行业整体表现 - 商业发展公司（BDC）行业周回报微正但月至今表现较平多数公司盈利少数如TPVG拉低平均周回报[3] - 总估值处于去年范围的高端[4] 市场主题 - 第四季度报告期后总资产净值（NAV）表现出现分化通过75%和25%分位数差值衡量不同于以往困难市场时期此次发生在牛市[5][6] - 虽然市场处于冒险状态但BDC表现分化表明存在压力且压力水平虽未达以往峰值但已增加[7] - 高短期利率给借款人带来压力不同BDC的投资组合应对情况不同且由于市场预期美联储不会迅速降息压力可能持续甚至恶化[9] 公司情况 - 凯雷担保贷款（CGBD）季度表现良好基本股息提高超8%补充股息增加1美分总NAV回报率略高于平均水平非应计项目稳定且高于行业平均估值接近最高水平[10][11] - TCP资本公司（TCPC）和贝莱德资本投资公司（BKCC）股东批准合并BKCC将成为TCPC的全资子公司这一趋势为BDC工具腾出空间新加入两个BDC公司[12] 立场与结论 - 第四季度出现的NAV表现分化可能在未来几个季度持续在BDC配置中倾向于高质量公司的策略在中期内仍将是获胜策略[13]