文章核心观点 - 医疗房地产信托公司（MPW）经营业绩恶化，正通过资产出售维持运营，但未来季度可能出现严重流动性问题，长期来看资产出售不可持续，2025 - 2026年巨额再融资需求或使公司陷入严重财务困境，股东价值可能所剩无几 [1][24] 近期事件与流动性 - 公司于2023年10月宣布通过资产出售、评估合资机会和筹集有担保债务融资来改善流动性，预计未来12个月筹集约20亿美元资金以覆盖未来几个月债务到期 [4] - 截至目前公司仅通过资产出售和贷款投资筹集约5亿美元，距目标差距大，引发对其筹集新资金尤其是有担保银行贷款能力的质疑 [6] - 市场对银行业商业房地产（CRE）行业敞口的担忧以及资本市场发债成本过高，使公司难以筹集有担保贷款和发行新债券，如2029年到期的高级债券到期收益率约为10.7% [7] - 公司信用评级为“高收益”，短期内即使美联储降息，融资成本也不太可能大幅下降 [8] - 公司最大租户Steward Health Care System在2023年第四季度仅支付25%的租金和利息，给公司短期流动性带来不利影响，公司对Steward的风险敞口近10亿美元，约20%的年租金收入来自该租户 [9][10] 资金筹集与现金状况 - 公司可能继续通过资产出售和运营现金流来为即将到期的债务融资，但运营现金流不足以覆盖资本支出和股息支付，导致负自由现金流，长期不可持续 [12][13] - 截至2024年2月，公司与摩根大通的循环信贷额度仅剩约2亿美元可用，2023年底现金约2.5亿美元，流动性约4.5亿美元，但由于经营业绩不佳，难以覆盖现金消耗 [14][15] - 2024年初以来公司额外为Steward提供超1亿美元融资，1月支付季度股息约7500万美元，当前现金状况可能降至约7500万美元，未来几个月虽有协议可筹集约3.5亿美元，但不足以覆盖2024年超10亿美元的承诺支出 [19] 财务表现与未来压力 - 2023年公司财务表现不佳，资产出售和租户困境导致年收入仅8.72亿美元，同比下降43%，净亏损5.56亿美元，运营活动现金流5.05亿美元，同比下降32%，资金运营（FFO）仅2.88亿美元，同比下降69% [17] - 2024年公司除了4.3亿美元到期贷款，还有其他已承诺现金流出，2025年再融资需求和合同承诺接近19亿美元，2026年约36亿美元，公司商业模式面临严重威胁 [20][21] 潜在解决方案与不确定性 - 若公司能筹集新资金，尤其是有担保银行贷款，可能有更多时间以合理成本发行新债券，但这很大程度取决于美联储何时大幅降息，且即使降息1 - 2%，高级融资成本仍高于资本回报率，财务上不太合理 [23]