文章核心观点 - 桥投资集团股票接近历史低点，因其多元化另类投资、优秀管理能力和可持续股息，是极具吸引力的买入选择 [1] 公司概况 - 公司是另类投资管理公司，截至2023年12月31日资产管理规模约470亿美元，业务涵盖房地产、信贷、可再生能源和二级策略等 [2] - 客户资金来自个人投资者和机构投资者，投资者基础稳定，资产管理规模从2018年的145亿美元增长至2023年的477亿美元 [3] 投资表现 - 公司投资业绩出色，多数多户住宅房地产基金无杠杆回报率约15%，单户住宅基金回报率16%，债务策略回报率超8% [4] - 自封闭式基金成立以来，多户住宅房地产基金内部收益率总体约15% [11] 收入构成 - 公司主要收入来自基金管理费，2023年基金管理费为2.3亿美元，约占销售额的91% [5][6] - 其余9%的销售额来自交易费用，包括资产收购尽职调查和债务融资发起相关费用 [6] - 2023年总净基金费用收入为2.51亿美元，较2022年的2.78亿美元略有下降，公司还从物业运营和开发费用中获得部分收入 [7] 行业趋势 - 随着公开市场波动加剧和估值升高，机构投资者寻求从公开股票转向另类投资领域 [8] - 行业分析师Preqin预测，2022 - 2028年全球另类资产市场将以8%的年化增长率增长 [9] - 摩根大通认为，由于通胀、货币政策收紧、全球经济减速、地缘政治风险和金融市场波动等因素，另类投资需求将持续增长 [10] 客户粘性 - 尽管部分基金表现不佳，但公司整体资产管理规模仍在增长，显示出管理层的投资能力和为客户创造价值的能力 [12] - 另类投资的长期锁定特征和公司的良好表现，使客户粘性较高，预计资产管理规模将继续增长 [12] 多户住宅房地产投资 - 公司在多户住宅房地产领域表现出色，预计该领域资产管理规模和管理费用将随需求增长而增加 [13] - 美国多户住宅房地产需求增加，因传统住房目前难以负担，但近期由于经济放缓，需求虽为正但较疫情前减弱，2024年租金预计增长2.5%，略低于长期平均水平 [15][16] - 公司长期将强调多户住宅房地产投资，凭借良好业绩吸引更多客户，有望成为该领域领导者 [17] 估值分析 - 预计未来几年公司收入将以3%的速度增长，2024年可分配收益至少1.5亿美元，可分配净利润率为37.5% [18] - 以10倍收益的行业中位数计算，公司公允价值为10美元，股息有可分配收益覆盖，收益率8%安全可持续，股票交易价格较低 [20][21] 风险因素 - 若业绩不佳导致客户撤回资金，公司声誉和费用将下降，股价可能承压 [22] - 经济冲击可能损害多户住宅房地产投资组合，公司对房地产的关注可能带来集中风险 [23] - 投资管理行业竞争激烈，可能影响公司业绩 [24] - 监管规定可能限制资金流入另类投资，税收政策变化可能降低另类投资吸引力 [25] 投资建议 - 若资产管理规模持续增长，费用将随之增加，股价有望重新估值上升，公司在多户住宅和开发投资方面表现良好，股票交易价格低且股息有保障，建议投资者买入 [26]