文章核心观点 - 拖拉机供应公司在户外生活方式领域建立了利基市场，营收、每股收益和平均交易价值增长表现出色，但面临来自劳氏、家得宝等的竞争，需持续提升以保持竞争优势，当前股价需回调才值得增持 [17] 公司概况 - 拖拉机供应公司是专注于农业工具和用品的零售商，还销售宠物和牲畜产品、户外商品和园艺用品 [1] - 截至2023财年末，公司在49个州运营超2400家零售店，包括超2200家拖拉机供应店和近200家Petsense店，2024年计划开设约80家拖拉机供应店和10 - 15家Petsense店 [1] 股价表现 - 2023年至今，TSCO涨幅超18%，是标准普尔500ETF信托（SPY）涨幅7.66%的两倍多；过去一年，SPY涨幅超28%，TSCO涨幅约10% [2] - 过去五年，TSCO股价年均涨幅超22%，高于劳氏的21%和家得宝的近18%；2024年前两个月，TSCO回报率达18.81%，劳氏和家得宝回报率低于10% [8][9] 财务概况 - 过去五年，公司营收从2019年的84亿美元增长至最近财年的146亿美元，增幅近75%，复合年增长率近15%，2019 - 2020年增幅最大超27%，最近财年间增幅最小为2.4%，预计2024年营收在147 - 151亿美元，增长约0.5% - 3.5% [3][4] - 自2019年以来，公司每股收益逐年增长，复合年增长率达21.3%，2019 - 2020年和2020 - 2021年分别增长34.9%和36.9%，最近增幅为3.9%，预计2024年每股收益在9.85 - 10.50美元，与2023年结果相当 [5] - 公司运营利润率在2019 - 2021年良好增长后稳定在略高于10%的水平，预计2024年保持平稳 [6] 股息情况 - 公司支付股息超12年，当前股息收益率约1.75%，3、5和10年复合年增长率均超20%，派息率接近40% [7] - 公司股息收益率与劳氏相当，低于家得宝 [8] 估值情况 - 采用股息收益率理论和市盈率两种方法判断股票是否高估或低估，基于2022年股息增长情况，认为用市盈率判断潜在公允价值更有用 [10][11] - 公司市盈率曾接近三年来最低，后有所波动，近期接近四年平均水平略高于23，以四年平均市盈率23和2024年每股收益指引中值10.18美元计算，公司公允价值约235美元，较2024年3月9日股价250美元低超6% [12][13] 面临风险 - 面临来自劳氏、家得宝等知名品牌以及其他折扣零售商和独立商店的竞争，需不断差异化并谨慎选址开店以维持市场地位 [14] - 极端天气可能影响产品需求、价格和供应链，公司2024财年在超400家门店扩建户外园艺中心，恶劣天气可能损坏产品，影响新增长动力 [15] - 消费者受通胀影响可能削减非必要开支，公司已开业门店提升平均交易价值的能力可能受限，当前经济环境或对其产生负面影响 [16]