文章核心观点 - 公司看好Pacer Industrial Real Estate ETF（INDS）对工业REITs的集中投资，认为其有长期增长潜力，但基于估值目前给予持有评级，后续将密切关注利率预期变化以调整评级 [1][12] 基金概况 - INDS于2018年初开始交易，是专注于工业REITs的基金，主要投资工业仓库和自助存储设施相关REITs [1] - INDS是被动管理型ETF，旨在复制Solactive GPR Industrial Real Estate Index，从GPR 250 Index成分股中筛选，有持仓比例和流动性等筛选规则，每季度重新构建和平衡，以国内投资为主但有显著海外敞口 [2] 前十大持仓 - INDS前两大持仓分别是Prologis和Public Storage，分别代表工业仓储和自助存储，二者权重相近，其余主要为工业REITs，Extra Storage Space除外 [3][4] - 公司认为强调电子商务工业REITs是积极的，该板块比自助存储有更强增长潜力 [4] 投资REITs的原因 - REITs是总回报投资，通常股息收益率高于标准普尔500指数股票平均水平，还有长期资本增值潜力 [5] - REITs通过长期合同和租金调整条款锁定长期收入流，降低业务合同风险 [6] - REITs传统上被视为股票的多元化资产类别，将税收责任转移给股东，可能提供更高收益率，长期表现与价值股相似，回报可能优于低风险债券，与其他资产类别相关性较低，可降低给定风险下的波动性 [7] 股息情况 - INDS支付股息但不平稳，2023年12月未支付，全年股息为1.30美元，较上一年增长35%，原因是2023年9月股息超额支付 [8] 竞争对手 - INDS有多个国内外ETF竞争对手，但没有只专注工业REITs的，分析中包含的更广泛REIT ETF有Vanguard Real Estate ETF、iShares US Real Estate ETF、Real Estate Select Sector SPDR和Global X SuperDividend REIT ETF [10] - 这些基金股息支付都不平稳，SRET收益率最高但总表现最差，INDS自2020年新冠危机以来总回报高于竞争对手，因其专注电子商务分销和物流网络业务 [11][12] 估值与结论 - INDS加权平均预测收入增长率为10%，高于竞争对手平均的4%，但市盈率显示仅折价6%，公司希望看到接近15%的折价才考虑买入评级，因此给予持有评级 [12] - 非抵押REITs在利率下降环境中通常表现更好，若2024年利率下降，INDS可能表现良好 [12] 风险情况 - INDS存在高集中风险，行业特定性和前十大持仓占比67%，业务计划失败或电子商务增长预期变化可能导致业绩大幅下降 [13] - INDS规模小，资产净值仅2.18亿美元，增加了流动性风险，标准差为19%，高于ETF中位数 [14]