文章核心观点 - 分析师将阿迪达斯评级上调为买入，认为新CEO执行能力强，虽整体销售数据不佳但有好转迹象，预计估值将获支撑 [1][2][12] 近期业绩与更新 - 2024年3月13日阿迪达斯公布2023年第四季度业绩，销售额降至214亿欧元，同比下降5%（按固定汇率计算持平），报告息税前利润为2.68亿欧元，剔除椰子鞋业务后为2亿欧元，固定汇率销售额增长2%，报告销售额下降3%，毛利率提升550个基点至44.6% [3] - 2023年第四季度北美销售额同比下降21%，是新CEO清理库存的策略体现，2023财年库存减少15亿欧元，2024财年库存健康，虽仍高于正常水平，但已有复苏迹象，美国零售商近期订单增加，预示2024年第二季度有增长动力 [4] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）2023年第四季度销售额同比下降7%，但对比2022年第四季度高增长，两年累计增长约4%，该地区零售门店销售势头强劲，全价销售成功，消费者需求稳定或正在复苏 [6] - 亚太地区（APAC）销售额同比持平，大中华区增长37%，得益于各渠道增长，新CEO执行能力强，合作策略进展积极，预计2024年实现盈利 [7] - 管理层成功扭转订单情况，2023年第四季度批发和直接面向消费者（DTC）业务订单降幅收窄至个位数中段，表明与贸易渠道关系改善 [8] 估值与风险 - 分析师模型显示阿迪达斯估值约294美元，较当前增长42%，基于2024财年8%和2025财年10%的增长预测，2025财年增长预期上调200个基点，但因北美库存问题，下调2024财年和2025财年息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率预期至9%和12% [9] - 分析师认为股票应按18.5倍远期EBITDA估值，与耐克相当，主要驱动因素是管理层执行能力，公司增长好转且有EBITDA利润率扩张路径 [10] 总结 - 因新CEO执行有力，将阿迪达斯评级上调为买入，虽整体销售数据不佳，但有积极转变迹象，如库存问题改善、各地区业务有好转、订单情况改善，但CEO从“复苏阶段”转向推动增长存在执行风险 [12]