文章核心观点 - 公司第四季度非应计百分比上升引发股价下跌和对股息的担忧，但股息有现金流支撑，2024财年不太可能削减，当前股价相对于净资产价值有夸大的折扣，为股息投资者提供长期投资机会 [1][16] 公司业绩表现 - 第四季度净投资收入结果符合调整后NII共识预期，但非应计百分比升至5.5%，环比增加3.1个百分点 [1][3] - 2023财年调整后NII同比下降9%至2.09亿美元，每股调整后NII为0.75美元，与第四季度累计股息支付相匹配 [10] 投资组合情况 - 采用优先担保贷款策略，专注第一留置权，是行业内按市值计算第四大的BDC，投资组合公允价值为146亿美元，66%的投资为第一或第二留置权 [4] - 2023财年表现不佳，因投资组合公司加速偿还贷款，借款人偿还25.7亿美元投资，公司仅发起18.2亿美元新贷款 [5][6] - 新发起和偿还贷款主要集中在第一留置权和资产融资类别，分别占90%和95% [7] 股息情况 - 许多投资者看到非应计百分比增加就认为股息会削减，但BDC通常投资于资本结构顶层，有抵押保护且有回收团队处理问题债务，应看分配覆盖率评估股息风险 [8][9] - 2023财年分配覆盖率为1.11倍，第四季度降至1.07倍，每股0.7美元股息有良好支撑 [11] 估值情况 - 第四季度财报公布后股价下跌，相对于净资产价值折扣更大，第四季度净资产价值仅小幅下滑1.7%，每股下降0.43美元 [12] - 第四季度抛售过后P/NAV为0.76倍，低于1年平均的0.79倍，有较大安全边际，长期来看预计FSK的P/NAV为0.85 - 0.90倍 [13] 风险情况 - 若后续季度新增不良贷款，或净投资收入不足使分配覆盖率低于100%，公司股息可能面临风险 [15]