文章核心观点 - 公司基于2024年第四季度业绩对Box股票转为看涨，认为领先的增长运营指标显示增长步伐好转，两项业务发展支持未来几年加速增长，公司有很大机会在未来5年内实现增长目标，因此将其评级从持有上调至买入 [1][3][8] 投资论点 - 2024年第四季度业绩符合市场预期，按固定汇率计算收入同比增长4%，预估毛利率约78%略超预期，两者共同推动预估运营利润率达26.7%，较预期高100个基点，调整后自由现金流为8200万美元，利润率31% [2] - 公司营收增长可能出现转机，部分运营指标显示2025财年将加速增长，如计算账单按固定汇率同比增长10%，剩余履约义务增长加速至9%，表明潜在需求健康 [2] - 两项业务发展支持增长加速，一是Box AI的推出和改进有望加速企业高级版的采用，目前已推动其采用率提升，管理层还针对Box AI设定了多项安全相关目标；二是2025财年公司加强与系统集成商和独立软件供应商的合作，从直销转向渠道合作伙伴战略，有望加速新客户增长 [2] 估值 - 基础情景下预计2028财年公司营收达13.47亿美元，NTM收入倍数为4.2倍，企业价值65.06亿美元，市值59.95亿美元，目标股价约41.53美元，较当前股价有47%的隐含涨幅，内部收益率10% [4] - 乐观情景下预计2026财年公司营收达11.44亿美元，NTM收入倍数为5倍，企业价值65.81亿美元，市值60.7亿美元，目标股价42.05美元，较当前股价有48%的隐含涨幅，内部收益率22% [4] 计算依据 - 此前模型因对公司长期增长缺乏信心，仅预测2025财年数据，目标股价为25.5美元 [5] - 当前模型中，基础情景假设公司在5年内达到增长目标上限，收入按线性增长，倍数不变；乐观情景假设公司在3年内达到15%的增长目标，采用较高倍数 [6] 结论 - 鉴于积极的增长前景，公司将Box评级上调至买入，近期业绩显示营收增长出现转机，Box AI的推出和渠道合作伙伴战略将推动公司进一步加速增长，相信管理层设定的增长目标在未来5年内可实现 [8]