文章核心观点 - RE/MAX是房地产经纪服务特许经营商，当前股价接近52周低点，鉴于估值低且有望复苏，可能是理想买入机会 [1] 公司背景 - 疫情期间公司表现出色，因低利率和居家办公使购房需求增加，但过去两年美联储加息致房地产活动大幅下降，交易活动减少影响了经纪公司业绩 [2] - 2017 - 2021年公司股价在不同价位波动，当前约8美元/股，此前2017年约67美元/股，2019 - 2021年约40美元/股 [3] 房地产市场趋势 - 美联储停止加息且通胀下降，降息周期或开启并持续至2026年，市场预计今年底利率将总共下调1个百分点，到2026年联邦基金利率可能从超5%降至约2.25%，这将使房贷利率下降并刺激房地产市场复苏 [5] - 拜登政府有多项解冻房地产市场的提案，包括给予首次购房者税收抵免、激励现有房主卖房换房以及建设200万套新住房 [6][7] - Redfin报告2月供应8个月来首次增加，可能表明市场有被压抑的需求，供应增加将提升RE/MAX的交易量 [8] 财务情况 - 2023年Q4公司营收7660万美元，调整后EBITDA为2300万美元，调整后摊薄每股收益0.3美元，较2022年同期营收减少470万美元（5.7%）；2024年公司预计EBITDA在9000 - 10000万美元之间；资产负债表上有现金8260万美元，债务4.446亿美元 [9] - 历史盈利方面，2017 - 2023年每股收益分别为1.87美元、2.25美元、2.20美元、1.88美元、2.43美元、2.17美元、1.36美元；预计2024年每股收益约1.40美元，当前市盈率约6倍，随着降息周期开启，2025 - 2026年交易量大增或带来盈利繁荣，推动股价回到30 - 40美元区间 [10][11] 股价走势 - 8月前公司股价在18美元左右，过去几个月下跌，去年底暂停分红是股价下跌的重要因素，年底可能受税收损失抛售影响，1月股价从8美元涨至13美元，后因通胀导致的高利率担忧回落，随着利率下降股价有望反弹 [12] 分红与回购 - 去年底公司因房地产和房贷市场挑战暂停分红，预计未来几年将恢复，此前年度分红92美分/股，按当前低价计算股息率超10%，恢复分红可能成为股价上涨催化剂 [13] - 2022年公司宣布1亿美元股票回购计划，截至2023年12月31日，还有6250万美元额度，公司虽近几个季度未回购，但此前已回购大量股票，未来可能再次回购，若按当前股价使用剩余额度回购，可回购超40%的流通股 [14] 公司优势 - 公司是行业知名品牌，适合追求优质股票的投资者；管理层削减成本和暂停分红的决策正确，有通过分红和大规模股票回购向股东返还资本的良好历史 [15] - 房地产是周期性行业，当前处于交易低谷，股价也低，随着利率下降带来的房地产交易上升周期，是买入机会 [16] - 公司当前估值和上涨潜力较好，Magnolia Capital Fund持有公司约13%的股份 [17] 潜在风险 - 若通胀持续，利率可能长期维持高位，抑制房地产活动；公司资产负债表有大量债务，希望在房地产上升周期偿还；房地产行业存在监管风险 [18] 总结 - 公司是房地产顶级品牌，当前市盈率和历史估值处于低位，是低价买入机会；公司股价已触底，有望扭转局面；管理层决策正确，有向股东返还资本的良好记录；预计公司未来每年每股收益超2美元并恢复分红；公司和房地产经纪业务处于转折点，最坏情况已过去，即将迎来重大转机 [19]