文章核心观点 - 铁山公司（Iron Mountain）在数据中心、资产生命周期管理等业务受AI积极影响，各业务有明确发展策略和增长预期，财务状况良好，有充足资金支持业务发展和分红 [4][19][65] 公司业务介绍 数据中心业务 - 占营收约10%，过去几年快速增长，目前运营约250多兆瓦，在建约250兆瓦且95%已预租，总投资组合可建至860多兆瓦，预计今年营收增长至少20%，新增租赁100兆瓦以上 [4][5] - 业务增长得益于与主要超大规模客户的深厚关系，有大量AI相关超大规模机会 [6] 资产生命周期管理业务（ALM） - 为超大规模客户进行数据中心退役和改造，未来退役设备平均售价可能提高，且数据中心投资增加和超大规模客户更新场地将带来更多退役业务机会 [7][9] - 市场规模约300亿美元，公司自2017年开始有机进入该市场，复合年增长率超30%，近期收购Regency Technologies以扩大业务规模和提升竞争力 [24][26][29] 记录管理业务 - 是公司最大且现金流最稳定的业务，去年增长约9%，预计物理存储量持平或略有上升，服务业务将随存储业务增长，数字解决方案业务是服务增长的主要驱动力，预计将继续两位数增长 [48][49][50] 业务发展策略 数据中心业务 - 继续增加开发投入，根据客户需求建设，通过全球记录管理业务的现金流和合理的杠杆率获取资金支持业务增长和分红 [12][14][15] - 主要通过收购土地和电力资源进行开发，可能进行小型运营场地收购，但不会购买稳定资产 [16][18] - 以交叉销售为重要举措，推动公司整体业务增长，目前大部分数据中心兆瓦数来自其他业务的交叉销售 [19][20] 资产生命周期管理业务 - 以有机增长为主，也会根据实际情况进行收购，收购Regency Technologies可内化处理流程，获取更多价值链价值 [29][30][46] 记录管理业务 - 持续投资数字解决方案，提供如数字邮件室、智能分类等服务，通过收入管理提高定价合理性，实现收入增长 [50][51][52] 财务状况与政策 财务状况 - 数据中心业务EBITDA利润率为40% - 45%，预计随效率提升保持或略有上升；ALM业务中，超大规模退役业务利润率为10% - 20%，企业端业务利润率为20% - 30%，且两项业务均有良好的经营杠杆 [33][36][38] - 数据中心业务资本密集，但长期租赁回报高，现金回报率超9%；ALM业务资本投入相对较低，回报良好 [40][41][42] 财务政策 - 杠杆率目标范围为4.5 - 5.5倍，目前处于中间水平，有一定的增量借款能力，财务灵活性高 [15][64] - 股息政策目标是支付每股AFFO的60% - 65%作为股息，目前已在该范围内，预计随AFFO增长股息也会相应增加 [66][67] - 业务模式不依赖股权融资，目前优先将资金投入数据中心建设，暂不考虑股票回购 [68][69][70] 业务挑战与机遇 数据中心业务 - 竞争因市场而异，超大规模客户倾向于缩短供应商名单，公司有机会增加市场份额，且定价情况良好 [76][77][78] - 部分市场存在电力供应瓶颈，但公司目前未受影响，通过自建变电站和选择电力充足的市场进行开发来应对 [80][81][82] 记录管理业务 - 挑战在于满足客户需求、提供客户所需解决方案和确保项目投资回报，公司注重客户满意度和组织绩效管理 [56][57] 公司整体 - 项目Matterhorn旨在提高效率和精简公司运营，目前各项指标均高于长期复合年增长率目标，有很大的生产力提升空间，特别是在运营和SG&A方面 [58][60][62]