文章核心观点 - 建议投资者从Ellington Financial的A系列优先股转投E系列优先股，该公司优先股是收益型投资者的不错选择 [1][12] 公司业务与证券情况 - Ellington Financial是一家抵押房地产投资信托基金，投资于住宅和商业抵押贷款，还有消费贷款组合 [1] - 除普通股外，公司有七种收益证券可供选择，包括五种优先股和两种小额债券，收购Arlington Asset Management后债券已退市 [2] 2023年经营业绩 - 公司经营业绩受高利率环境影响，净利息收入下降3200万美元，其他收入增长受市场波动影响 [3] - 运营费用大幅增加，薪酬福利近四倍增长，专业和服务成本显著上升，但净收入近8800万美元，足以支付2300万美元优先股股息 [3] 资产负债情况 - 公司投资主要包括贷款和抵押相关证券，大量投资反向抵押贷款，住宅抵押贷款通过多种工具持有，商业和消费贷款占比小 [4] - 负债方面，公司利用回购市场程度较低，主要依靠反向抵押资产借款，资产抵押率高，债务期限结构与其他抵押房地产投资信托不同 [5] - 2023年公司整体债务权益比改善，股东权益增长 [5] 不投资普通股原因 - 抵押贷款和贷款的波动会使普通股比优先股更不稳定，公司不良贷款数量增长2.5倍，影响贷款公允价值、现金流和股东价值 [7] - 公司的套期保值做法显示，无论利率升降，都会出现价值损失，投资优先股更优 [8] - 公司普通股股息稳定性存疑，本月宣布股息从每股15美分降至13美分，未提供与普通股股息的比较 [9] 优先股分析 - 五种优先股中，两种为浮动利率，两种为重置利率，一种为固定利率 [10] - E系列优先股本月底将浮动，预计股息收益率将高于其他系列，虽有一定赎回风险但公司未赎回，A系列10月底浮动无明显上涨空间 [11] - C系列适合认为未来几年利率可能快速下降的投资者，2028年重置，不确定利率走势的投资者可同时投资C和E系列 [11]