文章核心观点 - 蓝鸟公司已从困境反转故事转变为增长故事，分析师大幅提高其目标股价至每股85美元，并维持强烈买入评级 [3][51] 市场情况 - 美国校车市场规模大、成熟且不受周期性趋势影响，目前路上50万辆校车中有43%车龄超10年，需每10年更换一次 [4] - 蓝鸟公司与两家老牌竞争对手和一些新进入者竞争，正抢占老牌竞争对手的市场份额，新进入者未获显著销售进展 [4] - 动力系统市场细分中，柴油发动机仍是路上车队最大细分市场，但新销售越来越倾向于替代燃料，丙烷、汽油和电池电动巴士市场份额增加 [4] 公司进展 - 自上一篇文章发布五个月以来，蓝鸟公司股价上涨100%，2023年第四季度和2024年第一季度财报显示，公司在EPA政府计划内外业务均取得进展 [5] - 关键竞争对手退出丙烷和汽油校车市场，蓝鸟公司成为唯一参与者，其成本结构和资产负债表显著改善，上季度利润率和利润创历史新高 [5] 需求情况 - 有证据表明，向替代燃料的转变并非依赖政府资金，客户需求将推动销售增长 [8][9] - 2024年第一季度，蓝鸟公司收到洛杉矶联合学区180辆电动巴士订单，这是有史以来最大的电动巴士订单，且该订单不在EPA资助范围内 [10] - 为解决电动汽车前期成本高和充电基础设施投资大的问题，蓝鸟公司去年底与Generate Capital成立合资企业，提供电动巴士和充电基础设施的完整解决方案 [14] 替代燃料巴士 - 蓝鸟公司不仅生产电池电动巴士，还销售汽油和丙烷动力巴士，丙烷被视为超低排放燃料，受EPA项目资助 [16] - 蓝鸟公司在丙烷和汽油动力巴士领域一直占据主导地位，与福特和Roush CleanTech有独家合作，已为福特6.8L发动机供应超30000套丙烷和汽油系统 [17] - 蓝鸟公司首席执行官称，主要竞争对手IC Bus和Thomas Built可能已退出丙烷和汽油发动机市场，这将使蓝鸟公司市场份额不断增加 [17][20] 销售情况 - 2024年蓝鸟公司预计销售800辆电动巴士、1200辆丙烷/汽油巴士和6750辆柴油巴士，从长期来看，柴油巴士份额将持续下降，电动和丙烷/汽油巴士份额将增加 [22] 市场份额 - 上一篇文章中分析师认为Lion Electric有望获得显著市场份额，但未实现，该公司和其他供应商受到挤压，行业仍由三大公司主导 [23] - 随着IC Bus和Thomas Built退出丙烷和汽油市场，蓝鸟公司市场份额有望显著且持续提升，首席执行官预计市场份额达30%，分析师认为该数字低估了公司未来市场份额 [24][26] - 2023年第四季度，蓝鸟公司收入同比增长34.87%，而多数竞争对手收入收缩56.55%，表明其市场份额显著增加 [27] 业绩表现 - 蓝鸟公司业绩超出分析师预测，2023财年收入预测为11亿美元，实际为11.33亿美元，误差3% [31] - 公司成本控制出色，总运营费用为8700万美元，低于预测的1.05亿美元，改善17%，主要因SG&A费用低于预期 [32] - 第一季度毛利率创纪录达20%，较去年的3%增长570%，调整后EBITDA增长15%，巴士部门净运营改善超600万美元，零部件部门毛利润超目标110万美元 [32][33] - 库存比预测高18%，首席财务官表示正努力减少供应链挑战影响，营运资金增加抵消了运营产生的正现金流 [34] - 公司提供的中长期销售预测高于分析师原预测，通过两次提高销售价格显著改善了利润率 [35] - 2023年资本支出比预期低19%，但新指引显示未来将大幅增加，产能提升投资将增至三倍，并宣布对丙烷和汽油动力系统进行重大投资 [36] - 资产负债表改善，公司偿还大量债务，第一季度末现金达7700万美元，剩余债务重新协商，期限为五年且契约条件更宽松 [37] 数学模型 - 分析师更新数学模型，考虑营运资金增加等因素，使用首席执行官强调的资本支出，假设其为PP&E期初值的11%，折旧和摊销设定为三年平均的15% [38][39] - 在加权平均资本成本为2.48%、终端增长率为零的假设下，通过DCF模型计算得出公司公允价值为85美元 [40] 股份情况 - 蓝鸟公司2月授权6000万美元股票回购计划，管理层称因公司现金流强劲和现金状况改善 [41] - 机构持有蓝鸟公司83%股份，近期有抛售情况，美国证券2月出售400万股 [42] - 华尔街分析师对蓝鸟公司看法与分析师不同，目前预测股价上涨空间不到10%，目标价为38美元 [43] - Seeking Alpha量化系统最初评级为持有，现提升为强烈买入，反映公司盈利能力显著改善 [44] 风险情况 - 公司股价已上涨100%，华尔街认为上涨空间有限，若出现负面信息，股价可能回调 [45] - 最大风险涉及长期销售，政府五年支持提供了短期清晰度，但公司需发展不依赖赠款的销售业务 [46] 结论 - 蓝鸟公司已从困境反转转变为增长故事，能盈利生产巴士并提价而不影响销量 [48] - 公司管理层在多方面改善业务，资产负债表更稳健，成本结构优化使利润率显著提升 [49] - 公司在替代燃料市场份额增加，关键竞争对手退出丙烷和汽油发动机市场，产品质量高，正投资产品线、产能和员工队伍 [50] - 公司提供了更好的销售前瞻性指引和投资计划清晰度，盈利能力显著改善，利润率创历史新高，分析师更新模型后目标价为85美元，维持强烈买入评级 [51]