文章核心观点 - 后疫情时代市场不确定性高，资产类别和行业表现受市场周期影响大，跨资产类别和行业多元化投资是应对市场不确定性的关键，ETF投资是实现多元化的好方式，“全季节投资”理念可帮助投资者在不同市场环境中保持多元化、持续投资和纪律性 [1][2] 各资产类别分析 美国股票 - 美国是金融超级大国，美元是主导货币，美国国债是最安全金融工具，美国股市市值占全球60.5%，自1900年以来美国股票实际年化回报率最高达6.5%，“神奇七股”平均回报率达111.3%，美国股票是多元化投资组合的重要组成部分，在低利率、低通胀和低税收环境中表现良好 [5] - 美国市场适合被动投资，尤其是大盘股市场，低成本指数基金如iShares Russell 3000 ETF和Vanguard Total Stock Market ETF可提供广泛市场敞口，大型ETF提供商有多种低成本被动ETF可供选择 [6] 国际股票 - 过去十年美国股市表现强劲，但国际股票在某些时期表现优于美国股票，未来国际股票可能因美国股市高度集中和估值过高而表现出色，美国股市CAPE比率接近34倍，是长期平均水平的两倍 [7][9] - 新兴市场投资中主动管理更易产生阿尔法收益，如JPMorgan ActiveBuilders Emerging Markets Equity ETF和Dimensional Emerging Core Equity Market ETF；发达市场可选择被动指数基金，如iShares Core MSCI International Developed Markets ETF和Vanguard FTSE Developed Markets ETF [10] 核心固定收益 - 核心固定收益资产包括美国投资级债券、现金及现金等价物，可降低投资组合的相关性和波动性，在市场波动时可作为避险资产，经济衰退时债券价格可能上涨 [11] - 主动和被动ETF在核心固定收益领域都有作用，主动管理可选择有明确投资理念和良好业绩记录的基金，如PIMCO Active Bond ETF；被动投资可选择Bondbloxx等公司的低成本ETF [12] 全球信贷 - 全球信贷资产包括美国高收益债券、优先股、可转换债券和新兴市场债务，可在固定收益领域承担更多风险以获取更高收益，在低通胀和利率下降环境中表现较好 [13] - 主动管理在全球信贷资产配置中可发挥作用，高收益债券领域主动管理表现优于被动管理，主动投资可选择T. Rowe Price U.S. High Yield ETF和WisdomTree Emerging Markets Local Debt Fund ETF等，被动投资可选择iShares Broad USD High Yield Corporate Bond ETF和JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF等 [14] 流动性另类投资 - 流动性另类投资旨在提供市场中性和收益，同时不牺牲流动性，包括多策略、多空策略、管理期货、并购套利等，可降低相关性、波动性并具有潜在通胀对冲特性 [15] - 主动和被动ETF在该领域都有作用，如Franklin Systematic Style Premia ETF采用多资产多空策略，Simplify's Managed Futures ETF和iMGP DBi Managed Futures Strategy分别采用专有策略和复制策略 [15] 实物资产 - 实物资产投资是另类投资形式，包括房地产、基础设施、自然资源、大宗商品和贵金属等，具有通胀保护特性和内在价值，可提供稳定收入，流动性越低收益越稳定 [16] - 通胀导致股票和债券相关性上升，实物资产可作为额外的多元化投资工具，实物资产领域主动管理更易获取阿尔法收益，如PIMCO Commodity Strategy Active Exchange-Traded Fund和IQ CBRE Real Assets ETF [17][18] 全季节投资实践 - 从市场和货币角度看，市场强劲时股票和全球信贷表现好，利率下降时固定收益表现好，市场下跌时多元化投资的优势显现，利率上升时实物资产表现好，衰退时固定收益表现好 [20] - 从经济角度看，通胀对不同资产类别影响不同，实物资产是良好的通胀对冲工具，低通胀环境下全球信贷和美国股票受益 [21] - 全季节投资研究表明，跨六大资产类别进行多元化投资可降低市场周期下行风险，同时不牺牲温和市场环境下的增长机会 [22]