文章核心观点 - 公司是商业发展公司（BDC）市场中最佳投资机会之一，业绩出色但估值异常低，适合想从上层中端市场热门公司分散投资的投资者 [2] 季度更新 - 第四季度调整后净收入在连续三个季度增长后下降 [3] - 总投资收入再次上升，但每股数据因额外股权发行和季节性消费税应计影响而下降 [4] 股息情况 - 第四季度支付总股息0.80美元，第一季度宣布股息0.65美元，与净投资收入相符，是少数未低于净收入分配股息的BDC之一，第四季度超额分配约为资产净值的0.8%或净收入的23% [5] - 股息由基础股息、补充股息和特别股息三部分组成，过去几年股息大幅增长，中期内美联储降息时补充股息可能下降，但公司股息收益率是该行业最高之一 [6][7] 资产净值情况 - 资产净值（NAV）上涨0.5%，略高于本季度行业平均水平，因公司超额分配，实际NAV涨幅相对其他BDC被低估 [8] - NAV虽脱离峰值，但主要因近期超额分配，仍远高于新冠疫情前水平 [9] - 本季度总NAV回报率远高于平均水平，仅次于通常表现优异/高估值的BDC [10] 收入动态 - 净新增投资为正，资金流入超过销售和还款 [11] - 新增股份发行与净新增投资大致匹配，本季度杠杆率持平，公司杠杆率是覆盖范围内最低 [12] - 公司旨在减少对股权证券的配置，增加第一留置权持有，上季度约90%的新投资为第一留置权，但股权配置仍处于行业较高水平 [13] - 资产收益率略有下降，利息支出大致持平，公司因无浮动利率债务，利息支出是覆盖范围内最低 [14] - 与平均BDC相比，公司能以低于平均水平的杠杆产生高于平均水平的净收入，首次债券再融资将于2026年进行 [15] 投资组合质量 - 非应计项目按公允价值计算本季度略有下降至1%，无新增非应计公司 [16] - 内部指标衡量的投资组合质量略有恶化，但三个最低评级类别保持稳定 [17] - 实物支付（PIK）水平回落至低于行业平均水平 [18] - 公司继续缩减股权配置，再次实现净实现收益，过去几年实现的净实现收益在覆盖范围内是最高的 [19] 回报和估值情况 - 公司是表现最强劲的BDC之一，过去十二个月持续跑赢行业 [20][21] - 公司估值通常较为适中，很少超过110%，目前交易估值低于行业平均水平 [22][23] - 在5年总NAV回报率和估值图表中，公司是个例外，表明其估值相对于业绩过低，总NAV回报率和估值比率组合极具吸引力 [24][25] - 公司估值低于行业平均时可增持，高于行业平均5 - 10%时可减持，目前公司在行业中极具吸引力 [26]