公司表现与估值 - Sea Limited在2017年10月IPO后股价从15美元飙升至2021年10月19日的367美元历史高点 50,000美元的投资在IPO时可能增长至120万美元 但当前股价约为58美元 投资价值缩水至约193,000美元 [1] - 公司企业价值降至290亿美元 为2024年预计销售额的2倍 调整后EBITDA的21倍 [3] - 尽管股价下跌 但不到七年内仍实现了近四倍的增长 [2] 业务结构与增长 - Sea Limited主要收入来自东南亚和台湾的电商平台Shopee [3] - 第二大业务是游戏发行商Garena 主要收入来自手游Free Fire 金融科技业务收入占比较低 [4] - 公司通过Garena的高利润率收入补贴低利润率的电商和金融科技业务 但Garena仅有一款热门游戏 过去两年Garena的预订量大幅下降 Shopee的收入增长也放缓 [5] 增长放缓原因 - Shopee增长放缓 因疫情红利消退 面临阿里巴巴Lazada和字节跳动TikTok Shop的激烈竞争 退出多个海外市场以削减成本 并减少亏损补贴 [6] - 公司未能在疫情期间加强东南亚和台湾的一站式物流能力 而是尝试将Shopee扩展到印度、南美和欧洲等海外市场 但大部分努力失败 [7] - Free Fire的预订量因疫情结束和玩家转向其他手游而大幅下降 游戏在印度被禁 计划重新推出仍悬而未决 导致Garena季度活跃用户从2020年底的6106亿降至2023年底的5287亿 [8] 盈利能力与未来展望 - 随着增长放缓 公司削减成本并控制亏损策略 调整后EBITDA利润率从2020年的2%上升至2023年的9% 并在2023年首次实现GAAP年度盈利 [9] - 分析师预计2023年至2025年公司收入复合年增长率为13% 调整后EBITDA复合年增长率为38% GAAP净利润复合年增长率为138% [10] - 预计Shopee增长将趋于稳定 因业务调整 加强一站式物流能力 并受益于印尼对TikTok Shop的禁令 Garena预计将随着Free Fire在印度重新推出 更新游戏并扩展游戏组合而恢复增长 金融科技生态系统的扩展也将推动增长 [11] 未来投资潜力 - 如果公司符合分析师预期 并在2025年至2035年以25%的复合年增长率增长调整后EBITDA 到2035年初可能实现90亿美元的调整后EBITDA 企业价值可能达到1890亿美元 [12] - 550%的增长可能将50,000美元的投资增长至超过325,000美元 尽管投资者不应期望公司复制过去七年的增长或单独创造巨大的百万富翁收益 但作为多元化投资组合的一部分 仍可能帮助投资者成为百万富翁 [13]