文章核心观点 - 公司虽仍需实现高增长并控制运营成本，但有积极迹象表明增长目标可实现、成本控制方向正确，适合高风险承受能力的长期投资者；目前从基本面看应持有，后续需关注2023年最终业绩和2024年指引 [1][20] 行业情况 - 行业存在“技术债务”问题，即过时软件带来的隐藏成本，包括运行笨拙低效、存在网络安全风险等，世界上最古老和最权威的组织问题最为严重，美国银行和金融机构负担尤重 [2] 公司股价变化 - 2023年最后三周公司股价上涨，原因与标准普尔500指数和银行业无关，既非因第三季度财报发布，也非富国银行分析师升级评级，且抵押贷款发放量未大幅上升、利率未下调 [4] - 同期其银行业软件技术同行Alkami Technology也为股东带来丰厚回报，但nCino和MeridianLink表现明显落后 [4] 公司Q3财报情况 - 第三季度收入4060万美元，其中软件和专业服务费用2860万美元，产权验证业务1190万美元；与2022年同期相比，总收入下降1500万美元，产权验证业务降幅超50% [6] - 消费者银行服务收入620万美元，同比增长18%，占总收入约15%，首席执行官称这似乎为收入趋势奠定了底部 [7] - 运营费用降至5830万美元，2022年同期为1.51亿美元（含5800万美元无形资产减记），本季度每股亏损0.18美元 [9] - 截至2023年9月30日，现金及等价物降至8460万美元，可交易证券降至1.604亿美元，总资产减少1.144亿美元至3.184亿美元；总负债降至2.673亿美元，股东权益账面价值降至630万美元；长期债务增至2.19亿美元 [10] 公司业绩指引 - 第四季度收入指引为3450 - 4050万美元，非公认会计准则运营亏损在1400 - 1700万美元之间 [11] - 预计到2024年第四季度实现非公认会计准则运营盈利，原因包括提高毛利率、预期环境改善带动收入增长、改变产品销售组合、拓展基于消费者银行需求的服务 [12] 公司估值考量 - 由于无历史正收益、息税折旧摊销前利润或运营现金流，难以确定公司公允价值，市场市值上升而收入下降，可能是市场对增长故事过度乐观或此前过度悲观 [13] - 以2023年约1.6亿美元收入为基础，假设产权业务毛利率维持在15%，对各业务板块增长进行建模，消费者银行产品2024 - 2026年分别增长35%、33%、30%，软件板块高毛利率将推动总毛利率升至55% - 60% [15][16] - 即使有乐观增长预测，若不大幅削减现金运营成本，公司可能要到2028年才能产生运营现金流 [17] 公司策略与风险 - 公司策略合理，专注快速增长，推出银行客户受益的新软件功能，并将销售模式转为订阅模式；截至2023年9月30日有2亿美元现金和证券，足够维持至少两年运营 [18] - 公司为收购Title365借入2.25亿美元定期贷款，利率浮动（截至2023年9月30日约14.7%），2026年6月30日到期，期间无本金还款；虽第三季度报告显示符合贷款契约，但最低流动性要求可能因公司运营现金需求而面临压力 [19]