 [15][16]