文章核心观点 - Gladstone Capital公司上季度股息支付指标良好，净资产价值增长，但净投资收入下降，虽目前股息有保障，但未来净投资收入增长或放缓，公司估值有7%溢价，综合考虑将其评级调整为“持有” [1][3][16] 公司业务情况 - 公司是专注于中低端市场的业务发展公司，主要提供一级和二级债务投资，此类投资占投资组合价值的89.8%，还进行股权联合投资 [6][7] - 公司贷款组合不断增长，集中于一级抵押，上季度新投资活动增加推动了业务发起 [2] 投资组合表现 - 2024年第一季度投资组合价值强劲增长，所有投资公允价值达7.5亿美元，增长主要源于业务发起的反弹 [7][8] - 2023年新业务发起同比大幅下滑，2024年第一季度新投资总计5800万美元，高于2023年第四季度的2740万美元 [8] 投资收入情况 - 公司88%为浮动利率贷款组合，因央行加息周期接近尾声及2023年还款增加，未产生更高净投资收入 [9][10] - 2024年第一季度投资收入2320万美元，环比下降2.3%，每股净投资收入降至0.27美元，环比下降3.6%，预计2024年投资收入下降趋势将持续 [11][12] 股息支付情况 - 第一季度公司用净投资收入覆盖了股息，每股净投资收入0.27美元，高于累计股息0.2475美元，股息支付率为92%，环比下降4个百分点，短期内预计不会削减股息 [13] 公司估值情况 - 公司股价较净资产价值有7%的溢价，最新报告的每股净资产为9.61美元，环比增加0.22美元，相比之下其他类似公司以更低的净资产倍数出售并提供可比收益率 [15] 评级调整原因 - 上季度业务发起反弹且股息支付率改善，虽净投资收入下降，但仍将评级从“卖出”调整为“持有” [3][4][17] - 2024年净投资收入增长可能放缓，业务发起的持续反弹能否抵消这一影响尚不确定，且从估值角度看公司略有高估 [17][18] 不确定性因素 - 1月通胀报告强于预期，使央行2024年降息时间存疑，若通胀持续，公司可能实现更强的净投资收入和更好的股息覆盖，维持净资产溢价 [15]