文章核心观点 - 杰克逊国民公司股价过去一年表现出色，上涨70%，鉴于其财务业绩，分析师维持做多并上调目标价，认为公司业务组合持续改善、资本状况强劲，未来一年有近30%的上涨潜力，仍值得买入 [1][17] 财务表现 - 第四季度运营收益为2.53美元，低于去年的3.39美元，全年收益12.84美元，受私募股权和准备金逆风影响1.65美元，GAAP收益受9.9亿美元净对冲未实现损失冲击 [2] - 2023年回购2.55亿美元股票，支付2.09亿美元股息，向股东返还4.64亿美元，符合目标，股份数量下降7%，股息提高13%至0.70美元，股息收益率4.5% [9] 业务板块情况 零售年金业务 - 核心零售年金业务税前收益基本持平于3.26亿美元，年金销售额从去年的32亿美元增至33亿美元，无终身保障的年金占比从去年的43%升至53% [3] - RILA指数年金销售额较去年增长80%，年化运行率达40亿美元，2023年总销售额30亿美元，账户价值增至52亿美元，是去年的三倍 [4] 可变年金业务 - 可变年金账户价值从去年的2060亿美元增至2280亿美元，主要因股市上涨，更高的资产管理规模将推动2024年资产管理费增加 [5] 机构账户业务 - 机构账户从去年的90亿美元降至84亿美元，支出20亿美元超过销售额11亿美元，收益从1700万美元增至2200万美元 [6] 封闭业务板块 - 封闭的遗留可变年金业务是薄弱环节，准备金环比增加3亿美元，该部门因精算假设修订转为亏损8800万美元 [7] 风险因素 - 公司投资组合有商业房地产敞口，商业房地产资产71亿美元，贷款价值比51.8%，债务偿付覆盖率2.2倍，年末无拖欠情况，写字楼敞口7亿美元，贷款价值比66.5%，严重低迷可能引发损失，但风险可控 [10] 资本状况 - 年末风险资本比率升至624%，远超425 - 500%的目标，法定资本从第三季度的45亿美元增至52亿美元，1月成立 captive 再保险公司 Brooke，使风险资本比率降至543% [11] - 通过将非经济风险转移至 captive 再保险公司，公司应能简化资本和对冲需求，减少季度GAAP收益波动，杰克逊人寿向 Brooke 输送7.49亿美元资本并让渡11.7亿美元佣金，不影响控股公司流动性 [13] 资本回报 - 管理层目标是在保持425%以上风险资本比率的同时，实现5.5 - 6.5亿美元的资本回报，预计资本回报将处于目标上限，即6 - 6.5亿美元，按6.25亿美元计算，资本回报率为12.5%，股份数量可通过回购再减少7% [15][16]