文章核心观点 - 公司在疫情后做出正确改变，成为更精简、高投资回报率的企业，虽不会像一些AI炒作股票那样实现爆发式增长，但技术驱动模式将使其显著受益，且当前股价未反映其增长潜力，被低估，是长期投资的好选择 [1][25] 财务历史 - 过去十年公司前期增长出色，2020年受疫情冲击，自由现金流为负，当年筹集近40亿美元长期债务以维持运营 [2][3] - 2021年公司预订量回升，现金流转正，收入利润率稳定 [3] - 2023年长期债务从82亿美元降至63亿美元，公司持有42亿美元现金，财务状况健康 [4] 新业务模式 - 公司将业务模式向更精简的在线平台转变，通过内部营销活动（如应用程序中的忠诚度计划）优先发展长期客户 [5] - 公司主要品牌有Expedia、Hotels.com和Vrbo，收入来自B2C、B2B和trivago三个板块，B2C占比最大，B2B增长较快 [6][7][8] - 住宿业务产生约80%的收入，商家服务收入领先，代理服务为接收预订的公司赚取费用，One Key忠诚度计划有助于留住长期客户 [11][13] 未来展望 长期债务 - 公司长期债务利率较低，到期时间分散在未来七年，手头现金和近期运营现金流足以偿还债务，现金利息收入可覆盖利息支出，资产负债表将逐渐增强 [15][16] 股票回购 - 2020年公司暂停股息，但股票回购未完全停止，2023年回购支出创纪录达21亿美元，未来股票回购将是向股东返还价值的主要方式 [17] AI优化销售 - 公司将机器学习和AI融入产品体验，为客户提供个性化服务，有望创造更多业务并提高效率 [18] 竞争与市场增长 - 行业竞争激烈，但全球旅游业在2023年达到新高，市场潜力大，公司B2B业务2023年增长33%，未来有望继续强劲增长 [19][20] 逆风与风险 - 公司将产生8000万至1亿美元的遣散费，未来一年运营成本将略有上升，CEO交接可能需要时间调整，旅游行业易受国际政治、气象等风险影响，经济衰退时人们可能减少旅游支出 [21] 估值 - 使用现金流折现模型，假设基线自由现金流为20亿美元，前五年增长10%，后五年增长5%，股票回购带来2%的额外增长，终端倍数为10，得出每股内在价值约290美元，即使不考虑运营增长，仅股票回购也能使每股价值达167美元，公司被低估 [23][24]