文章核心观点 - 去年因银行业危机金融股暴跌，分析师看好包括联合银行集团在内的多家银行并给予“买入”评级，其中联合银行集团获“强烈买入”评级，自去年10月中旬评级后其股价上涨27.7%，几乎是同期标准普尔500指数16.8%涨幅的两倍，但现在应将其评级下调至“买入”，虽仍有投资机会但后续大幅跑赢市场难度增加 [2] 公司财务状况 资产负债表关键项目 - 存款方面，2023年底为334.7亿美元，高于2022财年末的296.4亿美元，期间各季度均增长，且未保险存款敞口虽近几个季度有所增加但仍处于22.7%的合理水平，低于30%的上限 [3] - 贷款价值从2022年末的288亿美元增至2023年末的292.2亿美元，不过在第三季度达到301.9亿美元的峰值，截至去年底，仅3.6%的贷款用于办公资产 [5] - 证券价值大部分时间处于较窄范围，从2022年末的67亿美元升至去年第一季度的73.8亿美元，到2023年底增至74.6亿美元；现金价值波动较大，最低为5.937亿美元，2023年底达到9.095亿美元；公司债务从2022年末的45.9亿美元降至去年底的24.8亿美元 [7] 营收与利润 - 2023年第四季度净利息收入为2.324亿美元，低于上一年的2.69亿美元，非利息收入从6170万美元降至 - 1.31亿美元，导致净利润从1.059亿美元降至 - 9370万美元，主要因出售部分抵押贷款组合损失1.362亿美元及投资证券损失900万美元，调整后2023年净利润为3.447亿美元 [9] 公司估值与对比 - 公司调整后市盈率倍数为8.9，虽不是银行业中最便宜的，但处于分析师偏好范围，与五家类似公司相比，市盈率方面只有两家比它便宜 [11] - 市净率和市净有形资产比率方面，五家公司中只有一家比联合银行集团便宜 [11] - 净资产收益率为8.26%，表现尚可但不算出色，五家对比公司中有三家优于它；资产收益率方面，五家公司中有四家高于联合银行集团 [13] 投资建议 - 联合银行集团股票仍为投资者提供有吸引力的机会，但轻松获利阶段已过，后续大幅跑赢市场难度增加，仍值得给予“买入”评级，需持续关注是否需进一步下调评级 [16]