文章核心观点 - 分析师最初对多邻国股票给予“卖出”评级，但因公司Q4财报表现出色，重新评估后将评级上调为“买入”，认为公司虽面临宏观经济挑战，但长期有至少24%的上涨空间 [1][2][5] 公司概况 - 多邻国是创新语言学习应用，使命是发展优质教育并普及，截至2023财年Q4有8800万月活用户，提供超40种语言课程，2023财年拓展到数学和音乐领域 [6] - 采用免费增值模式，76%收入来自订阅服务，24%来自应用内广告、英语水平测试和应用内购买 [7] - 通过创新游戏化激励策略，如提供徽章、皇冠、宝石等吸引和激励用户，注重实验文化以持续创新和提升产品及用户体验 [8] 积极因素 - 最新财报显示，公司营收和盈利超预期，2023财年Q4营收同比增长45%至1.51亿美元，全年营收5.31亿美元，同比增长44%，订阅收入同比增长48%，应用内购买收入同比增长93% [10] - 产品创新方面，拓展到数学和音乐领域，利用生成式AI开发新功能和课程类型，如推出DuoRadio，2024财年将继续投资产品体验，迭代游戏化策略，整合AI，优化订阅层级定价和功能 [11][12] - 2023财年，日活和月活用户分别同比增长65%和46%至2690万和8850万，付费订阅用户同比增长57%至660万，付费订阅用户占月活用户比例从7.8%提升至8.3% [13] - 用户转化加快和应用内购买增加使公司实现运营杠杆，调整后EBITDA达9370万美元，利润率从4.2%提升至17.6%，运营费用同比增长20%，远低于营收44%的增速 [14] - 2024财年，公司预计营收7.17 - 7.29亿美元，同比增长35 - 37%，调整后EBITDA为1.54 - 1.71亿美元，同比增长74%，利润率约22.5% [15][16] 消极因素 - 全球宏观经济放缓可能影响多邻国增长，公司47%的收入来自美国和英国以外地区，面临较高风险 [17] - 英国经济已陷入衰退，美国通胀未达预期，利率可能长期维持高位，消费者可自由支配支出将受挤压，德国和日本等主要经济体也在收缩 [18] - 多邻国增长依赖消费者支出，宏观经济放缓将导致付费订阅转化率下降和应用内购买减少 [19] 投资建议 - 2024财年，公司预计营收同比增长约36%至7.23亿美元，调整后EBITDA同比增长74%至1.625亿美元，利润率提升至22.5% [21] - 假设未来3年无长期宏观经济放缓，公司营收将保持20%以上增长，调整后EBITDA利润率将从2024财年的22.5%提升至2026财年的25%，约2.96亿美元，现值2.44亿美元 [22] - 以标准普尔500指数为参照，2026财年多邻国预期市盈率约为48倍，目标价273美元，较当前水平有24%的上涨空间，因此给予“买入”评级 [23][24]