文章核心观点 - 公司E系列优先股是资本结构中最次级的优先股，普通股更值得关注，E系列优先股没有强烈的买入理由 [1][4] 市场情况 - 新冠疫情期间新船订单增加，红海问题减少有效船舶供应，使集装箱船和干散货船处于健康盈利水平，主要利好普通股 [2] - 行业波动且周期性强，利润可能长期为负，船队价值使在较差市场中管理债务时清算相对安全 [3] 收益与财务情况 - E系列优先股在债务和其他系列优先股之后，优先股股息负担相对债务微不足道，利息支出超1亿美元，优先股总股息负担略超700万美元，E系列股息为250万美元 [5] - 公司利润健康，营业收入4.68亿美元，较去年财年的6.62亿美元有所下降，但有足够超额收入偿还债务 [6] 租船费率情况 - 新冠疫情结束后，干散货和集装箱船租船费率下降，红海冲突影响航运路线，减少有效船舶供应，使闲置率保持在低水平 [7] - 新冠疫情期间航运新产能订单多，CMRE所在的TEU区间受订单增加影响最小，但行业仍面临供应过剩问题 [7] 隐含评级情况 - 从信用利差看，E系列优先股隐含评级在B到CCC之间，公司杠杆率约3倍ND/EBITDA，固定收益信用利差低，航运业还面临干扰减少的问题 [10] 总结 - 考虑公司船舶价值和可控杠杆，不担心股息问题，但E系列优先股无特殊隐含信用优势 [12] - 优先股对长期利率变化敏感，难以猜测合理长期利率，但预计未来长期利率不会大幅重新评估 [12] - 供应中断事件可能对E系列优先股不利，普通股在贸易风险环境中更具选择权，E系列优先股无强烈买入理由 [12][13]