公司2025年全年及第四季度业绩概览 - 2025年全年调整后营业收益增长近12%，每股调整后营业收益增长超过20% [1] - 2025年全年自由现金流和资本回报总额远超8亿美元 [1] - 2025年第四季度调整后营业收益为4.55亿美元，全年自由资本生成连续第二年超过10亿美元 [3][5][13] 战略举措与合作伙伴关系 - 公司与TPG达成并完成了长期战略合作伙伴关系，旨在加速利差型业务增长并增强未来灵活性 [2][11] - 与TPG的合作，结合公司的专属再保险子公司策略，为固定及固定指数年金销售势头提供了良好定位 [2] - 公司成立了新的专属再保险公司Hickory Re，并完成了对Brook Re约12亿美元存量资产与负债的转移 [3][53] 销售与产品表现 - 2025年第四季度及全年年金销售额创下自上市以来最高纪录，全年零售年金销售额近200亿美元，为2019年以来最高水平 [4] - 注册指数挂钩年金（RILA）销售表现突出，第四季度销售额创纪录达23亿美元，全年增长22%；截至2025年底RILA账户价值达200亿美元，较2024年增长74% [8][9][20] - 新推出的固定指数年金产品“Jackson Income Assurance”对第四季度销售贡献显著，第四季度固定指数年金销售额达8.12亿美元 [10][20] - 收费型咨询业务2025年销售额创纪录达15亿美元 [10] 资本管理、流动性与股东回报 - 2025年全年向普通股东返还资本8.62亿美元，超过其目标区间上限 [5] - 公司第五次提高资本回报目标，设定2026年目标为9亿至11亿美元，较2025年实际回报增长16% [12] - 董事会批准将季度股息提高近13%，至每股0.90美元 [12] - 截至2025年底，控股公司流动性超过6.5亿美元，风险基础资本比率达567% [5][46] - 自成为独立上市公司以来，公司已向普通股东返还超过27亿美元资本，超过了分拆时的初始市值 [43] 财务指标与业务板块表现 - 2025年全年调整后普通股营业回报率为14.7%，高于2024年的12.9% [16] - 2025年第四季度调整后每股营业收益为6.61美元，经调整后为6.43美元，较去年同期增长33% [17][18] - 零售年金板块税前调整后营业收益同比增长，平均资产管理规模从去年第四季度的2540亿美元增至2680亿美元 [22][23] - 机构业务板块和封闭业务板块的税前调整后营业收益均实现同比增长 [23] 风险管理、对冲与专属再保险结构 - 通过Brook Re结构，公司实现了可变年金担保的经济对冲，显著提高了资本稳定性 [7][24] - RILA业务与可变年金担保业务存在天然的风险对冲关系，提升了整体对冲效率 [26][30] - 2025年第四季度总净对冲结果为4.05亿美元亏损，主要受权益指数隐含波动率影响；剔除波动率影响后，净对冲亏损仅为6200万美元 [29][31] - Brook Re的资本化水平持续强劲，远高于内部风险管理和监管最低资本要求 [37][46] - 预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源 [54] 2026年展望与目标 - 公司预计2026年自由资本生成将达到或超过12亿美元 [11][40] - 预计与TPG的合作以及专属再保险策略将推动更强劲、更稳定的资本生成 [11] - 公司目标是在几年内通过新增销售抵消可变年金账本的净流出，实现整体净流入持平 [63]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后营业收益为4.55亿美元，全年调整后营业收益增长近12% [5][13] - 2025年全年调整后每股营业收益增长超过20%，第四季度调整后每股营业收益为6.43美元，同比增长33% [5][16] - 2025年全年自由资本生成连续第二年超过10亿美元，达到近14亿美元，超过10亿美元以上的预期 [7][36] - 2025年全年向普通股东返还资本超过8.6亿美元，超过目标范围上限 [7][38] - 截至2025年底，控股公司流动性超过6.5亿美元，风险基础资本比率为567% [7][41] - 2025年全年自由现金流为8.38亿美元，基于年底市值计算的自由现金流收益率约为12% [37] - 2025年调整后普通股权益回报率为14.7%，高于2024年的12.9% [16] - 截至2025年底，调整后每股账面价值为155.78美元，同比增长4% [15] - 2025年第四季度税后法定资本生成为2.66亿美元，但扣除约1.5亿美元（含递延税影响约1.73亿美元）的一次性准备金增加后，与前三季度运行率基本一致 [35] - 2025年第四季度自由资本生成为2.35亿美元 [36] - 2025年第四季度控股公司自由现金流为1.19亿美元 [37] - 2025年第四季度向普通股东返还资本2.05亿美元，按每股稀释后计算同比增长51% [38] - 自成为独立上市公司以来，公司已向普通股东返还超过27亿美元资本，超过分拆时的初始市值 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售年金业务**：2025年第四季度零售年金销售额创上市以来新高，全年零售年金销售额近200亿美元，为2019年以来最高水平 [6] - **注册挂钩年金**：2025年第四季度RILA销售额创纪录，达近23亿美元，同比增长53%，环比增长10% [9][18]；2025年全年RILA销售额增长22% [9]；截至2025年底，RILA账户价值达200亿美元，较2025年第三季度增长14%，较2024年增长74% [10] - **固定及固定指数年金**：2025年第四季度固定及固定指数年金销售额为8.12亿美元 [19] - **基于费用的咨询业务**：2025年销售额创纪录，达15亿美元 [10] - **可变年金**：2025年全年退保率基本持平，但下半年随着股市创新高，退保率有所上升 [20][21]；2025年可变年金账户价值增长2.8%，主要得益于超过280亿美元的独立账户投资表现，这比可变年金净流出额高出超过90亿美元 [21] - **机构业务**：税前调整后营业收益同比增长，主要受业务规模扩大带来的利差收入增加驱动 [22] - **封闭业务板块**：税前调整后营业收益同比改善，主要驱动因素是年度精算假设更新的影响相对有利 [22] - **总零售年金账户价值**：截至2025年底增至2690亿美元，同比增长7% [7] - **平均零售年金资产管理规模**：2025年第四季度为2680亿美元，高于去年同期的2540亿美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **资产配置**：通过PPM America将新资金引导至新兴市场、住宅抵押贷款和投资级结构化证券等精选高收益资产类别 [14] - **资产类别敞口**：与同行相比，公司在资产基础融资和直接贷款方面的配置比例较低 [14] - **资本市场表现**：2025年第二季度初的市场波动和全年较高的退保率对Brooke Re的资本生成构成阻力 [31][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **与TPG的战略合作**：已正式完成，这项长期合作将支持利差型业务的加速增长并带来未来的灵活性 [5][42]；TPG在直接贷款方面的专业知识，特别是在中低端市场领域强调强契约和深度信用知识，有助于公司逐步建立在该领域的敞口 [15]；来自TPG的增长资本将支持新成立的Hickory Re [42] - **专属再保险策略**：公司成立了新的专属再保险公司Hickory Re，作为Brooke Re的子公司 [48]；该策略与TPG的合作相结合，将有助于固定和固定指数年金销售势头 [5]；预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源 [49] - **产品创新与多元化**：推出了RILA 3.0产品，提供广泛的指数和计息选项以及有价值的保护利益 [10]；新推出的固定指数年金产品“Jackson Income Assurance”对第四季度销售贡献显著 [10]；RILA和FIA产品扩大了分销范围，深化了与销售多条产品线的顾问的关系 [10] - **风险管理与对冲**：通过Brooke Re构建了将可变年金对冲与担保经济性直接挂钩的框架 [23]；RILA业务与可变年金担保存在自然的权益风险对冲关系，RILA暴露于上行权益风险，而VA担保暴露于下行风险，这提高了对冲效率，减少了对冲需求 [24][28]；自2024年初转向更经济性的对冲方法后，非营业业绩的一致性显著改善 [25] - **资本管理**：公司遵循“先赚后付”的哲学，平衡业务投资、维持财务实力和向股东返还资本 [12][34]；公司第五次提高季度股息至每股0.90美元，较之前季度股息增长近13% [12]；设定了2026年9亿至11亿美元的资本返还目标，较2025年实际的8.62亿美元增长16% [12] - **增长目标**：预计2026年自由资本生成将达到或超过12亿美元 [11][36]；预计需要几年时间，新增销售水平才能抵消可变年金账本的净流出 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：强劲的股票市场继续影响净流量和可变年金账本，但RILA和FIA销售日益抵消VA的失效 [7]；退保活动预计仍将与股票市场表现密切相关 [21]；公司看到市场压力是作为选择性投资者介入的机会 [14] - **未来展望**：预计强劲的资本生成将同时支持增长和持续的资本回报 [8]；预计Brooke Re在正常市场条件下将保持自我维持，并随着时间的推移成为额外的自由现金流来源 [33]；对与TPG的合作关系感到乐观，并正在推进运营 [64] - **行业需求**：行业内对各种需求（收入、保护、增长、传承利益）的持续强劲需求 [61] 其他重要信息 - **Brooke Re资本状况**：2025年初资本约为21亿美元，远高于内部风险框架和最低运营资本要求 [30]；全年在年度精算假设审查前产生了2700万美元资本 [30]；年度精算假设审查产生3.49亿美元税后影响 [31]；在形成和资本化Hickory Re之前，年底权益为17亿美元 [31]；Hickory Re初始资本化后，报告的总权益增至略低于19亿美元 [32]；Brooke Re的资本化水平继续处于尾部风险的高位，与第98百分位数及以上一致 [33] - **担保费用收入**：2025年第四季度担保费用总计8亿美元，全年达31亿美元，显示出该收入来源的持久性和可预测性 [27] - **对冲结果**：2025年第四季度总净对冲结果为4.05亿美元净亏损，主要受权益指数隐含波动率影响 [26][28]；若剔除波动率影响，当季整体净对冲结果仅为6200万美元亏损，结果非常稳定 [29] - **年度精算假设审查**：2025年第四季度审查对营业收益产生每股0.23美元的有利影响，而去年同期为每股0.31美元的不利影响 [17]；在合并层面，年度精算假设审查导致3.6亿美元的不利影响，主要由于更新的保单持有人行为假设（包括退保）导致准备金增加 [29] - **有限合伙业绩**：2025年第四季度对每股营业收益产生0.13美元的不利影响，回报低于长期10%的假设 [17] - **Jackson National Life资本状况**：得益于Brooke Re重组，其资本状况和RBC比率对股票市场变动的敏感性大大降低 [40]；第四季度向控股公司支付了3亿美元 [40]；总调整后资本略高于55亿美元 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Brooke Re的资本水平，能否提供更具体的目标以便跟踪？ [47] - 自2024年初成立以来，Brooke Re的负债状况几乎完全与可变年金担保挂钩，但第四季度采取了两项重要措施使其负债和资本状况更加多元化 [47] - 第一，以共同保险方式再保险了约13亿美元的支付年金负债，这些负债没有股票市场风险，因此更加稳定，并且通过与TPG的合作，有机会提高该业务块的盈利能力 [48] - 第二，成立了Hickory Re作为Brooke Re的子公司，并分出约12亿美元的在险资产和负债，该结构利用了Brooke Re已使用的修改后GAAP框架，避免了离岸结构的成本和复杂性，并在最低运营资本计算中获得多元化收益，且随着新销售增长，该收益应会增加 [48][49] - 预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源，长期来看，Brooke Re自身也将产生足够资本以支持向控股公司分配 [49] - TPG提供的增长资本使JNL在加速利差产品增长计划方面拥有更多灵活性，从而有信心提高资本返还计划 [50] - 预计RBC比率将随着时间的推移而下降，公司对Brooke Re的表现和资产负债表实力感到满意，并将继续更新进展 [50] 问题: Brooke Re在2025年2700万美元的资本生成似乎较低，尤其是在有利的股市环境下，能否量化市场波动和退保的影响，或说明正常情况下的资本生成预期？ [51] - 公司未就正常市场环境下的资本生成提供具体指引 [52] - 2025年第二季度初的市场波动确实构成了阻力 [52] - 高于预期的退保率也带来了压力，相关披露可在财务补充材料的MRB滚动分析中找到 [52] - Brooke Re的总体目标是长期保持自我维持，尽管2025年遇到了一些阻力 [53] 问题: 与TPG的合作对零售年金平台增长和整体资产管理规模净流入的影响是什么？预计何时能达到净流入为正的增长模式？ [56] - 公司的目标是提供多元化的、有竞争力的产品组合以满足各种消费者需求 [61] - 在利差产品方面，第四季度新推出的固定指数年金产品与其它利差产品合计销售额约8亿美元，这可以作为考虑TPG合作后年化产能的一个参考基准 [62] - TPG的资产也将用于RILA资产配置策略和机构产品 [63] - 预计需要几年时间，新增销售水平才能抵消可变年金账本的净流出，但这也取决于市场环境，因为即使有净流出，2025年的投资表现仍比可变年金净流出高出约90亿美元 [64] 问题: Hickory Re产生的现金流是否会通过Brooke Re上缴至控股公司？对控股公司和JNL的过剩资本有何潜在用途？ [65] - Hickory Re支付的任何股息都将上缴至Brooke Re，在正常情况下，预计可以像目前JNL的层级结构一样，通过Brooke Re分配至控股公司 [66] - 过剩资本将继续专注于增长，特别是利用广泛的分销网络聚焦于利差产品销售 [66] - 如果出现无机增长机会，公司会评估如何利用资本为股东创造回报 [67] 问题: 如果Brooke Re的净MRB资产为42亿美元，为何其权益只有17亿美元？两者之间的其他会计调整是什么？ [71] - 净MRB资产只是资产负债表的一个组成部分，Brooke Re还有其他资产和负债，所有这些项目的净额构成了剩余的权益 [71] - 第四季度完成的业务块再保险和Hickory Re的成立影响了Brooke Re的合并资产负债表 [71] - Brooke Re拥有相当强劲的投资资产头寸 [71] - 初始投入的19亿美元资本中，有7亿美元是硬资产，并且过去几年随着再保险结算的执行，硬资产有所增长 [72] 问题: 目前Brooke Re的硬资产规模是多少？ [73] - 未提供确切数字，但初始的7亿美元硬资产已显著增长 [73] - 第四季度转移的业务块也由投资资产支持，因此Brooke Re拥有相当强劲的合并资产负债表 [73] 问题: 如果可变年金退保率持续高企，且可变年金对冲结果接近盈亏平衡，未来几年每年数亿美元的精算假设审查费用是否会消耗Brooke Re的资本缓冲，导致需要注资？ [74] - 第四季度进行的假设更新主要针对退保率和福利使用率，预计这将使实际与预期的保单持有人行为差异有所收窄，从而有所帮助 [77] - 当股票市场波动或下跌时，退保活动往往会放缓，这在2002年的结果中表现得很明显 [78] - 2025年大部分假设解锁影响是由于更新了长期的退保假设 [79] - 过去几个季度，与业内其他公司类似，公司在新业务上经历了退保率上升，且月度、季度间有波动，2025年上半年退保率呈下降趋势，下半年再次上升 [79] - 分析显示，退保率上升尤其普遍于那些带有GLWB、处于平价或略为价内的可变年金保单，公司已更新假设以反映这一动态 [79] - 年度假设评估流程是稳健的，公司有能力在数据可信并影响长期经验看法时进行评估和纳入 [80]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后营业利润为4.55亿美元，全年调整后营业利润增长近12% [5][13] - 2025年全年调整后每股营业利润增长超过20% [5] - 2025年全年自由资本生成连续第二年超过10亿美元 [4][7] - 2025年全年向普通股东返还资本超过8.6亿美元，超过目标范围上限 [7] - 截至2025年底，控股公司流动性超过6.5亿美元，风险资本比率为567% [7] - 2025年第四季度调整后每股营业利润为6.61美元，剔除特殊项目后为6.43美元，同比增长33% [16] - 2025年全年调整后普通股营业回报率为14.7%，高于2024年的12.9% [16] - 2025年第四季度调整后每股账面价值为155.78美元，同比增长4% [15] - 2025年全年自由资本生成近14亿美元，远超10亿美元以上的预期 [36] - 2025年全年自由现金流为8.38亿美元，自由现金流收益率约为12% [37] - 2025年第四季度税后法定资本生成为2.66亿美元，但受一次性准备金增加约1.5亿美元影响 [35] - 2025年第四季度自由资本生成为2.35亿美元，全年近14亿美元 [36] - 2025年第四季度控股公司自由现金流为1.19亿美元 [37] - 2025年第四季度向普通股东返还资本2.05亿美元，按每股稀释后计算同比增长51% [38] - 自成为独立上市公司以来，公司已向普通股东返还超过27亿美元 [38] - 截至2025年第四季度末，控股公司现金和投资为6.91亿美元 [43] - 2025年第四季度税前调整后营业利润为5.29亿美元，而GAAP税前亏损为3.76亿美元 [25] - 2025年第四季度总净对冲结果为4.05亿美元净亏损，主要由股权指数隐含波动率影响驱动 [26][28] - 2025年第四季度年度精算假设审查产生3.6亿美元的不利影响 [29] - 2025年第四季度担保费用为8亿美元，全年为31亿美元 [27] - 2025年第四季度净对冲损失为3.7亿美元，主要由利率上升和股权市场温和上涨导致 [28] - 2025年第四季度与可变年金担保相关的MRB损失为4.05亿美元 [28] - 2025年第四季度准备金和嵌入式衍生品损失为3.93亿美元，主要与RILA准备金增加有关 [29] - 2025年第四季度年度精算假设审查带来每股0.23美元的营业利润收益，而去年同期为每股0.31美元的不利影响 [17] - 2025年第四季度有限合伙业绩带来每股0.13美元的不利影响 [17] - 2025年全年每股收益同比增长22% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售年金业务在2025年第四季度实现创纪录的销售，全年零售年金销售额近200亿美元，为2019年以来最高水平 [6] - 2025年第四季度RILA销售额创纪录，达近23亿美元，全年RILA销售额增长22% [9] - 截至2025年底，RILA账户价值为200亿美元，较2025年第三季度增长14%，较2024年增长74% [10] - 新推出的固定指数年金产品在第四季度对销售有显著贡献 [10] - 2025年基于费用的咨询业务销售额达到创纪录的15亿美元 [10] - 在零售年金业务中，投资专属可变年金和RILA产品占咨询销售额的三分之二以上，传统可变年金占其余部分 [11] - 2025年第四季度固定和固定指数年金销售额为8.12亿美元 [19] - 2025年第四季度非可变年金净流入为28亿美元 [20] - 可变年金方面净流出仍处于较高水平，受担保价值、投保人老龄化及旧有大型销售批次退出退保期等因素影响 [20] - 2025年全年退保率基本持平，但下半年随着股市创新高，退保率有所上升 [20][21] - 2025年独立账户投资表现超过280亿美元，比可变年金净流出多出90亿美元以上，推动可变年金账户价值增长2.8% [21] - 零售年金业务平均资产管理规模从去年第四季度的2540亿美元增至2680亿美元 [22] - 机构业务部门税前调整后营业利润同比增长，反映业务规模扩大带来的利差收入增加 [22] - 封闭业务部门税前调整后营业利润较去年同期有所改善，主要受年度精算假设更新的有利影响驱动 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年底，零售年金总账户价值增长7%，达到2690亿美元 [7] - 2025年第四季度零售年金账户价值为2690亿美元 [7] - 公司预计2026年自由资本生成将达到或超过12亿美元，前提是股市回报率为5%且利率符合年末远期曲线 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与TPG达成的长期战略合作伙伴关系已于近期完成，旨在加速基于利差的业务增长并增强未来灵活性 [5][42] - 公司与TPG的合作，加上自保再保险公司策略带来的资本效率，有助于固定和固定指数年金销售势头 [5] - 公司通过自保再保险公司Brook Re实现了更经济的对冲，显著提高了资本稳定性 [9] - 公司持续进行产品创新，例如在第二季度推出了RILA 3.0产品，实现了销售增长和业务多元化 [9] - RILA和FIA产品拓宽了公司的分销范围，扩大了与经纪交易商的合作关系，加深了与销售多种产品线的顾问的关系 [10] - 公司预计与TPG的合作伙伴关系以及自保策略将有助于实现更强劲、更稳定的资本生成 [11] - 公司第五次提高资本返还目标，设定2026年目标为9-11亿美元，较2025年实际的8.62亿美元增长16% [12] - 董事会批准将季度股息提高至每股0.90美元，较之前季度股息增长近13% [12] - 公司通过PPM America增强了资产获取能力，将新资金引导至高收益资产类别，如新兴市场、住宅抵押贷款和投资级结构化证券 [14] - 与同行相比，公司在资产融资和直接贷款等资产类别上配置较低，并将潜在的市场压力视为选择性投资的机会 [14] - TPG在直接贷款方面的专业知识，特别是在中低端市场领域强调严格契约和深度信用知识，有助于公司逐步建立在该领域的敞口 [15] - 公司成立了Hickory Re作为Brook Re的子公司，并注入了约12亿美元的存续资产和负债 [48] - Hickory Re的固定年金和固定指数年金负债在最低运营资本计算中带来多元化收益，且该收益将随着新销售增长而增加 [49] - 预计未来几年Hickory Re将成为额外的自由现金流来源，长期来看Brook Re自身也将产生足够资本以支持向控股公司分配 [49] - 来自TPG的增长资本为公司提供了更多灵活性，释放了原本用于加速利差产品增长计划的过剩资本，从而支持提高资本返还计划 [50] - 公司预计风险资本比率将随时间推移而下降 [50] - 公司预计在正常市场条件下Brook Re将保持自我维持，并随时间推移成为额外的自由现金流来源 [33] - 公司的资本管理方法平衡了对业务的投资、维持财务实力和向股东返还资本 [12] - 公司对Brook Re的资本框架旨在承受压力，在广泛的市场情景下保持95%的信心水平，而目前资本水平接近98%分位数 [32][33] - 公司计划继续以自我维持的方式管理Brook Re，因其负债具有长期性 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 强劲的股市继续影响净流入和可变年金业务，但RILA和FIA销售日益抵消可变年金退保的影响 [7] - 公司预计退保活动将继续与股市表现密切相关 [21] - 公司预计RILA仍将是顾问及其客户的有价值产品 [10] - 展望未来，公司预计新的固定指数年金产品将进一步多元化新业务组合 [10] - 公司预计自由资本生成的增长将随着业务的持续增长而加速 [39] - 公司认为其强劲的资本生成支持可持续的自由现金流，并能够持续向股东返还资本 [39] - 得益于Brook Re重组，Jackson National Life的资本状况和风险资本比率对股市波动的敏感性已大大降低 [40] - Brook Re的资本状况在2025年经受住了考验，表现符合预期，在波动中保持实力，为2026年奠定了良好基础 [33] - 公司对年金业务的质量和有效管理风险的能力充满信心 [24] - 公司认为其资本生成概况稳健，现金分配稳定且不断增长，并持续专注于为股东提升长期价值 [39] - 公司认为其运营处于真正的优势地位 [41] - 2025年是公司取得重大进展和重要里程碑的一年 [45] - 公司预计与TPG的长期合作伙伴关系将利用其核心能力，并导致基于利差的业务扩张 [45] 其他重要信息 - 公司完成了年度精算假设审查，2025年的审查主要反映了有利的死亡率趋势 [17] - 公司提供了新的披露，将可变年金和RILA的净对冲结果分开列示，以更清晰地展示业务间抵消性股权风险的影响 [25] - 自2024年初转向更经济的对冲方法以来，非营业结果的稳定性显著改善 [25] - 公司的对冲计划由稳健稳定的担保费用流支持，该费用基于利益基数而非账户价值收取，有助于平滑跨周期收益 [27] - 隐含波动率不影响Brook Re的MRB计算，因为该实体使用固定波动率假设以增强资产负债表稳定性 [28] - 在2025年第四季度，除了Hickory Re的初始资本化外，没有向Brook Re进行资本投入或从其中进行分配 [42] - 与TPG的交易为公司带来了6.5亿美元的价值，并发行了5亿美元的普通股，相当于约470万股，签署时有效溢价为30% [43] - 公司从运营公司Jackson National Life向控股公司分配了超过10亿美元，较2024年增长27% [8] - 在第四季度，公司向控股公司支付了3亿美元 [40] - 截至第四季度末，调整后资本总额略高于55亿美元 [40] - 2025年第四季度，公司向控股公司分配了超过11亿美元，并生成了8.38亿美元的自由现金流 [37] - 2025年Brook Re在年度精算假设审查前产生了2700万美元的资本 [30] - 年度精算假设审查对Brook Re产生了3.49亿美元的税后影响 [31] - 在形成和资本化Hickory Re之前，Brook Re的权益为17亿美元 [31] - 加入Hickory Re的初始资本化后，年末报告的权益增加了1.5亿美元，总额略低于19亿美元 [32] - 公司再保险了约13亿美元的分期给付年金负债，这些负债没有股权市场风险，因此随着时间的推移将更加稳定 [47] - 公司认为有机会通过TPG合作伙伴关系提升该分期给付年金业务的盈利能力 [47] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Brook Re资本水平，能否提供更具体的跟踪目标？ [47] - 管理层表示，自2024年初成立以来，Brook Re的负债状况已更加多元化，例如在第四季度再保险了约13亿美元的分期给付年金负债，并成立了Hickory Re子公司 [47] - 这些举措使Brook Re的负债和资本状况比最初更加多元化，分期给付年金块没有股权风险，更稳定，且有机会通过TPG资产提升其盈利能力 [47][48] - Hickory Re的成立基于Brook Re已获认可的修改后GAAP框架，避免了离岸结构的成本和复杂性，其负债在最低运营资本计算中带来多元化收益，且该收益将随业务增长而增加 [48][49] - 预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源，长期来看Brook Re自身也将产生足够资本以支持分配 [49] - TPG的增长资本为JNL提供了更多灵活性，释放了用于加速利差产品增长计划的过剩资本，从而支持提高资本返还计划 [50] - 公司预计风险资本比率将随时间下降，并对Brook Re的表现和资产负债表实力感到满意，将继续更新进展 [50] 问题: 关于Brook Re 2700万美元的资本生成，在有利股市环境下似乎较低，能否量化波动和退保的影响或说明正常情况下的预期？ [51] - 管理层未提供正常市场环境下资本生成的指引，但确认第二季度初的波动性和高于预期的退保率是两个主要阻力 [52] - 公司整体目标是保持Brook Re长期自我维持，并继续相信这一点，只是2025年遇到了上述阻力 [52][53] 问题: 与TPG的合作对零售年金平台增长和资产管理规模净流入的预期影响？ [56] - 管理层表示，整体目标是提供多元化的有竞争力产品组合以满足各种消费者需求 [61] - 在利差产品方面，第四季度新推出的固定指数年金产品与其它利差产品合计销售额约8亿美元，这可能是衡量TPG合作后年化产能的一个良好参考 [62] - TPG的资产也将用于RILA资产配置策略甚至部分机构产品 [63] - 关于何时实现净流入持平，管理层预计可能需要几年时间，通过新增销售来抵消可变年金账本的流出，但这也会受市场环境影响，因为即使有净流出，投资表现也可能抵消 [64] 问题: Hickory Re作为中期贡献者，其现金流是否可以通过Brook Re上缴至控股公司？以及控股公司或JNL层面过剩资本的其他潜在用途？ [65] - 管理层确认，Hickory Re的任何股息都将支付给Brook Re，然后预计在无异常市场情况下，可以像目前JNL的层级结构一样，通过Brook Re分配至控股公司 [66] - 其他过剩资本用途将继续聚焦于增长，特别是利用广泛的分销网络专注于利差产品销售，也会评估无机增长机会，并与股东回报进行权衡 [66][67] 问题: Brook Re权益为17亿美元，而净MRB资产为42亿美元，其他会计调整是什么？以及Brook Re目前硬资产的规模？ [71] - 管理层解释，Brook Re的资产负债表还包括其他资产和负债，权益是所有项目的净额 [71] - 第四季度完成的业务再保险和Hickory Re的成立影响了资产负债表，Brook Re拥有相当强劲的投资资产头寸 [71] - 初始投入的19亿美元资本中有7亿美元是硬资产，过去几年随着再保险结算的执行，硬资产已显著增长 [72] - 管理层未提供硬资产具体数字，但表示7亿美元已显著增长，并且第四季度转移的业务块也由投资资产支持，因此Brook Re拥有相当强劲的合并资产负债表 [73] 问题: 如果可变年金退保率保持高位且对冲接近盈亏平衡，未来几年年度精算审查费用是否会消耗Brook Re资本，是否存在注资风险？ [74] 1. 管理层表示，第四季度的假设更新主要针对退保率和利益使用率，因此预计实际与预期的投保人行为差异将会缩小，这将有所帮助 [77] 2. 退保活动在股市波动或下跌时会放缓，例如在2002年 [78] 3. 精算师补充说明，2025年大部分假设解锁影响是由于更新了长期退保假设 [79] 4. 过去几个季度，与行业其他公司类似，公司在新业务上看到退保率上升，且存在月度季度波动，2025年上半年退保率下降，下半年再次上升 [79] 5. 分析显示，退保率升高尤其普遍存在于担保终身提款利益接近或略高于账户价值的可变年金保单，公司已更新假设以反映此动态 [79] 6. 基于行业经验，公司年度假设审查流程是稳健的，能够很好地评估经验数据并在其可信且影响长期观点时纳入 [80]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后营业利润为4.55亿美元，全年调整后营业利润增长近12% [4][5] - 2025年全年调整后每股营业利润增长超过20% [4] - 2025年全年净收入包括年度精算假设评估和对冲结果的影响 [6] - 2025年全年自由现金流和资本回报超过8亿美元 [6] - 2025年第四季度调整后每股营业利润为6.61美元，剔除特殊项目及税收调整后为6.43美元，同比增长33% [17] - 2025年全年每股收益同比增长22% [18] - 2025年全年调整后普通股回报率为14.7%，高于2024年的12.9% [17] - 2025年末调整后每股账面价值为155.78美元，同比增长4% [16] - 2025年末控股公司流动性超过6.5亿美元，风险资本比率为567% [7] - 2025年第四季度税后法定资本生成额为2.66亿美元，但受一次性准备金增加约1.5亿美元（含递延税影响约1.73亿美元）影响 [34][35] - 2025年全年自由资本生成额接近14亿美元，远超10亿美元以上的预期 [36] - 2025年第四季度自由资本生成额为2.35亿美元 [36] - 2025年第四季度控股公司自由现金流为1.19亿美元，全年自由现金流为8.38亿美元，基于年末市值计算的自由现金流收益率约为12% [37] - 2025年第四季度向控股公司支付了3亿美元股息，调整后总资本超过55亿美元 [40] - 2025年第四季度向普通股东返还资本2.05亿美元，同比增长51%（按稀释后每股计算） [38] - 2025年全年向普通股东返还资本8.62亿美元，自成为独立上市公司以来累计返还超过27亿美元 [38] - 2025年第四季度担保费用收入为8亿美元，全年为31亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售年金业务：2025年第四季度税前调整后营业利润同比增长1900万美元 [22] - 零售年金业务：2025年末零售年金账户总值达到2690亿美元，同比增长7% [7] - 零售年金业务：2025年第四季度零售年金销售额同比增长27%，环比增长10% [19] - 零售年金业务：2025年第四季度平均零售年金资产管理规模为2680亿美元，高于去年同期的2540亿美元 [22] - 零售年金业务：2025年第四季度非可变年金净流入为28亿美元 [20] - 零售年金业务：2025年全年零售年金销售额接近200亿美元，为2019年以来最高水平 [6] - 零售年金业务：2025年第四季度注册挂钩年金销售额创纪录，达近23亿美元，同比增长53%，环比增长10% [19] - 零售年金业务：2025年末注册挂钩年金账户价值为200亿美元，较2025年第三季度增长14%，较2024年增长74% [10] - 零售年金业务：2025年全年注册挂钩年金销售额增长22% [9] - 零售年金业务：2025年第四季度固定及固定指数年金销售额为8.12亿美元 [20] - 零售年金业务：2025年收费咨询业务销售额创纪录，达15亿美元 [10] - 机构业务：2025年第四季度税前调整后营业利润同比增长，反映业务规模扩大带来的利差收入增加 [22] - 封闭业务板块：2025年第四季度税前调整后营业利润同比增长，主要受年度精算假设评估的有利影响驱动 [22] - 可变年金业务：2025年全年退保率基本持平，但下半年随着股市创新高，退保率有所上升 [20] - 可变年金业务：2025年全年独立账户投资表现超过280亿美元，比可变年金净流出多出90亿美元以上 [21] - 可变年金业务：2025年账户价值增长2.8% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司通过PPM America将新资金配置于新兴市场、住宅抵押贷款和投资级结构化证券等更高收益资产类别 [15] - 公司在资产融资和直接贷款等资产类别上的配置低于同行 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与TPG达成长期战略合作伙伴关系，旨在加速利差型业务增长并增强未来灵活性 [5] - 公司通过其专属再保险策略（Hickory Re）提高了资本效率 [5] - 公司持续进行产品创新，例如在第二季度推出了注册挂钩年金3.0系列产品 [9] - 公司新推出的固定指数年金产品“Jackson Income Assurance”对第四季度销售贡献显著 [10] - 注册挂钩年金和固定指数年金产品扩大了公司的分销范围，深化了与经纪自营商和顾问的关系 [10] - 公司预计与TPG的合作关系以及专属再保险策略将有助于实现更强、更稳定的资本生成 [11] - 公司计划利用TPG的资产，不仅用于固定年金和固定指数年金产品线，也用于注册挂钩年金资产配置策略和部分机构产品 [62] - 公司预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源，长期来看Brook Re也将产生足够资本以支持向控股公司分配 [49] - 公司从与TPG的交易中获得6.5亿美元价值，并发行了5亿美元普通股，相当于约470万股，签署时有效溢价为30% [42] - 公司预计自由资本生成额的增长将随着业务的持续增长而加速 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年自由资本生成额将达到或超过12亿美元 [11] - 公司第五次提高资本回报目标，设定2026年目标为9-11亿美元，较2025年实际的8.62亿美元增长16% [12] - 公司董事会批准将季度股息提高至每股0.90美元，较之前季度股息增长近13% [12] - 公司预计在正常市场条件下，Brook Re将保持自我维持，并随着时间的推移成为额外的自由现金流来源 [33] - 公司预计2026年自由资本生成额至少为12亿美元，假设股市回报率为5%且利率与年末远期曲线一致 [36] - 公司将风险资本比率风险偏好维持在425%，但将重点转向自由资本生成 [37] - 公司预计需要几年时间，新增销售水平才能抵消可变年金账册的流出，但这将取决于市场环境 [63] - 公司对与TPG的合作关系及其运营化感到乐观 [63] 其他重要信息 - 公司完成了与TPG的战略合作伙伴协议 [5] - 公司成立了新的专属再保险公司Hickory Re，并进行了初始资本化 [4][37] - 公司通过Brook Re构建了经济对冲框架，使可变年金对冲与担保的经济性保持一致 [23] - 注册挂钩年金业务与可变年金担保业务存在自然的股权风险对冲关系，注册挂钩年金面临上行股权风险，而可变年金担保面临下行风险 [24] - 公司第四季度总对冲结果为净亏损4.05亿美元，主要由股权指数隐含波动率影响驱动 [26] - 若剔除波动率影响，第四季度整体对冲结果为净亏损6200万美元，表现稳定 [29] - 年度精算假设评估产生了3.6亿美元的不利影响，主要由于更新的保单持有人行为假设（包括退保）导致准备金增加 [30] - 2025年，Brook Re在年度精算假设评估前产生了2700万美元的资本 [30] - 年度精算假设评估对Brook Re产生了3.49亿美元的税后影响 [31] - 2025年末，Brook Re在Hickory Re资本化前的权益为17亿美元，资本化后报告的权益增至接近19亿美元 [32] - Brook Re的资本框架旨在承受压力，在2025年末其资本化水平仍远高于内部风险框架和最低运营资本要求，处于98百分位及以上 [33] - 由于Brook Re重组，Jackson National Life的资本状况和风险资本比率对股市波动的敏感性已大大降低 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Brook Re资本水平的目标框架和跟踪方式 [47] - 管理层表示，自2024年初成立以来，Brook Re的负债状况已更加多元化，例如在第四季度以共保方式再保险了约13亿美元的支付年金负债，并成立了子公司Hickory Re，注入了约12亿美元的存续资产和负债 [47][48] - Hickory Re的固定年金和固定指数年金负债在最低运营资本计算中带来了多元化收益，且该收益应随着新销售增长而增加 [49] - 预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源，长期来看Brook Re自身也将产生足够资本以支持向控股公司分配 [49] - 来自TPG的增长资本为Jackson National Life提供了更多灵活性，使公司有信心提高资本回报计划 [50] - 预计风险资本比率将随时间推移而下降，公司将继续通报进展 [50] 问题: 关于Brook Re在有利股市环境下仅产生2700万美元资本生成额的原因及正常水平预期 [51] - 管理层确认未提供正常市场环境下的资本生成指引 [52] - 指出第二季度初的波动性和高于预期的退保率是2025年的不利因素 [52][53] - 强调Brook Re的总体目标是长期保持自我维持 [52] 问题: 关于与TPG的合作对零售年金平台增长、资产流动及何时实现整体资产净流入的展望 [56] - 管理层指出，目标是通过多样化的产品满足各种消费者需求 [60] - 以第四季度固定及固定指数年金销售额约8亿美元为参考，衡量与TPG合作后的年化潜力 [61] - 计划利用TPG的资产，不仅用于固定年金和固定指数年金产品线，也用于注册挂钩年金资产配置策略和部分机构产品 [62] - 预计需要几年时间，新增销售水平才能抵消可变年金账册的流出，但这将取决于市场环境，因为即使有净流出，投资表现也可能抵消 [63] 问题: 关于Hickory Re作为中期贡献者的现金流路径及控股公司和JNL层面超额资本的潜在用途 [64] - 管理层确认，Hickory Re的任何股息将支付给Brook Re，然后预计在正常情况下可进一步分配至控股公司 [65] - 公司继续专注于增长，特别是利用广泛的分销网络推动利差产品销售 [65] - 对于无机增长机会，将评估其与向股东返还资本的相对价值 [66] 问题: 关于Brook Re权益（17亿美元）与净MRB资产（42亿美元）之间的会计差异，以及Brook Re硬资产的当前规模 [70][72] - 管理层解释，Brook Re的权益是资产与负债的净额，除MRB资产外还有其他资产和负债 [70] - 第四季度的再保险业务和Hickory Re的成立影响了合并资产负债表 [70] - 初始投入的19亿美元资本中有7亿美元是硬资产，过去几年随着再保险结算的执行，硬资产已显著增长 [71][72] - 未提供硬资产的具体数字，但对Brook Re的整体资产负债表实力表示满意 [72] 问题: 如果可变年金退保率持续高企且对冲结果接近盈亏平衡，未来几年年度精算假设评估费用是否可能导致需要向Brook Re注资 [73] - 管理层指出，第四季度的假设更新主要针对退保率和福利使用率，预计这将有助于缩小实际与预期保单持有人行为的差距 [75] - 历史经验表明，在股市波动或下跌时期，退保活动会放缓 [76] - 首席精算师补充说明，2025年大部分假设解锁影响是由于更新了长期退保假设，以反映新账册退保率上升的经验，特别是对于处于平值或轻微实值状态的可变年金保单 [77][78] - 对公司年度精算假设评估过程的稳健性充满信心 [78]

业绩总结 - 2025年，Jackson Financial Inc.的GAAP净亏损为1700万美元，导致每股亏损0.24美元[11] - 2025年，非GAAP调整后运营收益为16亿美元，每股收益为22.67美元[13] - 2025年第四季度的调整后运营收益为4.55亿美元，较2024年第四季度的3.49亿美元增长[27] - 2025年第四季度的零售销售额为28.14亿美元，同比增长27%[40] - 2025年第四季度的RILA销售额达到23亿美元，同比增长53%[44] - 2025年自由资本生成达到近$1.4十亿，超出预期的$1十亿[67] - 2025年自由现金流较2024年增长9%至$838百万[67] - 2025年股息较2024年增长14%，每股股息为$0.80[67] 用户数据 - 2025年零售年金销售同比增长10%，达到232亿美元[13] - 2025年非年金产品的净流入同比增长58%[44] - 2025年第四季度，零售和机构业务部门的税前调整运营收益分别为$471百万、$516百万和$532百万，较2024年第四季度有所增长[46] 资本和流动性 - 截至2025年年底，Jackson National Life Insurance Company的风险基础资本(RBC)比率为567%，高于最低要求的425%[16] - 2025年第四季度的现金和高度流动资产总额超过$650百万，保持流动性高于目标最低水平[74] - 2025年向普通股东返还的资本总额为8.62亿美元，包括2.28亿美元的股息和6.34亿美元的股票回购[16] 未来展望 - 预计2026年将向普通股东返还9亿至11亿美元的资本，较2025年实际水平增长16%[24] 负面信息 - 2025年第四季度的净对冲结果为-$405百万，较2024年第四季度的-$337百万有所恶化[54] - 2025年第四季度的税前损失为-$123百万，较2024年第四季度的-$376百万有所改善[53] - 2025年12月31日的调整后每股收益（稀释后）为6.61美元，较2024年12月31日的18.79美元下降约64%[128] - 2025年12月31日的自由现金流为1.19亿美元，较2024年12月31日的7.67亿美元下降约84%[129] 投资组合 - 投资组合总额为540亿美元，其中企业证券占60%[84] - 固定收益投资组合的市场价值为账面价值的97%[87] - 99%的证券化资产为投资级[87] - 商业抵押贷款总额为72亿美元，占投资组合的13%[93] - 贷款的加权平均贷款价值比为57.0%[98]

作者背景 - 作者Bashar是Seeking Alpha的撰稿人 专注于北美地区的多空投资策略 [1] - 作者曾在英国的一家投资基金工作 [1] - 作者拥有伦敦大学玛丽女王学院的金融硕士学位以及米德尔塞克斯大学的经济学学士学位 [1] 信息披露 - 作者声明在提及的任何公司中均未持有股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内也无计划建立任何此类头寸 [2] - 文章表达作者个人观点 作者未因撰写此文获得相关公司的报酬 [2] - 作者与文章中提及的任何股票所属公司均无业务关系 [2] - Seeking Alpha声明 其分析师为第三方作者 包括专业投资者和个人投资者 他们可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [3] - 文章表达的观点可能不代表Seeking Alpha的整体观点 [3]

公司财务信息发布安排 - 公司计划于2026年2月18日（周三）市场收盘后发布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 业绩发布后，公司将于2026年2月19日（周四）东部时间上午10点举行电话会议和网络直播，回顾业绩并讨论2026年展望 [2] - 相关新闻稿、补充财务材料、网络直播及回放信息均可在投资者关系网站 investors.jackson.com 获取 [1][2] 公司业务与定位 - 公司致力于为金融专业人士及其客户厘清退休规划的复杂性，通过提供各类年金产品、金融专业知识、屡获殊荣的服务历史以及简化流程来实现这一目标 [3] - 公司采取平衡、长期的方法，负责任地为所有利益相关者（包括客户、股东、分销合作伙伴、员工、监管机构和社区合作伙伴）提供服务 [3] - 公司旗下子公司包括 Jackson National Life Insurance Company, Brooke Life Insurance Company, PPM America, Inc. 和 Jackson National Asset Management, LLC [6] 公司品牌与沟通渠道 - “Jackson”是 Jackson Financial Inc.、Jackson National Life Insurance Company 以及 Jackson National Life Insurance Company of New York 的市场营销名称 [4] - 公司例行使用投资者关系网站作为向投资者披露关键信息的主要渠道，并可能通过该网站及公司高管社交媒体渠道披露重要的非公开信息 [5]

文章核心观点 - 该新闻内容部分仅包含分析师及平台的常规披露声明 未提供任何关于具体公司、行业、市场事件或财务数据的实质性分析内容 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 - 文档中未包含可总结的行业趋势、公司业绩、财务数据、市场事件或投资主题等实质性信息 [1][2]

公司股价表现 - 杰克逊金融公司股票在过去一年中表现优异，股价上涨了30% [1] 业务模式与市场担忧 - 市场对其封闭式年金业务的复杂性存在持续担忧 [1] 风险管理与市场表现 - 公司出色的对冲表现以及在波动市场中的韧性，证明了其业务模式的优势 [1] - 公司拥有超过15年的经验，基于宏观观点和个股反转故事进行逆向投资，以获取具有有利风险回报特征的超额回报 [1]

公司战略发展电话会议 - 杰克逊公司举办了一场关于战略发展的投资者电话会议 会议由投资者关系主管莉兹·沃纳主持 [1][2][4] - 公司首席执行官劳拉·普里斯科恩和首席财务官唐·卡明斯将在会议上发言 [4] - 出席会议的还有杰克逊国民人寿保险公司总裁兼PPM美国公司临时首席执行官克里斯·劳布 以及公司发展与财务高级副总裁迪恩·斯科特 [4] 声明与说明 - 公司声明会议中的陈述可能包含前瞻性声明 这些声明基于管理层当前的预期 但受风险和不确定性影响 不能保证未来的业绩或事件 [2] - 公司指出 其向美国证券交易委员会提交的文件中详细说明了可能导致实际结果或事件出现重大差异的重要因素 [3] - 除法律要求外 公司没有义务在情况或管理层的估计或意见发生变化时更新任何前瞻性声明 [3] - 会议中的某些内容涉及非美国通用会计准则财务指标 这些指标与最可比美国通用会计准则数据的数字对账已在演示材料中提供 [3]