文章核心观点 - 艾伯维是一家具有增长历史和盈利能力的制药公司，虽面临产品销售下滑和研发压力等挑战，但现金流量强劲、股息增长良好，估值基于现金流有吸引力 [2][22] 业务概述 - 公司有增长和盈利历史，市场上有畅销产品，研发管线丰富，预计2025年多种产品获FDA批准 [2] 药物研发管线 - 公司将收购两家专注研发的公司，可丰富产品管线、优化研发支出，还能进入新肿瘤类别和加强神经科学领域布局 [3] 行业挑战 - 制药公司需不断研发新药以应对专利到期和仿制药竞争，研发过程漫长且成本高 [4] 运营指标 - 2023年底部分产品营收增长遇挑战，如关节炎药物Humira全球和美国销售额分别下降32%和34%，非Humira免疫药物销售增长约53%，肿瘤产品下降10%，神经科学产品增长18% [6] 净收入 - 2023年公司整体营收受Humira销售下滑影响，但长期仍呈增长趋势，未来增长可能放缓至5% - 9% [7] 现金流与债务 - 去年公司运营现金流达228亿美元，较前几年显著增长，运营现金流利润率为41%；自2020年以来，长期债务从850亿美元降至590亿美元，杠杆率近乎减半 [9] 盈利能力 - 公司盈利能力指标与竞争对手相比表现良好，虽部分指标较自身历史平均水平略有下降，但仍能产生可观利润 [11] 估值 - 公司估值因指标而异，非GAAP市盈率为16，低于行业中位数；GAAP市盈率为66，受一次性冲销和折旧费用影响；基于运营现金流的倍数为14.5，运营现金流收益率为6.89%，可支撑股息 [13][14] 股息 - 公司股息收益率为3.42%，过去10年股息增长近300%，年均股息增长率为14% [16] 分析师预测 - 分析师预计公司未来将实现1% - 10%的个位数增长，若达成预期，今年至2027年每股收益将逐步提升，对应远期市盈率将降低 [18] 风险 - 公司需持续研发新药，研发过程漫长且成本高，且面临专利到期和仿制药竞争；制药行业受高度监管，全球业务需关注多国法规变化 [20][21]