文章核心观点 尽管季度业绩强劲，但Zscaler的前景不足以支撑其估值，3月股价下跌20.4%，未来随着网络安全行业成熟和公司从高速增长向现金流创造过渡，股价可能更波动 [1][10] 季度业绩情况 - 2月29日收盘后公布季度财报，季度营收达5.25亿美元，比华尔街预期高4%，同比增长35% [2] - 调整后净收入增长108%，自由现金流增长60%，净美元留存率达117%，显示客户满意度高、产品有提升且销售运营有效 [3] 前景预测情况 - 公司预测营收增速放缓至28%，全年指引暗示第四季度年增长率仅24%，虽在分析师预测范围内，但可能让乐观投资者面对现实 [4] 股价下跌原因 - 对前景悲观、估值过高和市场条件不利致股价下跌 [1] - 公司成熟且目标市场饱和度加深，扩张速度放缓，投资者难对高增长但增速放缓的公司估值，尤其估值比率高时易产生波动 [6] - 股价在两次财报发布间上涨26%，此次20%下跌可能是部分投资者获利了结后的正常回调 [7] 估值比率情况 - 近期报告前几个月估值比率扩大，后回到较合理水平，远期市盈率从90降至70，市销率从超20降至15，市自由现金流率从超75降至57，但仍较贵，有不确定性时股价易波动 [8][9] 长期展望 - 网络安全行业成熟，公司从高速增长向现金流创造过渡，股东长期有机会获可观回报，但未来几年股价波动或加剧 [10]