文章核心观点 - 分析师于2024年1月17日对Toast给出“买入”评级，至今股价已上涨34%，基于公司在美国餐厅市场渗透率加深、产品模块采用率高及管理层提升运营效率，维持“买入”评级，将目标价从27美元提高到32美元，认为长期投资者还有约40%的上涨空间 [1][2] 公司概况 - Toast是为餐饮行业打造的全方位云技术平台，截至2023财年第四季度，全年处理总支付交易量超1260亿美元，同比增长38%，覆盖10.6万家餐厅 [3] - 约83%的收入来自交易处理，通过订阅模式销售软件模块的收入占比13 - 14%，是增长最快、利润率最高的业务 [4] 积极因素 - 市场份额增长：2023财年第四季度净增6500家餐厅，总数达10.6万家，同比增长34%，餐厅渗透率从第三季度的11.5%提升至12.3%；预计美国总潜在市场规模为550亿美元，全球为1100亿美元，第四季度已拓展至加拿大、英国和爱尔兰的1000家餐厅，2023财年收入39亿美元，美国市场份额达7% [6][7] - 产品采用率提高：43%的客户使用六个或更多产品模块，与上一季度持平，但高于去年的41%；公司正在建立销售团队以提高每位客户的平均收入和整体运营效率 [8] - 营收增长：2023财年第四季度营收10.4亿美元，同比增长35%，超出分析师预期2%；全年营收39亿美元，同比增长42%；订阅收入增长最快，第四季度同比增长49%至1.42亿美元 [9] - 盈利能力提升：2023财年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为6100万美元，利润率1.6%，较上一年亏损1.15亿美元有大幅改善；预计2024财年毛利润增长23 - 25%至13 - 13.2亿美元，调整后EBITDA增长至约2.1亿美元，同比增长244%；此前宣布裁员10%，可实现年化节省1亿美元 [10][11] 消极因素 - 消费者在餐厅的支出放缓：过去两个月通胀略高于预期，美联储维持高利率，消费者信用卡债务创纪录达1.08万亿美元；上个月餐厅支出环比下降11.9%，同比涨幅从上个月的11.5%降至2.5%，可能导致餐厅削减科技支出，影响Toast产品模块使用和短期增长 [12][13] 估值与展望 - 公司股价年初至今上涨25%，跑赢标普500和纳斯达克100指数；预计未来5年，前两年收入增长20%左右，后三年放缓至17 - 19%，利润率从2024财年的4.3%提升至2028财年的8%，调整后EBITDA每年增长30%，按10%折现后现值为5.14亿美元 [14] - 参考标普500过去10年平均盈利增长8%、市盈率15 - 18倍，认为Toast在2028财年应至少达到标普500两倍的市盈率，目标价32美元，上涨空间近40% [15]