文章核心观点 公司预计下半年业务更强，消费端受季节性因素驱动，商业端受设备更新需求推动；重启股票回购计划，将积极回报股东；PC市场有望迎来升级周期，AI PC兼具消费和商业价值；打印业务长期预计平稳或略有下降，公司通过多种策略提升盈利能力；未来将继续推进成本优化和战略投资，保持投资者友好的资本分配策略 [1][2][5] 各部分总结 业务展望 - 预计下半年业务更强，消费端受益于季节性因素，商业端受设备更新需求推动 [1] - 重启股票回购计划，已回购5亿美元股票，将按季度积极开展，回报113%的自由现金流 [2] PC市场 - 预计2024财年PC市场实现低个位数增长，关键驱动因素是设备老化和Windows更新 [3][5] - 商业市场和消费市场的复苏情况不同，商业市场受设备更新、Windows更新和AI PC推动，消费市场受季节性因素驱动 [7] - AI PC对消费者和专业人士都有吸引力，商业端渗透可能更快，具有安全、成本低和低延迟等优势 [9][10] - 预计到2026年，AIPC的渗透率将达到40% - 60%，主要集中在商业端 [15] - 预计ASP将因商品成本上升和产品组合优化而增加，个人系统业务的运营利润率将稳定在5% - 7% [18][21] 收购业务 - 收购Poly超过一年，虽受宏观环境影响，但该资产有助于公司在混合办公领域占据领先地位 [22][23] 打印业务 - 办公打印市场因疫情后办公人数减少而变小，消费打印市场在疫情后恢复到之前的下降水平，工业打印市场在过去一个季度开始复苏 [26][27] - 预计2024年打印市场平稳或略有下降，耗材预计下降低到中个位数，硬件业务有望逐渐改善 [29] - 收购三星有助于公司在办公打印市场获得份额，目标是增加盈利客户数量 [30][31] - 通过降低成本结构、拓展大墨仓市场等策略应对竞争，提高市场份额 [33] - 在向订阅模式转型方面取得了显著进展，拥有超过1300万消费者订阅用户，并提供纸张和打印机订阅服务 [36][38] - 上一季度打印业务运营利润率接近20%，主要得益于业务模式优化、成本控制和运营卓越 [43][44] - 认为打印市场整合将发生，公司可能参与其中，M&A将聚焦于增长领域 [46] 成本优化 - Future Ready计划旨在降低成本并投资于增长领域，主要包括产品组合简化、公司数字化和流程优化 [49][50] 资本分配 - 认为HP股票被低估，计划长期返还100%的自由现金流用于股票回购，前提是杠杆率保持在2倍以下 [57] - M&A将聚焦于消费服务、劳动力解决方案、混合系统、游戏和工业打印等增长领域，需满足战略对齐、财务回报和运营执行等条件 [60][61] 游戏业务 - 收购HyperX后，游戏业务是个人系统业务的增长动力之一，目标是获得盈利份额，吸引年轻消费者 [62][63] 未来展望 - 预计公司收入增长2% - 4%，营业利润和每股收益增长更快，将保持投资者友好的资本分配策略 [66]