文章核心观点 - 尽管艾伯维（AbbVie）的畅销药修美乐（Humira）专利到期，但公司仍具备投资价值，是股息增长投资组合的不错选择，当前价格可买入 [1][19] 公司概况 - 艾伯维在全球发现、开发、生产和销售药品，提供修美乐、Skyrizi、Rinvoq 等药物，2012 年从雅培实验室分拆成立，总部位于伊利诺伊州北芝加哥 [1] 基本面与估值 - 过去十年公司收入显著增长 186%，与修美乐等药物的有机增长及收购有关，分析师预计中期销售年增长率约 4.5% [2] - GAAP 每股收益（EPS）同期增长 6%，非 GAAP EPS 增长 234%，分析师预计未来三年 EPS 年增长率约 6.5% [4] - 公司是股息之王，有超 50 年股息增长历史，去年 10 月股息提高 5%，当前股息率 3.3%，使用非 GAAP EPS 计算派息率为 54%，股息安全 [4] - 公司曾进行股票回购，收购艾尔建（Allergan）后优先偿还债务，随着资产负债表恢复，有回购股票空间以抵消收购带来的 10% 股份增加 [6] - 以 2024 年 EPS 估算，公司市盈率 16 倍，虽高于过去十二个月平均水平，但对于产品多元化的成长型公司而言不算昂贵，是长期投资者的不错切入点 [6] - 自雅培分拆以来，公司平均增长率 10.5%，平均市盈率 13，如今平均增长率 6.5%，市盈率 16，虽看似高估，但考虑到公司应对修美乐专利悬崖及未来增长机会，溢价合理 [8] 增长机会 - Skyrizi 和 Rinvoq 是有望取代修美乐的两款重磅药物，2023 年销售额达 117 亿美元，公司预计 2024 年增长 33%，2027 年销售额将超过修美乐巅峰时期，且公司正为其申请更多适应症 [9][10] - 公司是免疫学全球领导者，通过收购 ImmunoGen 和 Cerevel Therapeutics 拓展肿瘤学和神经科学领域，提升产品线多元化，降低对免疫学的依赖 [12] - 公司拥有庞大多元化的研发管线，涵盖多个阶段的多种药物研发 [15] - 公司管理团队在资本配置和执行方面能力出色，能使公司多元化发展，应对专利悬崖，支持未来增长 [16] 风险因素 - 修美乐专利到期，2023 年全球收入 144 亿美元，第四季度销售额较 2022 年第四季度下降 40%，若销售下滑速度超预期，可能影响公司销售和 EPS 增长 [17] - 公司依赖药物监管批准实现显著增长，若未能获得批准，可能导致市场份额流失和增长放缓，过去曾因监管批准延迟 Skyrizi 和 Rinvoq 上市 [17] - 过去三个月公司花费近 20 亿美元进行两次收购，整合收购资产具有挑战性，若耗时超预期，短期内可能影响利润率 [18]