文章核心观点 - 公司营收大幅下滑，利润率受挤压，投资逻辑面临挑战，虽股价便宜但前景不明，分析师将评级从“强力买入”下调至“买入” [1][2] 公司财务表现 - 最近一个季度营收同比暴跌65%至3.158亿美元，处于3 - 3.5亿美元指引区间低端 [5] - 逆变器业务出货量大幅下降 [6] - 毛利率为负17.9%，非GAAP口径下为3.3%，低于5% - 8%的非GAAP毛利率指引 [7] - 非GAAP运营亏损1.078亿美元，超出1.06亿美元的运营亏损指引 [8] - 季度末净现金为13亿美元和6.35亿美元，较第三季度的8.31亿美元下降，库存环比增至14亿美元 [9] - 预计第一季度营收同比暴跌77%，最高达2.15亿美元，非GAAP毛利率进一步压缩至负3%至正1%，预计非GAAP运营亏损约1.3亿美元 [10][11] 公司业务预期 - 管理层预计欧洲住宅安装量第一季度触底后改善，但与竞争对手Enphase表现有差异，主要因业务执行和技术优势 [12] - 公司高度依赖利率，预计美国市场利率下降后才会改善 [13] - 因供需失衡，公司改用“潜在业务运营率”指引，预计下半年达6 - 6.5亿美元，各季度减少发货以调整库存，非GAAP运营费用下季度“稳定”，运营费用率为1.12 - 1.17亿美元/季度 [14] - 管理层预计2024年第二季度后通过减少库存产生现金，并在第一季度启动3亿美元股票回购计划 [15] 行业情况 - 太阳能行业面临高利率和中国竞争对手低价竞争的逆风，行业此前增长态势不明 [18] 公司投资分析 - 公司是可再生能源转型的“铲子股”，产品涵盖全屋解决方案，电动汽车充电是常见用例 [16][17] - 公司股价反映了风险，2025年估值为14倍，分析师预计2025年营收部分恢复，此后个位数高段增长 [19][20] - 分析师调整增长和利润率假设，认为公司业务恢复有一定上行空间，但对商业模式质量存疑，建议考虑卖出期权 [21] - 竞争对手可能在困境中抢占市场份额，公司商业模式存在风险，分析师因高风险和降低的上行预期将评级下调 [22]