文章核心观点 - 公司是相对不知名的小型MLP，是追求收益投资者的候选对象，虽分配增长和单位价格升值有限，但稳健可靠的分配值得考虑，建议逐步建仓 [1] 公司业务概述 - 公司是大型石油生产与加油站客户间的中间商，通过分销美孚、BP等公司生产的汽车燃料盈利，燃料供应给独立经销商、租户/经销商及公司自有或控制的地点 [2] - 公司向34个州的1700多个地点分销燃料，与643家独立经销商和451家租户签有长期独家分销合同，约675个公司站点是未来增长重点，250多家便利店也为盈利做贡献 [3] 创始人的作用 - 创始人约瑟夫·托珀1987年收购家族零售燃料业务，1992年创立公司的种子公司，2012年公司上市，他担任CEO和董事长时单位价格翻倍 [4] - 2015年他卸任总裁兼CEO后公司股价下跌，2019年他回归董事长职位，结束激励分配权流失，公司维持既定分配政策，疫情期间也保持分配 [5] 管理层与股东利益一致 - 除创始人持有约39%的单位外，副董事长持有13%，其他与托珀相关实体也有股份，SEC文件显示单位价格下跌时创始人会买入 [6] - 2021年创始人女儿莫拉·托珀被任命为CFO，公司融资方式改善，她可能在创始人减少参与时领导公司 [8] - 决策者控制51.6%的流通单位，利益与公众股东一致，2020年取消激励分配权进一步证明，公司市值小，与控制者合作更紧密 [9] 公司业绩与原油价格关系 - 公司报告的收入和收益变化反映原油价格变化，2023年WTI现货均价下降18%，公司收入下降12%，营业收入下降8%，但毛利润增长2% [9] - 公司自2012年上市以来年化总回报率达8.6% [10] 现金流对分配可持续性的重要性 - 公司曾因激进收购和分配导致债务过多及2018年分配削减16%，2023年未进行重大收购，偿还债务900万美元，修订循环信贷协议，杠杆率符合协议要求 [11] - 公司过去12个月自由现金流8200万美元，市值8.43亿美元，FCF收益率9.8%高于13年中位数，12个月摊薄每股收益1.05美元，收益收益率4.7%，分配覆盖率1.46符合要求 [13] - 公司市现率目前为10倍，低于13年平均的15倍，投资者未为当前分配支付过高价格 [14] 最终结论 - 公司不适合追求高总回报的投资者，适合寻求收益的投资者，价格有上涨可能但需承受油价波动，9.6%的分配收益率可靠，内部人士控制超50%股份，利益与股东一致 [15] - 公司资本支出计划包括在自有站点增加充电站，以应对电动汽车影响 [15]