行业现状 - 地区银行严重依赖收益率曲线，曲线斜率决定银行存贷利差即净息差（NIM），是银行的一种毛利率 [1] - 收益率曲线会抑制银行产品需求，促使地区银行经营者为增长进行投机活动，如次级贷款、向高增长行业或热门房地产市场放贷，发展财富管理服务是更安全的增长途径 [2] - 地区银行可通过收购或在经济和人口状况良好的地区抢占市场份额，降低利率敏感性 [3] - 市场对地区银行商业办公房地产敞口的担忧合理，潜在影响可能是缓慢减值而非系统性冲击 [11][12] - 地区银行股近期反弹但仍低于2022年初水平，由于劳动力短缺、回流和财政支出等因素，通胀可能比预期更持久，利率可能维持在较高水平 [15] - 银行的抵押贷款市场相对稳定，因住房供应问题和危机后银行改革限制了风险贷款 [17] 公司分析 BV Financial Inc.（BVFL） - 2023年7月完成第二步股份化改制，以每股10美元筹集净收益8690万美元 [5] - 股份化改制定价通常低于账面价值，学术证据表明此类公司可能表现出色，新资金有助于其收购战略 [6] - 银行向德尔马瓦半岛放贷，该地区气候温暖、有湖泊海滩且税收低，特拉华州萨塞克斯县人口2010 - 2020年复合年增长率近2%，利于吸纳存款 [7] - 股价较账面价值17.50美元折让约30%，较有形账面价值16.10美元折让22%，约50%贷款组合为商业房地产，未披露办公房地产情况 [8] - 假设商业贷款组合一半为办公房地产，最坏情况下减值50%，股票需较账面价值折让12.5%，低于当前30%折让，存在估值差异，该地区竞争对手Partners Bancorp Inc.去年12月被收购时市净率为1.2倍，有形市净率为1.3倍 [10] Cullman Bancorp Inc.（CULL） - 截至2022年12月，办公贷款敞口约占贷款组合的5%，阿拉巴马州卡尔曼县2019年工业扩张和项目领先，去年人口增长1.14%，自2010年普查以来增长15.29%，2010 - 2020年是67个县中增长第9快的 [13] - 股价较账面价值14.48美元折让约23%，较有形账面价值12.59美元折让16.5% [14] 投资建议 - 两只股票虽不太可能短期内大幅上涨，但可作为投资组合中金融板块的适度选择，两家银行盈利且股价低于账面价值，发掘地区人口和经济增长潜力及有吸引力的估值，可能使地区银行表现出色，这也是微市值股票跑赢大盘的常见方式 [18]