文章核心观点 - 斯凯奇2月季度业绩强劲，销售增长、销售模式转变、利润率扩张、库存减少且门店数量增加 公司通过股票回购向股东返还价值 考虑上述因素，股票估值合理，宏观经济环境改善下是有吸引力的投资选择 维持“买入”评级 [23] 公司概况 - 斯凯奇1992年成立，是全球鞋类巨头，产品覆盖170多个国家，产品多样，受知名运动员和名人代言，注重可持续发展和创新 [1] 评级依据 - 2023年开始覆盖公司并给予“买入”评级，基于2023年强劲的收入和每股收益增长、与体育人物合作受关注、成功减少库存、有吸引力的估值和股票回购计划 [1] 最新财报结果 销售情况 - Q4销售增长4.4%，国际销售增长6.9%带动 直接面向消费者销售增长20.3%，批发销售下降8.3% 批发销售下降主要来自EMEA（-19.5%）和AMER（-7.4%），APAC增长7.1%抵消部分下降 直接面向消费者销售增长主要来自APAC（+21.2%）、AMER（+14.6%）、EMEA（+53.1%） [3] 盈利情况 - 毛利率升至53.1%，受价格上涨和成本降低驱动 运营费用增长10.7%，受销售和管理成本增加驱动 运营收益增长50.4%至1.303亿美元 净收益达8720万美元，每股收益0.56美元 [3] 销售分析 - Q4销售增长表明产品需求强劲，APAC是增长最大贡献者，国际销售增长快于国内 收入增长快于应收账款增长是积极信号 批发销售下降但直接面向消费者销售增长是积极发展，因直接销售盈利能力更高 [5][7] 业务战略 - 公司战略重点是国际扩张和转向直接面向消费者销售，虽可能使公司更易受消费者支出和信心周期性影响，但利润率扩张证明额外风险合理 [8] 盈利能力 - 公司盈利能力数据在鞋类行业中处于平均水平 [10] 股东回报 - 公司不支付股息，但在股票回购上投入大量资金 2023年第四季度回购110万股A类普通股，花费6000万美元 2023年全年回购320万股，花费1.601亿美元 截至2023年12月31日，股票回购计划剩余约2.657亿美元 [13] 估值分析 与行业对比 - 与消费者非必需消费品行业中位数相比，部分指标有差异 与鞋类行业公司相比，SKX并非明显的价值投资，但最低的PEG FWD和有吸引力的价格现金流比表明其有一定优势 [16][18][20] 综合评估 - 考虑需求强劲、利润率扩张、宏观经济环境改善和股东回报有吸引力，当前价格倍数和估值合理 [20] 风险因素 - 公司面临经济衰退影响消费者支出、竞争压力、供应链中断、原材料成本波动、消费者偏好和时尚趋势变化等风险 公司因未披露向高管家属付款被SEC罚款125万美元，需关注公司治理 [21][22]