文章核心观点 - 公司长期前景乐观，虽北美销售面临逆风但已触底，市场份额趋于稳定，多元化业务发展良好，有望在未来几年实现资本增值，维持买入评级 [3][4] 公司财务表现 - 2023财年第四季度财报表现尚可，营收144.7亿美元（有机同比增长6.2%），调整后EBITDA为48.7亿美元（有机同比增长6.2%），调整后每股收益0.82美元（同比下降4.6%） [5] - 2023财年营收593.8亿美元（有机同比增长7.8%），调整后EBITDA为199.7亿美元（有机同比增长7%），调整后每股收益3.05美元（同比持平），自有啤酒销量同比下降2.3%，非啤酒销量同比增长2.1% [6] 北美市场情况 - 2023财年北美销售额同比下降13.7亿美元，调整后EBITDA同比下降12.6亿美元，受Dylan Mulvaney事件影响，消费者转向竞争品牌，百威淡啤销售下滑 [7][8] - 北美市场销量下降趋势在2023年第三季度达到顶峰，第四季度环比改善，市场损失收窄，公司有望逐步恢复啤酒市场份额 [17][18] - 由于营销投入和合作投资，2023财年第四季度北美调整后EBITDA利润率为29.2%（环比下降2.7个百分点/同比下降6.3个百分点），2023财年为31.4%（同比下降5.2个百分点） [20] 全球业务布局 - 公司业务多元化，涵盖啤酒、非啤酒（包括即饮饮料）、烈酒和葡萄酒，在除美国外的其他地区实现了不错的增长 [10][11] - 公司持续投资高增长的非啤酒业务，非酒精啤酒在美国市场销售额领先，零啤酒产品在全球实现了两位数的收入增长 [12][13] - 公司烈酒即饮产品组合在2023财年实现了两位数的销量增长，表现优于行业 [15] 股东回报与财务状况 - 尽管美国市场面临逆风，公司仍为股东提供了强劲回报，持续进行股票回购，股息同比增长9.3% [21] - 公司注重资产负债表去杠杆化，2023财年长债适度减少至720.3亿美元（同比下降6.3%），现金及等价物增加至103.3亿美元（同比增长3.6%） [22] - 2023财年自由现金流强劲，达到86.2亿美元（同比增长6%），公司管理层预计2024财年调整后EBITDA增长4%-8% [23][24] 市场预期与估值 - 市场共识适度上调了对公司的前瞻性估计，预计到2026财年公司营收和净利润将分别以4.6%和6.4%的复合年增长率加速扩张 [26] - 公司当前估值具有吸引力，远期EV/EBITDA为9.09倍，远期P/E为17.78倍，与同行相比合理 [28][29] 投资建议 - 公司股价近期回调，股息收益率扩大至1.37%，接近4年平均水平，基于2023财年调整后每股收益和远期P/E估值，公司股价接近公允价值估计，到2026财年有33.8%的上涨潜力，维持买入评级 [32][33]